2024年，電子行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的復蘇態(tài)勢。
該趨勢在港股市場中體現(xiàn)得尤為突出。SW電子指數(shù)2024年全年漲幅達7%，而SW港股電子指數(shù)更是實現(xiàn)了36%的驚人漲幅。
在港股電子板塊中，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的部分龍頭企業(yè)表現(xiàn)亮眼。小米、思摩爾國際、瑞聲科技領(lǐng)漲，為投資者帶來了非?？捎^的超額回報。
其中，瑞聲科技在2024年的年內(nèi)漲幅位居該板塊第三。從縱向?qū)Ρ葋砜?，?024年的漲幅超過了62%，這一成績已接近其自上市以來最高的2017年65%的年漲幅，成為公司上市史上的第二高漲幅。
股價的上漲，是板塊Beta與優(yōu)秀公司的Alpha共同作用的結(jié)果。
一、營收刷新歷史新高
以瑞聲科技為例，公司拿出了傲人的成績。
2024年上半年，公司實現(xiàn)收入112.5億元，同比增長22.0%;凈利潤5.37億元，同比大幅增長高達257.3%。
下半年通常是消費電子行業(yè)的旺季。瑞聲科技CFO郭丹給出業(yè)績指引，預計2024年瑞聲科技(不含PSS)的業(yè)務(wù)收入較去年提升15%。此外，瑞聲科技去年收購的PSS公司，2024年上半年的業(yè)務(wù)并表收入為人民幣15.2億元，毛利率為25.0%;PSS2024全年營收預計在30億元左右。
按此估算，2024年瑞聲科技的營收將會超過260億人民幣，刷新歷史新高。凈利潤方面，按毛利率在22%-25%區(qū)間計算，并假設(shè)期間費用率保持穩(wěn)定，2024年瑞聲科技凈利潤有望翻倍。
此外，各大行認為瑞聲科技2025年業(yè)績成長性也較強。Wind一致性預期顯示，2025年預計同比凈利潤增長31.3%，仍保持較高增速。
與可比公司比較，瑞聲科技2024年營收在同行業(yè)中增長幅度最大，凈利潤增速位居第二，表現(xiàn)突出。盡管歌爾股份與舜宇光學科技的2024年凈利潤預計有超過的同比100%增長，但這是基于較低基數(shù)的基礎(chǔ)上——這兩個公司2023年下滑幅度較大。
在板塊預期修復的背景下，瑞聲科技憑借自身的Alpha優(yōu)勢，走出了遠優(yōu)于大市的靚麗行情。股價修復的背后，是消費電子王者的強勢回歸。
二、多板塊共振
2024年上半年，瑞聲科技憑借光學業(yè)務(wù)的強勢崛起以及結(jié)構(gòu)件、聲學等多板塊的協(xié)同發(fā)力，迎來了業(yè)績的全面復蘇與增長，再次彰顯了消費電子王者的成長韌性。
光學業(yè)務(wù)方面，瑞聲科技實現(xiàn)了業(yè)務(wù)的扭虧為盈。2024年上半年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入22.1億元，同比增長24.9%，毛利率較去年同期顯著提升21.7個百分點。這一增長主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及在中高規(guī)格市場份額的提升。
其中，6P及以上鏡頭出貨占比保持在15%以上，塑膠鏡頭毛利率同比提升27.4個百分點至16.7%;光學模組產(chǎn)品量價齊升，毛利率同比增長11.8個百分點至5.7%。
管理層曾在投資人會議上表示，24年下半年，塑膠鏡頭毛利率將持續(xù)提升，光學模組全年預計較去年同期收入增長40%以上。整體來看，光學全年收入增長預計超兩位數(shù)，凈利潤也會在四季度實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。隨著公司產(chǎn)品升級及技術(shù)提升帶來的良率和效率提高，光學鏡頭在明年會看到進一步的毛利成長。另外，光學模組的毛利將爭取用兩年左右的時間，與行業(yè)的領(lǐng)先者逐步拉平。
值得一提的是，瑞聲科技獨家的WLG(晶圓級玻璃)技術(shù)，在去年良率、產(chǎn)能實現(xiàn)了質(zhì)的突破，有望真正革新傳統(tǒng)的塑膠鏡頭，成為其中長期發(fā)展的最大助力。WLG技術(shù)不僅提升了鏡頭的成像質(zhì)量，更降低了玻璃鏡片的生產(chǎn)成本，使得辰瑞光學能夠在高端手機影像供應鏈中占據(jù)重要地位。例如，辰瑞光學的WLG玻塑混合鏡頭已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列等多款中高端機型采用。
業(yè)界預計，2025年瑞聲科技WLG玻塑混合鏡頭出貨量將達千萬顆。
精密結(jié)構(gòu)件方面，瑞聲科技是國內(nèi)最大的VC散熱和結(jié)構(gòu)件供應商之一。2024年上半年，瑞聲科技的電磁傳動及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入36.6億元，占總收入的32.52%，毛利率為22.9%，同比提升3.6個百分點。
