文燦股份產(chǎn)能過剩募資14億 負(fù)債10億存巨額關(guān)聯(lián)擔(dān)保

（原標(biāo)題：文燦股份產(chǎn)能過剩募資14億 負(fù)債10億存巨額關(guān)聯(lián)擔(dān)保）

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：3月13日，廣東文燦壓鑄股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“文燦股份”)成功過會(huì)，成為帶有“三類股東”（契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃）轉(zhuǎn)板成功的新三板第一股。招股說明書顯示，2015年3月，文燦股份掛牌新三板，同年9月通過定向增發(fā)引入了約10家“三類股東”，合計(jì)持股比例近4%，其中九泰基金持股比例最高，其管理的5只專戶資產(chǎn)管理計(jì)劃合計(jì)持有文燦股份300萬股，占IPO發(fā)行前總股本的1.82%。

文燦股份擬在上交所掛牌上市，發(fā)行股票不超過5,500萬股，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。文燦股份擬募集資金14.36億元，其中7.36億元用于“雄邦自動(dòng)變速器關(guān)鍵零件項(xiàng)目”、4.5億元用于“汽車輕量化車身結(jié)構(gòu)件及高真空鋁合金壓鑄件技改項(xiàng)目”、2.5億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。

據(jù)媒體報(bào)道，作為文燦股份持股比例最高的“三類股東”，持有文燦股份近三年的九泰基金浮盈約66%。

2013年至2017年1-6月，文燦股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為95,178.70萬元、97,580.00萬元、116,691.19萬元、121,664.42萬元、72,257.59萬元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為6,777.22萬元、7,884.21萬元、15,053.96萬元、15,470.04萬元、7,036.55萬元。

文燦股份應(yīng)收賬款逐年上升。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額30,258.58萬元、30,386.49萬元、31,376.29萬元、33,274.20萬元及34,746.73萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.79%、31.14%、26.89%、27.35%、48.09%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.52次、3.22次、3.78次、3.76次和2.12次。

文燦股份存貨金額逐年上升，2016年存貨金額大幅增長(zhǎng)。存貨金額分別為6,868.06萬元、8,751.12萬元、9,052.98萬元、14,682.37萬元、14,030.99萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.63%、18.20%、17.90%、23.89%、22.76%。

2016年起文燦股份毛利率出現(xiàn)下滑，汽車類壓鑄件毛利率低于同行平均水平。2013年至2017年1-6月，文燦股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.53%、25.62%、32.10%、30.04%和26.66%。公司汽車類壓鑄件毛利率分別為22.96%、24.21%、29.98%、28.57%、25.82%。與同行業(yè)上市公司相比，2014年至2017年1-6月，鋁合金汽車壓鑄件毛利率平均值為31.29%、33.77%、35.79%、28.74%。

截至去年上半年，文燦股份負(fù)債近10億元。2013年至2017年1-6月，文燦股份負(fù)債總額分別為70,397.80萬元、69,509.75萬元、39,901.68萬元、92,873.66萬元、98,154.43萬元。資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為64.26%、61.84%、31.35%、48.06%、48.53%。

其中，2016年短期借款較2015年猛增2.58億元。報(bào)告期各期末，公司短期借款分別為25,404.77萬元、29,809.76萬元、2,500.00萬元、28,303.34萬元和21,456.18萬元。

2017年上半年，文燦股份披露業(yè)績(jī)的4家子公司中，2家虧損。香港杰智和天津雄邦則分別虧損了3.43萬元和1877.38萬元。

2013年至2017年1-6月，文燦股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為12,383.51萬元、13,817.68萬元、19,655.82萬元、32,194.38萬元、9,641.75萬元。

文燦股份產(chǎn)能利用率存在過剩，汽車類壓鑄件產(chǎn)銷率下滑。2013年至2017年1-6月，文燦股份產(chǎn)能利用率分別為91.88%、78.03%、85.94%、82.92%、74.62%。報(bào)告期內(nèi)，汽車類壓鑄件產(chǎn)銷率分別為97.93%、94.67%、94.77%、93.50%、97.32%。

按照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)能利用率超過90%為產(chǎn)能不足，79%-90%為正常水平，低于79%為產(chǎn)能過剩，低于75%為嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。而文燦股份去年上半年產(chǎn)能利用率僅為74.62%。

據(jù)中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào)報(bào)道，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)能過剩已不容回避。中研普華研究員覃崇表示，但是，在行業(yè)飛速發(fā)展的下面，卻隱藏著巨大的危機(jī)，即行業(yè)利潤(rùn)率下滑也極為明顯。為了增加利潤(rùn)，部分企業(yè)不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，造成了我國(guó)汽車行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的階段。

