互金圈的IPO狂歡：一盒蜜糖與三顆毒藥

在宜人貸、趣店赴美上市讓人們看到了所謂的成功后，一大批中國互聯(lián)網(wǎng)金融公司開啟了同樣的出海覓食記。

包括量化派、挖財(cái)在內(nèi)的多家公司已籌備IPO多時(shí)；和信貸、拍拍貸，則均在近日披露了招股書；就連正處虧損中的融360也開始了它的海外登陸計(jì)劃……

在2017年即將過去的最后兩個(gè)月里，一批批金融科技公司正焦急等待著IPO鐘聲的敲響。而在它們背后，卻是一場(chǎng)由互金圈中心席卷而來的夾雜著瘋狂與不定的“資本盛宴”……

1. 奶與蜜的甜

經(jīng)歷了4年的“臥薪嘗膽”，從2017年起互聯(lián)網(wǎng)金融仿似進(jìn)入了“IPO之年”。

自2015年12月19日，互聯(lián)網(wǎng)金融第一股宜人貸在紐交所敲鐘之后，直至2017年，才有第二家公司接過了接力棒。然而這一交接，就是蜂擁而至的追隨者。

截止2017年10月底，除去信而富、趣店已成功赴美上市外，和信貸、拍拍貸、融360、量化派、挖財(cái)?shù)榷家烟幱诨I備或啟動(dòng)IPO中，而不少包括樂信、陸金所等在內(nèi)的國內(nèi)金融科技企業(yè)也紛紛展開了上市計(jì)劃……

這樣緊鑼密鼓的速度究竟是“瓜熟蒂落”，還是“打著繃帶上戰(zhàn)場(chǎng)”的自欺欺人？很多人認(rèn)為，來自互金圈核心的“業(yè)務(wù)地震”使這次上市產(chǎn)生了源頭。

“不可否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)金融正處在冬季，而這個(gè)冬季的中心就是P2P?！蹦橙?nèi)人士說。

在不少披著互聯(lián)網(wǎng)金融馬甲的P2P企業(yè)被徹底扼殺后，以防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為由的這個(gè)最大令牌，已經(jīng)開始伸向網(wǎng)絡(luò)支付、互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)、數(shù)字貨幣等領(lǐng)域。于是短期、普惠的小額分散成了幾乎讓人“頭破血流”的搶手業(yè)務(wù)。

“這個(gè)市場(chǎng)超乎想象的大?！蹦诚M(fèi)金融平臺(tái)負(fù)責(zé)人說。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截止2016年9月末，我國金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)信貸余額已達(dá)23.39萬億元，同比增長30.2%；而僅今年前7月，居民新增消費(fèi)性短期貸款就達(dá)1.06萬億，累計(jì)同比多增7137億。

這些包括校園貸和工薪階層消費(fèi)分期在內(nèi)的消費(fèi)貸，在近兩年內(nèi)迅速成長，成了互金投資人眼中中國最具潛力的市場(chǎng)。由于大型國有商業(yè)銀行習(xí)慣性的“不稀罕”，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)成了第一批吃上螃蟹的先頭部隊(duì)。而急速膨脹的市場(chǎng)，也自然喂肥了“嗅覺靈敏”的人。

短短兩年時(shí)間，這些從小額短貸起家或后來轉(zhuǎn)型的企業(yè)，交出了一份份令人咋舌的答卷。

在趣店招股書中我們看到，僅2017年上半年，趣店就產(chǎn)生近10億元人民幣凈利潤；緊隨其后的拍拍貸，上半年凈利潤為10.486億元?！邦^部的現(xiàn)金貸公司，年利潤都達(dá)到了20億左右”，業(yè)內(nèi)人士稱。

而據(jù)零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2017年9月，排名前20%的頭部企業(yè)，已全面占據(jù)了起碼50%以上的市場(chǎng)份額。正是這些數(shù)據(jù)，成為了資本逐利狂歡的按鈕。