隨著手機性能算力提升和AI大模型本地部署，手機散熱需求不斷提升。瑞聲科技的散熱業(yè)務(wù)規(guī)模成長迅速，2023年其散熱件收入實現(xiàn)翻倍，2024年上半年散熱產(chǎn)品收入同比增長近100%，毛利率亦穩(wěn)步提升。
根據(jù)研報信息，瑞聲科技已成為國內(nèi)旗艦智能手機散熱片的主要供應商，份額超50%。2024年下半年，瑞聲科技在有望在散熱業(yè)務(wù)方面繼續(xù)保持高速增長。
瑞聲科技其他的解決方案也得到了廣泛應用：瑞聲科技聯(lián)合華為Mate XT創(chuàng)新開發(fā)了全球首款超薄金屬中框，此外還是榮耀Magic V3、小米15、華為Mate系列等爆款機型的金屬中框主要供應商。2024年上半年其鉸鏈產(chǎn)品出貨量近50萬個。
聲學業(yè)務(wù)方面，瑞聲科技是全球聲學龍頭企業(yè)，為全球超90%的智能旗艦手機提供聲學方案。2024年上半年，其消費電子聲學和汽車聲學PSS公司的收入總和，達到了49.8億元。
而下半年通常是消費電子行業(yè)旺季。因此，從規(guī)模上看，聲學業(yè)務(wù)將成為瑞聲科技第一個超百億規(guī)模的重要業(yè)務(wù)產(chǎn)品線。其中，消費電子類的微型聲學毛利率有望維持30%左右，而車載聲學業(yè)務(wù)下一步將整合功放等產(chǎn)品，毛利率也將持續(xù)穩(wěn)定在25%左右。今后通過技術(shù)的整合，以及效率的提升，還有一定的成長空間。
2024年，瑞聲科技在聲學領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，特別是在旗艦機型中的應用表現(xiàn)突出。推出了行業(yè)首個同軸揚聲器，首個超薄大師級+揚聲器，首個伸縮鏡頭電機模組，首個新一代超大音量揚聲器等產(chǎn)品。
例如，華為Mate 70 RS搭載了瑞聲科技的高低頻雙振膜立體聲揚聲器，這是業(yè)界首個全頻段手機揚聲器。華為Pura70系列的超聚光伸縮攝像頭步進模組，也由瑞聲科技獨家供應。此外，瑞聲科技還為vivo X Fold3量身打造了Whisper揚聲器，采用創(chuàng)新的雙驅(qū)動肩并肩設(shè)計。
值得一提的是，2024年2月，瑞聲科技完成對PSS公司的80%股權(quán)收購，與PSS的協(xié)同效應逐漸顯現(xiàn)，提升了在全球車載聲學市場的競爭力。其產(chǎn)品在新勢力車企中的應用突飛猛進，如小米SU7、小鵬MONA M03、問界M9、理想L系列等均采用了瑞聲科技/PSS公司的揚聲器產(chǎn)品。
結(jié)語
將在AI與大模型時代達到新的高度
瑞聲科技，遠非一家局限于傳統(tǒng)框架內(nèi)的消費電子零部件供應商所能概括。它實際上是一家深度聚焦于感知體驗領(lǐng)域的科技創(chuàng)新型企業(yè)。自其成立以來，公司便以聲學解決方案為起點，逐步構(gòu)建起一個跨越光學、觸覺反饋、傳感器等多個維度的綜合生態(tài)系統(tǒng)，從最初的單一聲學技術(shù)領(lǐng)頭羊，到如今的多領(lǐng)域占有優(yōu)勢，瑞聲科技通過多技術(shù)的融合與創(chuàng)新，成功地在感知體驗布局上領(lǐng)先，從而在整個產(chǎn)業(yè)鏈中構(gòu)筑了難以撼動的地位。
感知體驗是消費者與產(chǎn)品交互的核心紐帶。隨著消費電子市場的同質(zhì)化競爭加劇，尋找差異化競爭優(yōu)勢成為關(guān)鍵，而感知體驗正是這一領(lǐng)域的突破口。尤其是隨著AI與大模型技術(shù)的崛起，感知體驗的重要性愈發(fā)凸顯。
瑞聲科技憑借其在感知體驗領(lǐng)域的深厚積累，通過技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略布局，有望在手機、車載、AI等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨界拓展，開拓新的增長點的同時，引領(lǐng)感知體驗科技邁向新高峰。例如，瑞聲科技可利用其在聲學、光學和觸覺反饋等方面的技術(shù)優(yōu)勢，為AI設(shè)備提供更加豐富和自然的交互體驗。此外，瑞聲科技的麥克風模塊和觸覺系統(tǒng)，可以為智能駕駛和智能家居等場景提供更加精準和便捷的控制方式。
未來，隨著AI和大模型技術(shù)的不斷發(fā)展，瑞聲科技有望繼續(xù)引領(lǐng)感知體驗科技的創(chuàng)新和發(fā)展，為消費者帶來更加卓越的產(chǎn)品體驗。
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