據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，報(bào)告期內(nèi)，文燦股份存在近40億巨額關(guān)聯(lián)擔(dān)保。其中，文燦股份控股股東及其近親屬為公司及其子公司提供擔(dān)保、部分附帶母子公司相互擔(dān)保共涉及9510萬美元以及18.1億元人民幣。此外，僅母子公司相互擔(dān)保也涉及到15.1億元人民幣。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，文燦股份披露的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)當(dāng)中存在明顯違背正常邏輯的疑點(diǎn)，甚至指向該公司披露信息存在重大造假嫌疑。公司2015年鋁合金原材料消耗數(shù)量，低于同期鋁合金產(chǎn)成品產(chǎn)量。此外，2017上半年產(chǎn)成品存貨新增大約4百噸，但是根據(jù)招股書第274頁(yè)披露的數(shù)據(jù)，文燦股份2017上半年末庫(kù)存商品1601.62噸，相比2016年末的1616.27噸不增反減。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向文燦股份董事會(huì)辦公室發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

主營(yíng)汽車零部件生產(chǎn)銷售擬募資14億

文燦股份主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于中高檔汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件及其他汽車零部件。

2013年至2017年1-6月，文燦股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為95,178.70萬元、97,580.00萬元、116,691.19萬元、121,664.42萬元、72,257.59萬元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為6,777.22萬元、7,884.21萬元、15,053.96萬元、15,470.04萬元、7,036.55萬元。

2013年至2017年1-6月，文燦股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為12,383.51萬元、13,817.68萬元、19,655.82萬元、32,194.38萬元、9,641.75萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入的比值分別為1.01、1.08、0.99、0.98和0.86，較為穩(wěn)定，表明公司經(jīng)營(yíng)回款情況正常。

文燦股份的控股股東及實(shí)際控制人為唐杰雄、唐杰邦，二人為堂兄弟關(guān)系，分別直接持有公司18.18%的股份，并通過盛德智投資間接控制公司18.18%的股份，唐杰雄、唐杰邦合計(jì)直接和間接控制公司54.55%的股份，為公司實(shí)際控制人。

唐杰雄、唐杰邦、唐怡漢、唐怡燦分別持有盛德智投資37.50%、37.50%、12.50%、12.50%的股權(quán)，唐怡漢、唐怡燦為公司實(shí)際控制人唐杰雄、唐杰邦的一致行動(dòng)人，二人分別為唐杰雄、唐杰邦之父。

唐杰雄，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，1971年6月出生，大專學(xué)歷。1998年起擔(dān)任文燦有限董事長(zhǎng)、總經(jīng)理?，F(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，盛德智投資執(zhí)行董事，廣東省鑄造行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，廣東省機(jī)械工程學(xué)會(huì)常務(wù)理事，佛山市第十五屆人大代表。

唐杰邦，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，1970年2月出生，大專學(xué)歷。1998年起任職于文燦有限，曾任文燦有限董事、副總經(jīng)理，盛德智投資總經(jīng)理。現(xiàn)任公司副董事長(zhǎng)、佛山市南海宏龍工業(yè)有限公司副董事長(zhǎng)。

實(shí)際控制人之一致行動(dòng)人唐怡漢、唐怡燦簡(jiǎn)歷如下：

唐怡漢，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，1937年6月出生。1998年起至股份公司成立之前，擔(dān)任文燦有限董事。股份公司成立之后，唐怡漢先生未在公司任職。

唐怡燦，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，1943年12月出生。1998年起至股份公司成立之前，擔(dān)任文燦有限監(jiān)事。股份公司成立之后，唐怡燦先生未在公司任職，目前任盛德智投資監(jiān)事。

文燦股份擬在上交所掛牌上市，發(fā)行股票不超過5,500萬股，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。文燦股份擬募集資金14.36億元，分別用于“雄邦自動(dòng)變速器關(guān)鍵零件項(xiàng)目”、“汽車輕量化車身結(jié)構(gòu)件及高真空鋁合金壓鑄件技改項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。