“實(shí)際上，從2017年初開始，全球金融科技領(lǐng)域的投融資事件已穩(wěn)定在150-170筆/每季度之間，融資規(guī)模呈集體復(fù)蘇趨勢(shì)。”某投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人答道。“而由于小額分散業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)，中國互金企業(yè)成了瘋狂吸引資本的陣地?！?/P>

數(shù)據(jù)表明，2017年第三季度中國金融科技融資事件共84筆，占到了全球52.5%，在融資金額上，中國也已232.2億元的數(shù)據(jù)占居榜首，傲視群雄。

“資本無疑還在不斷加碼。”互金平臺(tái)錢保姆負(fù)責(zé)人認(rèn)為?！拔磥砘蛟S還將會(huì)有更多互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、消費(fèi)金融、汽車金融企業(yè)得到資本的瘋狂加持?！倍捎诮鹑谛袠I(yè)典型的風(fēng)險(xiǎn)滯后效應(yīng)，監(jiān)管框架初定、互金機(jī)構(gòu)估值空間明確等等因素，讓互金企業(yè)上市的窗口期顯得前所未有的敞亮。

然而，也有不少像錢保姆這樣擁有供應(yīng)鏈和車貸業(yè)務(wù)的互金平臺(tái)，并沒有急于逐利上市。在他們眼里，IPO既是推波助瀾，有時(shí)候也會(huì)拔苗助長。

“我們會(huì)在合適的時(shí)間考慮后續(xù)的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，但前提是做好持續(xù)生長的業(yè)務(wù)?！卞X保姆負(fù)責(zé)人答道。

2. 曲線長征

同樣的野心，因?yàn)椴煌木秤觯瑓s要繞道而行。

就在互聯(lián)網(wǎng)金融“出?！睙岢背掷m(xù)發(fā)酵同時(shí)，一些無法赴美上市的平臺(tái)，只能借助資本“曲線”運(yùn)作，來滿足自己蠢蠢欲動(dòng)的心。

10月23日，積木控股有限公司宣布，已獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，收購去年5月在香港完成IPO、正式登陸香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的永駿國際控股有限公司。據(jù)公告顯示，2017年10月10日，永駿國際股東AsiaMatrix擬向積木控股出售公司3.504億股股份，占公司已發(fā)行股份的73%。

也就是說，完成收購后，積木控股將獲得永駿國際50%或以上表決權(quán)。這個(gè)擁有積木盒子、積木時(shí)代、積木小貸等眾多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的企業(yè)，以這種迂回的方式開始了它的拓張之路。

當(dāng)然，積木盒子并不是孤例。僅2017年10月一個(gè)月，互聯(lián)網(wǎng)金融圈就發(fā)生了類似3起“曲線上市”事件。

“從某種角度來說，曲線上市更像是長征?！蹦惩顿Y機(jī)構(gòu)人員回答。“拋卻了直接IPO的速率，曲線上市要經(jīng)歷買殼、借殼，或是反向并購的過程，而這勢(shì)必會(huì)影響企業(yè)上市時(shí)間，也會(huì)增加上市期間的不穩(wěn)定因素?！?/P>

然而即便如此，也絲毫不能阻擋這些互金企業(yè)“走上市途”的決心。

公開資料顯示，今年6月，云游控股宣布收購簡(jiǎn)理財(cái)（銀客集團(tuán)旗下子公司）55%的股權(quán)，使后者成為云游控股旗下子公司；9月底，A股上市公司巨人網(wǎng)絡(luò)宣布收購?fù)赌木W(wǎng)母公司旺金金融40%股權(quán)，成為投哪網(wǎng)第一大股東。

10月18日，港交所上市公司新絲路文旅發(fā)布公告，擬以發(fā)行股票方式作價(jià)12億元，收購移動(dòng)社交金融科技企業(yè)你我金融的全部股權(quán)；10月22日，深交所上市公司步森股份(002569,股吧)發(fā)布公告稱，安見科技通過現(xiàn)金收購成為公司第一大股東，其實(shí)際控制人趙春霞正是互金平臺(tái)“愛投資”的董事長及法人代表……

