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小牛電動自2018年10月登陸美股以來，累積總回報高達(dá)227.7%。尤其是今年年初至今的總回報高達(dá)275.42%。
公司在2019年銷售了42.1萬輛兩輪電動車，獲得營收20.76億元，同比增長41%;調(diào)整后凈利潤1.9億元，首次實現(xiàn)扭虧為盈。2020年因受疫情影響，上半年收入8.7億元，不過在Q3旺季，公司共銷售25萬輛，有望彌補此前的缺口。
投資要點
$小牛電動(NIU)$成立初期就瞄準(zhǔn)的是中高端市場，其品牌定位改變了中國此前兩輪電動車被普遍認(rèn)為是低端車型的狀況。公司產(chǎn)品也有分層，其中N系列平均售價相對最高，M系列其次，而U系列大多為精簡版，而今年推出的G系列通過極高的性價比迅速獲得大量銷售。
兩輪電動車廠商的核心部件電機(jī)一般是外包的，另一核心部件電池，則在近幾年中出現(xiàn)變化。目前占據(jù)主流的是成本優(yōu)勢的鉛酸電池，但隨著新國標(biāo)的施行，鋰電池在未來電動車中的覆蓋率將不斷地上升。而小牛電動的車型符合新國標(biāo)，具有先發(fā)優(yōu)勢。
兩輪電動車行業(yè)在國內(nèi)已經(jīng)較為成熟，市場競爭也較為激烈，行業(yè)也有明顯的占據(jù)主導(dǎo)的不同梯隊的企業(yè)。近兩年整體的銷售量有所下滑，但是小牛電動依然保持逆勢增長。一方面是其鋰電池的定位有前瞻性，另一方面是其出色的外觀設(shè)計吸引了眾多年輕用戶的喜愛。
海外雙輪電動車市場的增量空間較大，小牛較早就開始開拓在歐洲的高端市場，2019年海外收入占12.9%。2020年受疫情影響下滑明顯，但是在后疫情時代，海外市場需求釋放，將看到更大的增長空間。
小牛電動在雙輪電動車之外，在服務(wù)端和其他業(yè)務(wù)上的投入也較多。其大數(shù)據(jù)平臺Niu Inspire可以更好地提供安全服務(wù)、為廣告市場投放提供參考意見;保險平臺Niu Care與主要保險公司都有合作，增加用戶的保障;其電商平臺售賣配件、周邊產(chǎn)品，一定程度上增加了品牌價值和用戶體驗。同時，小牛電動也在試水摩托車以及高端自行車。
由于目前鋰電池車輛的市場滲透率還并不是很高，我們預(yù)計小牛電動有望在2022年之后的新國標(biāo)緩沖期過后將有更大的市場份額。
估值
傳統(tǒng)的汽車或者新能源消費企業(yè)一般使用PE或者DCF估值法，而海外市場的新能源公司還未到達(dá)盈利期，公司處于高速增長的階段，估值較高。
國內(nèi)雙輪電動車行業(yè)的上市公司有，港股上市的行業(yè)龍頭$雅迪控股(01585)$科技，以及A股上市的$新日股份(603787)$。但因為運營模式、市場份額以及所處的二級市場并不同，并不能完全作為參考。
小牛電動目前處于業(yè)績快速增長期，按照目前的增速，2020年和2021年的企業(yè)價值倍數(shù)有望達(dá)到6.81倍和6.10倍。與雙輪電動車同業(yè)公司對比，其估值明顯偏高，但是與新能源電動汽車公司對比，小牛電動的市值與這些公司平均值還有近200%的上升空間。
但因為整個電動車行業(yè)超高的估值，更多的是建立在投資者為期中長期未來的買單，因此我們很難估計短期的真正估值。
風(fēng)險提示
- 單車營收和利潤下滑
- 競爭激烈，無法保持鋰電池車的市場優(yōu)勢
- 海外市場拓展受阻
- 數(shù)據(jù)安全風(fēng)險
正文部分
一、小牛電動簡介
小牛電動是全球領(lǐng)先的智能城市出行解決方案提供商，成立于2014年，致力于為全球用戶提供更便捷環(huán)保的智能城市出行工具。可以說，在小牛之前，中國并不存在智能電動兩輪車，兩輪車被普遍認(rèn)為是低端車型。而小牛電動通過他的智能電動滑板車和高端品牌“NIU”改變了這種看法。
公司于2015年6月發(fā)布第一款小牛電動N1，2016年發(fā)布M1，2017年4月發(fā)布U1。目前，公司共有NQi、MQi、UQi三個系列多款電動車，周邊文化產(chǎn)品NIU POWER以及專業(yè)戶外運動自行車NIU AERO等。
電池對電動兩輪車也是至關(guān)重要。小牛電動自主研發(fā)的第4代NIU Energy™AI動力鋰電系統(tǒng)科技，來提高電池的續(xù)航、壽命更長。同時，小牛電動自有的NIU INSPIRE智能技術(shù)和大數(shù)據(jù)算法，通過遍及車身的傳感器，多維度采集和分析用戶數(shù)據(jù)，挖掘用戶騎行需求，不斷優(yōu)化產(chǎn)品線的分布，提升產(chǎn)品體驗及服務(wù)。
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