2017上半年產(chǎn)能利用率不到75%汽車類壓鑄件產(chǎn)銷率下滑

2013年至2017年1-6月，文燦股份產(chǎn)能利用率分別為91.88%、78.03%、85.94%、82.92%、74.62%。

文燦股份募投項(xiàng)目“雄邦自動(dòng)變速器關(guān)鍵零件項(xiàng)目”建成后將新增汽車變速箱壓鑄件產(chǎn)能120萬套/年；募投項(xiàng)目“汽車輕量化車身結(jié)構(gòu)件及高真空鋁合金壓鑄件技改項(xiàng)目”建成后將新增汽車車身結(jié)構(gòu)件及其他壓鑄件產(chǎn)能150萬套/年。

公司主要產(chǎn)品包括汽車類壓鑄件與非汽車類壓鑄件，報(bào)告期內(nèi)汽車類壓鑄件產(chǎn)銷率分別為97.93%、94.67%、94.77%、93.50%、97.32%；非汽車類壓鑄件產(chǎn)銷率分別為95.38%、97.08%、96.55%、100.84%、96.49%。

傳統(tǒng)汽車行業(yè)產(chǎn)能過剩

據(jù)中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞報(bào)報(bào)道，盡管監(jiān)管層未把汽車行業(yè)列入去產(chǎn)能行列，但是近幾年相關(guān)部門對(duì)于我國(guó)傳統(tǒng)汽車結(jié)構(gòu)性過剩已有多次表態(tài)。事實(shí)上，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)能過剩已不容回避。

雖然我國(guó)傳統(tǒng)汽車已有過剩苗頭，但是其產(chǎn)能擴(kuò)展仍在加速。今年2月份，長(zhǎng)安福特第五工廠正式投產(chǎn)，產(chǎn)能增加20萬輛。隨后，寶馬新大東工廠正式投產(chǎn)，產(chǎn)能增加4萬輛;9月，北京現(xiàn)代重慶工廠也將正式投產(chǎn)，產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加30萬輛。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年，傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)能增加或在175萬輛以上。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2016年，我國(guó)汽車銷量超2800萬輛，除去約50萬輛新能源汽車，傳統(tǒng)燃油車銷量超2750萬輛。

“2016年，我國(guó)汽車行業(yè)產(chǎn)銷都超過了2800萬輛，連續(xù)八年蟬聯(lián)全球第一，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁?！敝醒衅杖A研究員覃崇在接受采訪時(shí)表示，但是，在行業(yè)飛速發(fā)展的下面，卻隱藏著巨大的危機(jī)，即行業(yè)利潤(rùn)率下滑也極為明顯。為了增加利潤(rùn)，部分企業(yè)不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，造成了我國(guó)汽車行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的階段。

據(jù)人民日?qǐng)?bào)報(bào)道，據(jù)披露，2015年，占我國(guó)汽車產(chǎn)量98%的37家主要汽車企業(yè)形成整車產(chǎn)能3122萬輛。其中乘用車產(chǎn)能2575萬輛，產(chǎn)能利用率為81%；商用車產(chǎn)能547萬輛，產(chǎn)能利用率僅為52%。

“這意味著我國(guó)汽車產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性問題已經(jīng)顯現(xiàn)，需引起相關(guān)方注意。特別是產(chǎn)能利用不充分的商用車領(lǐng)域，不宜盲目增加產(chǎn)能投資?！敝袊?guó)汽車技術(shù)研究中心汽車技術(shù)情報(bào)研究所總工程師黃永和介紹。

翻看車企的“十三五”規(guī)劃，六大車企集團(tuán)對(duì)2020年銷量目標(biāo)的制定雖相對(duì)理性，但相較2015年的實(shí)際銷量仍有“蛇吞象”之意。如北汽去年銷售248萬輛，2020年產(chǎn)能將增至450萬輛，未來5年須保持12.6%的年均增速；根據(jù)一汽和東風(fēng)各自的產(chǎn)能規(guī)劃，未來5年也須分別維持8.1%、7.7%的年均銷量增長(zhǎng)率。再加上不斷上馬的新能源汽車項(xiàng)目，有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2020年我國(guó)汽車產(chǎn)能將達(dá)5000萬輛。

與此同時(shí)，行業(yè)機(jī)構(gòu)和車企對(duì)“十三五”車市增速的預(yù)測(cè)卻在4%―5%之間，用一汽集團(tuán)規(guī)劃部部長(zhǎng)傅斌風(fēng)的話說，“2020年全國(guó)3000萬輛的產(chǎn)銷基本可以保證”。這樣未來幾年必然出現(xiàn)產(chǎn)能過剩隱憂。對(duì)此，中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)付于武直言：“汽車業(yè)要未雨綢繆，避免出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。