即使沒能直接境外上市，這些國內(nèi)互金企業(yè)自身的“資本運(yùn)作”也毫不遜色。“還有更多的互金企業(yè)在籌備明年的曲線上市?！蹦橙?nèi)人說道。

誰能抓住這波資本紅利，就能坐穩(wěn)下一個(gè)市場(chǎng)江山。這個(gè)顯著的因果關(guān)系，讓大量企望擴(kuò)大知名度的互金企業(yè)不知疲憊地“前赴后繼”。

眼看這場(chǎng)傳遍海內(nèi)外的“資本大戲”依然在持續(xù)上演，然而究竟上市后的滋味如何，其實(shí)是個(gè)中滋味，唯有自知。

3. 隱患在生長

雖然從營收來看，赴美上市企業(yè)創(chuàng)下了不低的紀(jì)錄，不過深藏其中的危機(jī)卻也在隱隱爆發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，2016全年，宜人貸凈收入32.38億人民幣（4.66億美元），較2015年全年增長146%；信而富靠著消費(fèi)類借貸業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了2017年第二季度的強(qiáng)勢(shì)增長；而今年上半年，趣店的營收總額與利潤則雙雙增長至18.33億與9.74億。

“雖然三家對(duì)各自主營業(yè)務(wù)的表述互相不同，但實(shí)質(zhì)存在類似，都是最陳舊的金融邏輯——通過在線借貸獲取高利差。”業(yè)內(nèi)人士稱。而這些業(yè)務(wù)常常被人冠以“嗜血”、“高利貸”、“暴力催收”等字眼。

“如果消費(fèi)信貸再繼續(xù)過熱下去，我們可能隨時(shí)要面對(duì)崩盤的一天?！睂W(xué)者說道。

統(tǒng)計(jì)顯示，2006-2016的十年間，中國居民杠桿率已從11%升至45%，增長率升至3倍以上?！岸唐诂F(xiàn)金貸”成了幕后推手。

一方面，沒有特定使用場(chǎng)景的大額現(xiàn)金貸款，打著消費(fèi)名義流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，從幾十萬到幾百萬不等的數(shù)額，以房抵貸的形式成為了隱形的首付貸；其次，36%的高利息紅線，致使龐大的“共貸人群”如滾雪球一般，進(jìn)一步推動(dòng)泡沫的滋生。

“現(xiàn)金貸普遍存在的問題就是高利率。”業(yè)內(nèi)人士稱。在不少人看來，以直接或間接的形式獲取高利差，繼而赴美上市回饋給國外投資者，無疑是一個(gè)披在華美金融科技“外衣”下的冷血行為。

而除此以外，另一些企業(yè)所謂的“先進(jìn)商業(yè)模式”更是槽點(diǎn)滿滿。

就在不久前，簡(jiǎn)普科技在融360的招股說明書中稱，目前融360平臺(tái)已經(jīng)擁有5000萬注冊(cè)用戶，雖處在虧損中，不過企業(yè)未來的發(fā)展動(dòng)力良好。不過通過復(fù)盤復(fù)我們就可發(fā)展，融360的商業(yè)模式并不如所說般美好。

“融360的商業(yè)模式其實(shí)是‘拉皮條’般的金融超市，這比趣店實(shí)在是有過之而無不及。”某金融研究員說。

以信息撮合、販賣流量為生，一邊幫金融機(jī)構(gòu)找潛在用戶，另一邊幫用戶找金融產(chǎn)品，這種“做入口+攢數(shù)據(jù)+導(dǎo)流量”的互聯(lián)網(wǎng)模式，雖然是互金早期的重要分支，卻在新金融領(lǐng)域中顯得舉步維艱。

從招股書來看，盡管連接起大量金融機(jī)構(gòu)和千萬用戶，但融360的外采流量依然占據(jù)很大一部分。一個(gè)依靠為其他平臺(tái)導(dǎo)流賺取服務(wù)費(fèi)的平臺(tái)，并沒有像它早期對(duì)標(biāo)的“去哪兒”一樣通過垂直搜索服務(wù)成為流量的“自來水”，而是至今依然高度依賴外部渠道和流量的采購。

