紅嶺創(chuàng)投大單模式落幕 網貸行業(yè)頭懸兩把利劍

證券時報記者 劉筱攸

國內老牌網貸平臺紅嶺創(chuàng)投昨日宣告由其首創(chuàng)的大單模式“死刑”?？偨Y紅嶺自絕大標之路的原因，無非是資金與運營成本高企導致利差收窄、借款人信用風險爆發(fā)、億元級違約事件頻發(fā)、不良資產的處置緩慢等因素。

紅嶺創(chuàng)投的轉型只是利劍懸頂的網貸行業(yè)縮影之一。金交所模式的叫停和債權轉讓模式的受限，正在逼迫行業(yè)良性退出。

　　七重作用力“掐死”大單模式

紅嶺創(chuàng)投董事長周世平主動宣告了自己一手開創(chuàng)的網貸大單模式的死亡，語氣平淡，說要用三年時間將存量產品清盤。

輿論大多將其視作大單模式的落幕。而事實上，這個已經運行了8年之久、定位更加傾向于“B2P”的老牌網貸，早在前兩年億級壞賬頻發(fā)時就已萌生退意，并在去年網貸限額管理辦法出臺后退意加深——然后在今年3月28日，停發(fā)一切超出監(jiān)管限額的標的；停止增量4個月后，并于昨日宣布清盤存量。

“之所以將清盤的時間定為三年，是因為我們最長的大額標的，將在2020年到期。”周世平說。另根據網貸之家的監(jiān)測數據，截至7月26日，紅嶺創(chuàng)投待償余額為192.06億元，借款標數10617只。

結合對周世平的采訪和業(yè)界人士分析，總結紅嶺自絕大標之路的原因，無外乎以下七重因素：一是資金成本、運營成本、壞賬覆蓋成本三大成本走高，導致平臺利差收窄，去年凈虧損1.83億；二是借款人信用風險爆發(fā)，比如紅嶺遭遇過的重復質押騙貸等數起億元級違約事件頻發(fā)，導致不良資產增加；三是不良資產的處置過程較為緩慢，目前紅嶺還有8個億的壞賬需要消化；四是紅嶺自曝過的企業(yè)內控漏洞頻現；五是監(jiān)管出臺的網貸限額政策；六是監(jiān)管叫停網貸與金交所合作模式；七是債權轉讓或受到限制。

這七重作用力疊加，資產模式過重的大標平臺受到的沖擊會更猛烈一點。交易規(guī)模巨大的平臺不在少數，例如有玖富普惠（1089.6億元）、微貸網（1143.27億元）、宜信惠民（1965.8億）、網信普惠（1442.22億）。

紅嶺創(chuàng)投下一步怎么走，是業(yè)界焦點所在。據了解，最新進展主要有如下幾點：紅嶺創(chuàng)投最快將于本月末或下月初宣布戰(zhàn)略轉型計劃；四大會計所之一的普華永道已經進場半年之久，對紅嶺創(chuàng)投員工進行訪談，并對該司的戰(zhàn)略轉型進行評估；目前股東有100多人，周世平個人已經跟大多數股東簽署回購協(xié)議；紅嶺的不良資產將來有兩種處置方式：一種是清收，另一種是打包出售給不良資產處置機構。

此前，紅嶺創(chuàng)投實現了中國首創(chuàng)的本金墊付、股債雙投、自動投標等模式，影響深遠。而關于紅嶺創(chuàng)投的轉型方向，最新的說法還停留在紅嶺創(chuàng)投今年3月25日舉行的2016年度股東大會上，周世平提出的“現在要轉型做投資銀行”。但讓人困惑的是，在投行業(yè)務資格受嚴格監(jiān)管的眼下，這一條路有多大可能性走得通？

　　監(jiān)管利劍斬斷影子銀行通道

網貸之家的數據顯示，網貸行業(yè)的交投還是很活躍，投資人與借款人雙增，但截至6月末，正常運營平臺數量下降至2114家，相比5月底減少了34家。累計停業(yè)及問題平臺達到3795家。

懸在這2000多家網貸平臺（P2P）頭上的利劍，有兩把：一是被掐斷的金交所通道；二是或受限的債權轉讓模式。

第一，在金交所模式方面。隨著網貸限額政策的出臺，近年來多地區(qū)陸續(xù)成立區(qū)域性股權交易中心或金融資產交易中心，成了民間巨量非標資產新的融資渠道和融資方式，而金交所在不對資產進行盡調的情況下，卻成了“增信“方。

網貸之家又提供了一組很有價值的數據：截至7月6日，全國共有46家互聯(lián)網金融平臺還在與金交所合作，并仍在發(fā)布金交所產品。據估測，目前傳統(tǒng)網貸平臺與金交所合作的累計規(guī)模約在1000億至2000億元，全部互金公司與金交所合作的累計規(guī)模將在萬億元以上。

如果這個預測成立，也就是說，目前網貸行業(yè)的總交易規(guī)模里有大約20%的體量是借道金交所分流的。監(jiān)管禁止互金分拆在金交所掛牌的產品，就是為了掐斷這一“場外”通道。

“其實和互聯(lián)網金融平臺的合作，對于我們金交所就是一個通道業(yè)務?；ソ鹉玫劫Y產，在我這邊過一過，然后去分拆。其實純走通道，我們是不賺錢的，有些平臺到我們這備個案，就說自己掛了牌；有的就算真的掛了牌，我們收取掛牌總額千分之一費用，有的甚至只有萬分之幾的通道費用。這塊就算停了，對于我們的影響也不大。”一位省級金交中心的總經理說。

他還告訴記者，其實不是所有金交中心都有動力去做此類通道業(yè)務?！叭绻麜T本來就很多，資產本來就比較充沛的，根本不會太有動力去做。所以要是掐斷我們跟互金的合作，對我們有影響，但是不太大。對有些互金公司影響很大，比如我知道的一家大型互聯(lián)網公司旗下的平臺，大多數資產都是從金交所過去的?！痹摳吖芡嘎?。

第二，在由廣東首提的、或許會被多地復制的債權轉讓模式方面，主要表現形式是：一是將債券轉讓給私募等超級放貸人或稱專業(yè)放貸人，私募等投資人接受債權轉讓有時會通過平臺股東等形式進入；二是在本平臺的普通投資人之間轉讓，投資者將其投資的標的轉讓給同平臺上其他投資者。

現在網貸平臺盛行的“集合理財”“智能投標”“債權轉讓”等服務模式，大多數都與債權轉讓有關。債權轉讓無疑將讓債務關系復雜，而且擴大了資金池與期限錯配風險。如果嚴禁網貸平臺投資人債權轉讓得到嚴格執(zhí)行，以后平臺的資金池模式將不復存在，平臺的資產只能與債權一一對應，將不能再賺取期限錯配產生的利差。

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