發(fā)審委問詢多名關(guān)聯(lián)方之間存在互相擔(dān)保

2017年12月6日，證監(jiān)會(huì)公布了文燦股份首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

根據(jù)招股說明書披露，2013年至2016年上半年發(fā)行人向前五大客戶銷售比例為59.57%、54.01%、55.66%和52.52%。公司主要客戶為國(guó)內(nèi)外大型汽車整車廠商和一級(jí)零部件供應(yīng)商。（1）請(qǐng)?jiān)谡泄烧f明書中補(bǔ)充披露，發(fā)行人獲取客戶的主要方式，發(fā)行人與客戶的合作模式、主要客戶的成立時(shí)間、主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人情況及與發(fā)行人的交易背景、定價(jià)政策，各報(bào)告期前五大客戶及其主要關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系及其他利益安排；（3）請(qǐng)說明報(bào)告期前五大客戶銷售占比變化的原因、前五大客戶變化的原因，是否符合行業(yè)規(guī)律，發(fā)行人對(duì)前五大客戶是否存在業(yè)務(wù)依賴，并結(jié)合行業(yè)狀況、主要客戶的市場(chǎng)地位以及相關(guān)合同條款，詳細(xì)分析公司與主要客戶交易的可持續(xù)性；（4）請(qǐng)按照整車廠商和一級(jí)零部件供應(yīng)商，分別披露前五大客戶情況，并說明合作模式、銷售模式、銷售內(nèi)容、定價(jià)情況是否有所差異；（5）報(bào)告期各期的前五大客戶的名稱、銷售模式、銷售產(chǎn)品類別、銷售數(shù)量、價(jià)格、金額及占比、結(jié)算方式、期末應(yīng)收款、期后回款情況；（6）對(duì)于報(bào)告期新增的主要客戶，請(qǐng)說明客戶的背景，包括客戶名稱、成立時(shí)間、注冊(cè)資本、主營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、上述客戶前后期的銷售情況，是否存在突增客戶下期銷售驟減等異常銷售情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師核查上述問題，說明核查程序、核查范圍、證據(jù)以及核查結(jié)論，并發(fā)表明確意見。

根據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人和南通雄邦、唐杰雄、唐杰邦等多名關(guān)聯(lián)方之間存在互相擔(dān)保事項(xiàng)。請(qǐng)發(fā)行人在關(guān)聯(lián)交易中逐筆披露報(bào)告期內(nèi)公司與關(guān)聯(lián)方之間擔(dān)保業(yè)務(wù)的背景，所涉及的債務(wù)金額、用途和利息。請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)核查關(guān)聯(lián)方是否存在資金占用情況，并對(duì)內(nèi)部控制制度的完善和執(zhí)行情況發(fā)表意見。

請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和律師核查披露：（1）歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，發(fā)行人歷史上是否存在出資未到位的情形。（2）合伙企業(yè)或法人股東的基本情況（需穿透至上層合伙人或股東），股東與公司之間有無特殊協(xié)議或安排，例如對(duì)賭協(xié)議等，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人以及他們的董監(jiān)高、本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員與合伙企業(yè)或法人股東的有無關(guān)聯(lián)關(guān)系、有無委托代持或其他協(xié)議安排。（3）發(fā)行人新三板信息披露與本次申報(bào)是否存在重大差異，發(fā)行人在新三板掛牌期間是否存在被處罰情形，發(fā)行人股東是否存在三類股東情形。

2018年3月13日，主板發(fā)審委2018年第44次會(huì)議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對(duì)文燦股份提出如下問詢：

發(fā)行人披露的控股股東和實(shí)際控制人為唐杰雄和唐杰邦，二人為堂兄弟關(guān)系，分別直接持有發(fā)行人18.18%的股份。請(qǐng)發(fā)行人代表說明僅將唐杰雄、唐杰邦而未將唐怡漢、唐怡燦、唐杰維等認(rèn)定為實(shí)際控制人的原因及合理性。請(qǐng)保薦代表人說明核查方法、程序，并發(fā)表核查意見。

發(fā)行人報(bào)告期對(duì)主要客戶的銷售情況有較大的變化。發(fā)行人產(chǎn)品外銷比例較高。請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）說明報(bào)告期對(duì)主要客戶銷售變化的原因，相關(guān)因素是否可能對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的影響；（2）說明美國(guó)政府關(guān)于鋁產(chǎn)品進(jìn)口的最新關(guān)稅政策是否對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)造成不利影響，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否面臨重大不利變化。請(qǐng)保薦代表人說明核查方法、程序，并發(fā)表核查意見。