這成了融360最大的困境。

數(shù)據(jù)顯示，融360的銷售和營銷費(fèi)用從2016年上半年的1.747億元增加到2017年上半年的3.4億元人民幣，增長率達(dá)到124%。“我們不能保證，能夠從未來的經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生凈利潤或積極的現(xiàn)金流。這取決于我們管理銷售能力和營銷費(fèi)用。”融360方稱。

而不論是否逃得開“流量魔咒”，這些靠金融超市模式為生的上市企業(yè)，都將持續(xù)面對(duì)用戶控制力上的不斷考驗(yàn)。

4. 未知的危險(xiǎn)

“事實(shí)上，有好多企業(yè)都像趣店、融360這樣，有著多多少少的隱患，但卻只能硬著頭皮上市?！蹦郴ソ鹌脚_(tái)負(fù)責(zé)人稱。

在這個(gè)瘋狂的“上市窗口期”里，它們只能主動(dòng)或被動(dòng)地去“享受”資本紅利，和與之帶來的變化。而這其中，股東套現(xiàn)和躲避監(jiān)管突襲，成了最大的動(dòng)力。

此前有業(yè)內(nèi)人士表示過，互金頻頻赴美上市背后，最大風(fēng)險(xiǎn)是中國監(jiān)管層的突然“變臉”。

由于被指責(zé)為高利貸的聲音此起彼伏，難保監(jiān)管層不會(huì)動(dòng)手干預(yù)?！岸坏┦站o或取締，那么再想境外上市就不會(huì)那么容易了。”某平臺(tái)負(fù)責(zé)人稱。

所以即便可能被美國資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)盯著“漏洞”，面臨上市后的股價(jià)暴跌，這些正在籌劃IPO或是曲線上市的企業(yè)，都不愿意放棄監(jiān)管層尚未插手的“中場(chǎng)自由時(shí)間”，尤其在股東層面。

一位業(yè)內(nèi)人士曾分析稱，趣店急于在當(dāng)下上市，更多的原因是迫于股東壓力。

“趣店本身處在盈利狀態(tài)，其絕大部分收入來自螞蟻金服。而之所以不選擇悶聲發(fā)大財(cái)，或許很大程度來自于老股東們的套現(xiàn)要求?！?/P>

另據(jù)趣店第二大股東昆侖萬維(300418,股吧)10月18日午間公告稱，隨同趣店的首次公開發(fā)行，昆侖已打算出售全資子公司昆侖集團(tuán)趣店部分股權(quán)。而就在趣店完成超額配售后，昆侖集團(tuán)仍將持有趣店 IPO 后股權(quán)不完全稀釋的16.86%的股權(quán)。與已轉(zhuǎn)讓 588，225 股股權(quán)部分所得收益合并計(jì)算，昆侖在此次交易中，共獲益人民幣 345，123，318.11 元。

顯然，由于對(duì)于未來的不定，在風(fēng)險(xiǎn)凸顯，監(jiān)管未至的“大好時(shí)機(jī)”，這些早期投身互金圈的股東正在不遺余力地尋求利益最大化，甚至變現(xiàn)、退出。而一旦上市成功，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)卻只能交由互金企業(yè)自身承擔(dān)。

“這就像帶著腳鐐跳舞，有危險(xiǎn)，卻不能停歇?！币晃徽诨I備IPO的互金企業(yè)負(fù)責(zé)人說。

很多人說，互金圈的這場(chǎng)資本盛宴其實(shí)還遠(yuǎn)未到巔峰，至少在未來兩年，那些被我們熟知的企業(yè)，都有可能變身一個(gè)個(gè)“上市品牌”。這是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)，也是一個(gè)無法逃脫的時(shí)代。

而在這個(gè)時(shí)代里的每一個(gè)人或許都想著，只有活得好看點(diǎn)，才能繼續(xù)活下去。

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