發(fā)行人與主要客戶簽訂合約時(shí)存在例行降價(jià)條款。請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）例行降價(jià)條款的執(zhí)行對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響；（2）在存在例行降價(jià)條款情形下能夠保持收入和毛利率增長(zhǎng)的原因及其合理性。請(qǐng)保薦代表人說明核查方法、程序，并發(fā)表核查意見。

鋁合金是發(fā)行人產(chǎn)品主要原材料。報(bào)告期大宗商品市場(chǎng)鋁價(jià)格波動(dòng)幅度較大。請(qǐng)發(fā)行人代表說明鋁價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)對(duì)鋁合金價(jià)格的影響，以及發(fā)行人應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)措施。請(qǐng)保薦代表人說明核查方法、程序，并發(fā)表核查意見。

發(fā)行人存在三類股東。請(qǐng)發(fā)行人代表說明相關(guān)股東是否符合資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，其信息披露是否符合相關(guān)規(guī)定。請(qǐng)保薦代表人說明核查方法、程序，并發(fā)表核查意見。

報(bào)告期內(nèi)存在近40億巨額關(guān)聯(lián)擔(dān)保

據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，根據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)，文燦股份和南通雄邦、唐杰雄、唐杰邦等多名關(guān)聯(lián)方之間存在多起互相擔(dān)保事項(xiàng)。

其中，文燦股份控股股東及其近親屬為公司及其子公司提供擔(dān)保、部分附帶母子公司相互擔(dān)保共涉及9510萬美元以及18.1億元人民幣。

此外，僅母子公司相互擔(dān)保也涉及到15.1億元人民幣。

至于上述擔(dān)保業(yè)務(wù)的背景，所涉及的債務(wù)用途，文燦股份僅僅以“公司及其子公司取得的銀行貸款均用于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”簡(jiǎn)單回應(yīng)。

南通雄邦為文燦股份子公司，文燦股份持有其75%股權(quán)。2017年上半年，南通雄邦總資產(chǎn)10.02億元，凈資產(chǎn)5.17億元，凈利潤(rùn)6086.50萬元。至于子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、項(xiàng)目情況，文燦股份并未披露。

2017上半年負(fù)債9.8億元子公司占用公司大量資金

2013年至2017年1-6月，文燦股份負(fù)債總額分別為70,397.80萬元、69,509.75萬元、39,901.68萬元、92,873.66萬元、98,154.43萬元。資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為64.26%、61.84%、31.35%、48.06%、48.53%。

報(bào)告期各期末，公司負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期借款構(gòu)成，三者合計(jì)占負(fù)債總額的比例分別為95.39%、77.82%、81.28%、89.69%和89.60%。公司負(fù)債以流動(dòng)負(fù)債為主，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比例分別為80.04%、96.41%、75.64%、84.34%和65.19%。

報(bào)告期各期末，公司短期借款分別為25,404.77萬元、29,809.76萬元、2,500.00萬元、28,303.34萬元和21,456.18萬元。

2016年末短期借款較2015年末增加25,803.34萬元，公司稱，主要系子公司南通雄邦擴(kuò)建和天津雄邦新建占用了公司大量資金，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金緊張所致。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)付賬款分別為27,693.11萬元、21,813.85萬元、20,534.78萬元、40,633.32萬元和32,782.20萬元。公司2016年末應(yīng)付賬款較2015年末增加20,098.54萬元，增長(zhǎng)97.88%，其中應(yīng)付材料款增加9,659.21萬元，增長(zhǎng)58.26%，主要原因?yàn)椋?/p>

2016年公司子公司南通雄邦擴(kuò)建和天津雄邦新建占用了公司大量資金，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金緊張，對(duì)部分原材料鋁合金供應(yīng)商的付款有所延后，導(dǎo)致年末應(yīng)付鋁合金采購(gòu)款較上年增加3,753.92萬元；同時(shí)對(duì)刀具、夾具、檢具等輔助耗材供應(yīng)商的付款也有所延后。綜合導(dǎo)致應(yīng)付原材料款較上年大幅增加。

公司2016年末，應(yīng)付工程設(shè)備款較2015年末增加10,421.89萬元，增長(zhǎng)439.01%，主要系子公司南通雄邦擴(kuò)充產(chǎn)能和天津雄邦新建項(xiàng)目而購(gòu)置的機(jī)器設(shè)備所致。

2017年上半年，文燦股份披露業(yè)績(jī)的4家子公司中，2家虧損。招股書披露，文燦股份擁有南通雄邦、香港杰智、文燦模具、天津雄邦、江蘇文燦五家控股子公司。截至2017年6月，南通雄邦和文燦模具分別盈利6086.5萬元和152.23萬元，香港杰智和天津雄邦則分別虧損了3.43萬元和1877.38萬元，江蘇文燦業(yè)績(jī)未披露。

2017年上半年應(yīng)收賬款3.5億元

2013年至2017年1-6月，文燦股份應(yīng)收賬款余額30,258.58萬元、30,386.49萬元、31,376.29萬元、33,274.20萬元及34,746.73萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.79%、31.14%、26.89%、27.35%、48.09%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.52次、3.22次、3.78次、3.76次和2.12次。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬齡較短，其中1年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款占比分別98.55%、99.43%、99.91%、96.07%和96.15%。1年以上應(yīng)收賬款占比分別為1.45%、0.43%、0.09%、3.93%、3.85%。

2015年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)19.59%，當(dāng)年末應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)3.26%，營(yíng)業(yè)收入較應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，主要系公司當(dāng)年新增銷售收入主要發(fā)生在第一季度且部分客戶當(dāng)年改為匯票結(jié)算。

2016年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)4.26%，當(dāng)年末應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)6.05%，應(yīng)收賬款余額較營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，主要系公司2016年末尚未收回鄭州比克2015年產(chǎn)生的1,170.00萬元貨款。2016年末，公司賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)1.98%，低于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)。

2014年至2017年6月，公司超過信用期限未回款的應(yīng)收賬款余額分別為1,242.94萬元、2,319.71萬元、802.80萬元以及1,316.47萬元，占應(yīng)收賬款余額比例分別為4.09%、7.39%、2.41%以及3.79%，占比較小。

2017年上半年存貨1.4億元

2013年至2017年6月30日，文燦股份存貨金額分別為6,868.06萬元、8,751.12萬元、9,052.98萬元、14,682.37萬元、14,030.99萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.63%、18.20%、17.90%、23.89%、22.76%。

公司2016年末存貨余額較2015年末增加5,711.75萬元，增長(zhǎng)59.87%，主要系2016年末產(chǎn)成品較2015年末大幅增加所致。具體原因?yàn)椋汗?016年為大眾、南京邦奇開發(fā)變速箱殼體，以及為奔馳、上海蔚來開發(fā)車身結(jié)構(gòu)件，導(dǎo)致模具增加3,740.59萬元。

三年一期毛利率弱于同行2016年起毛利率出現(xiàn)下滑

2013年至2017年1-6月，文燦股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.53%、25.62%、32.10%、30.04%和26.66%。毛利率變動(dòng)受主要產(chǎn)品毛利率及其收入占比影響，其中又以汽車類壓鑄件毛利率的變動(dòng)為主要影響因素。

報(bào)告期內(nèi)，公司汽車類壓鑄件毛利率分別為22.96%、24.21%、29.98%、28.57%、25.82%。與同行業(yè)上市公司相比，2014年至2017年1-6月，鋁合金汽車壓鑄件毛利率平均值為31.29%、33.77%、35.79%、28.74%。汽車鋁合金壓鑄企業(yè)之間的產(chǎn)品毛利率差異較大，公司汽車壓鑄件產(chǎn)品毛利率高于廣東鴻圖、鴻特精密，低于愛柯迪、旭升股份。

2013年2017年1-6月，文燦股份汽車類壓鑄件銷售價(jià)格為4.64萬元/噸、4.78萬元/噸、4.60萬元/噸、4.85萬元/噸、4.97萬元/噸；非汽車類壓鑄件銷售價(jià)格為4.91萬元/噸、3.54萬元/噸、4.94萬元/噸、5.45萬元/噸、5.24萬元/噸。

原材料消耗量低于成品產(chǎn)量財(cái)務(wù)真實(shí)性遭質(zhì)疑

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，文燦股份披露的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)當(dāng)中存在明顯違背正常邏輯的疑點(diǎn)，甚至指向該公司披露信息存在重大造假嫌疑。

首先，最大的疑點(diǎn)出現(xiàn)在文燦股份的原材料消耗方面。在正常的生產(chǎn)邏輯下，該公司的主要產(chǎn)品是鋁合金壓鑄件，主要原材料就是鋁合金，文燦股份的加工工藝僅是針對(duì)鋁合金進(jìn)行物理加工。因此該公司的鋁合金壓鑄件成品數(shù)量，不可能超過同期消耗的鋁合金數(shù)量;考慮到生產(chǎn)加工過程中的合理?yè)p耗，則該公司同一年度中的鋁合金壓鑄件成品數(shù)量還應(yīng)當(dāng)略低于消耗的鋁合金數(shù)量。

這一點(diǎn)突出體現(xiàn)在文燦股份2016年和2017年上半年的生產(chǎn)數(shù)據(jù)中，通過該公司在招股書中披露的這兩個(gè)年度產(chǎn)品總產(chǎn)量，及同期鋁合金的采購(gòu)量、原材料結(jié)余，大致可以測(cè)算出鋁合金消耗量均略高于同期產(chǎn)品產(chǎn)量，且損耗率穩(wěn)定在2%左右。

令人疑惑的則是2015年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)招股書披露，文燦股份2015年汽車類壓鑄件產(chǎn)量為23048.3噸和非汽車類壓鑄件產(chǎn)量為1359.87噸，合計(jì)產(chǎn)量為24408.17噸;而同年該公司鋁合金采購(gòu)量則僅為24392.44噸、相比同年產(chǎn)品總產(chǎn)量還少了15.73噸，即便再考慮到同年存貨中鋁合金原材料數(shù)量同比減少15.04噸，也意味著該公司2015年鋁合金原材料消耗數(shù)量，低于同期鋁合金產(chǎn)成品產(chǎn)量。

此外，文燦股份的存貨數(shù)據(jù)也存在很大疑點(diǎn)。根據(jù)招股書披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，該公司2017上半年汽車類壓鑄件產(chǎn)量和銷量分別為13673.38噸和13307.47噸，非汽車類壓鑄件產(chǎn)量和銷量分別為429.88噸和414.77噸，合計(jì)對(duì)應(yīng)著各類型壓鑄件的產(chǎn)銷差數(shù)量大致為將近4百噸，這就應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)著該公司的產(chǎn)成品存貨新增大約4百噸的產(chǎn)品。

但是根據(jù)招股書第274頁(yè)披露的數(shù)據(jù)，文燦股份2017上半年末庫(kù)存商品1601.62噸，相比2016年末的1616.27噸不增反減；其中包括汽車類壓鑄件庫(kù)存商品1563.12噸，相比2016年末的1589.98噸也出現(xiàn)了顯著減少。

近兩年現(xiàn)金分紅5775萬元

招股書披露，2014年7月29日，文燦有限通過股東決定，同意以未分配利潤(rùn)8,375萬元轉(zhuǎn)增實(shí)收資本，公司注冊(cè)資本由6,625萬元增至15,000萬元。

2016年3月14日，公司2015年度股東大會(huì)審議通過了《關(guān)于2015年度利潤(rùn)分配預(yù)案的議案》，同意每股派發(fā)0.15元（含稅）現(xiàn)金股利，共派送現(xiàn)金2,475.00萬元（含稅）。本次股利分配已于2016年4月實(shí)施完畢。

2017年4月14日，公司2016年度股東大會(huì)審議通過了《關(guān)于2016年度利潤(rùn)分配預(yù)案的議案》，同意每股派發(fā)0.20元（含稅）現(xiàn)金股利，共派送現(xiàn)金3,300.00萬元（含稅）。本次股利分配已于2017年5月實(shí)施完畢。

“三類股東”轉(zhuǎn)板第一股

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，招股說明書顯示，2015年3月，文燦股份掛牌新三板，同年9月通過定向增發(fā)的方式引入了約10家“三類股東”，合計(jì)持股比例近4%，其中九泰基金持股比例最高。

2015年9月，九泰基金參與文燦股份定向增發(fā)，其管理的5只專戶資產(chǎn)管理計(jì)劃合計(jì)持有文燦股份300萬股，占IPO發(fā)行前總股本的1.82%。

據(jù)了解，僅九泰基金一家，在其已投的約80個(gè)新三板項(xiàng)目中，有30余家企業(yè)處于上市輔導(dǎo)或IPO申報(bào)過程中。

“新三板是九泰基金的重要戰(zhàn)略。作為九鼎集團(tuán)旗下的平臺(tái)，九泰基金堅(jiān)定看好新三板長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，并有針對(duì)性地組建了投資和研究一體化的新三板投資團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部名稱為產(chǎn)業(yè)投資部，專注于挖掘新三板系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)?！本盘┗鸨硎?。

“三類股東”穿透到位是過會(huì)關(guān)鍵

據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)報(bào)道，文燦股份最大的“三類股東”九泰基金表示，文燦股份之所以順利上市，主要因?yàn)榇┩笇徍吮容^到位，順利排除了此前監(jiān)管層擔(dān)憂的利益輸送問題，同時(shí)，其“三類股東”中也不存在分級(jí)、多層嵌套等情況。

文燦股份成為首家直接帶著“三類股東”成功過會(huì)的新三板企業(yè)，示范效應(yīng)不言而喻。公開資料顯示，文燦股份于2015年3月登陸新三板。同年5月，公司公告擬以20元/股發(fā)行1500萬股，募資3億元，九泰基金、財(cái)通資產(chǎn)、同創(chuàng)金鼎等公司旗下產(chǎn)品均參與了定增。而文燦股份最新的招股說明書顯示，公司股東人數(shù)達(dá)27戶，其中10戶“三類股東”合計(jì)持有600萬股，占比達(dá)3.63%。

以其中持股比例最高的“三類股東”九泰基金為例，該公司旗下5款專戶產(chǎn)品2015年9月起便成為文燦股份股東。數(shù)據(jù)顯示，上述產(chǎn)品至今均沒有做過清理，目前合計(jì)持有文燦股份300萬股，占IPO發(fā)行前總股本逾1.8%。

為配合文燦股份主板上市，九泰基金2017年初便開始協(xié)助公司發(fā)行的律所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行穿透性審核，包括旗下5個(gè)專戶產(chǎn)品中多達(dá)上百個(gè)投資人的身份信息、工作信息核實(shí)，以及實(shí)地具體溝通等。身處其中的九泰基金總裁助理鄭立昌表示，本次文燦股份上市，九泰基金全程配合，且付出了較大的代價(jià)，對(duì)上述產(chǎn)品的投資人基本做到了全覆蓋。

光大證券新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，文燦股份過會(huì)，從宏觀層面看，有助于完善新三板“土壤”的功能性定位，增加對(duì)未掛牌企業(yè)的吸引力，改善目前隱現(xiàn)的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象；從微觀層面看，有利于以交易策略為主的“三類股東”重新回歸新三板市場(chǎng)。這類資金可以通過前期方案的調(diào)整，發(fā)行“明確存續(xù)期、層層穿透、不含杠桿分級(jí)嵌套結(jié)構(gòu)”等符合監(jiān)管要求的金融產(chǎn)品。

“三類股東”存續(xù)期覆蓋問題仍待解

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道報(bào)道，盡管文燦股份破冰是解決“三類股東”問題的重大突破。但文燦股份的案例中并沒有解答全部問題。

九泰基金新三板投資負(fù)責(zé)人鄭立昌接受記者采訪時(shí)講道：“文燦股份過會(huì)是一項(xiàng)重大突破，文燦股份的三類股東產(chǎn)品都是符合證監(jiān)會(huì)要求的，而核查的過程中也明確了產(chǎn)品有多層嵌套和分級(jí)的情形肯定是不行的。但文燦股份的案例中卻無法解答產(chǎn)品存續(xù)期與上市后解禁鎖定期是否匹配的問題，因?yàn)槲臓N股份的‘三類股東’產(chǎn)品都能夠覆蓋鎖定期?！?/p>

眾多新三板產(chǎn)品，包括“三類股東”產(chǎn)品的成立時(shí)間大多在2015年前后，這些產(chǎn)品有著共同的問題即對(duì)市場(chǎng)評(píng)估有誤導(dǎo)致了產(chǎn)品存續(xù)期過短。

“即便是能夠過會(huì)成功IPO，還有鎖定期的問題，如果存續(xù)期不能覆蓋鎖定期是會(huì)有問題的，這也是證監(jiān)會(huì)官方審核口徑中的一個(gè)要求，如果說核查穿透問題得以解決，那么接下來產(chǎn)品期限問題是下一個(gè)要關(guān)注的情形?！币晃恢薪鸸就缎胁康娜耸繉?duì)記者表示。

因此，在文燦股份過會(huì)之后，也有市場(chǎng)人士表示要冷靜看待單一案例過會(huì)的結(jié)果，對(duì)文燦股份過會(huì)成功不宜盲目樂觀。就目前的核查情況來看，證監(jiān)會(huì)并非放行全部“三類股東”。

九泰基金定增專戶浮盈可達(dá)六成

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，3月13日，九泰基金所投資的新三板企業(yè)文燦股份成功過會(huì)。作為文燦股份持股比例最高的“三類股東”，持有文燦股份近三年的九泰基金浮盈約66%。

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