美國加息對A股影響幾何？

文丨證券時報網(wǎng)

3月9日訊，從美國公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，例如消費、就業(yè)和企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟2017年經(jīng)濟復蘇動力依然較強。不過，全球投資者對前期美聯(lián)儲的議息會議紀要、以及官員對于加快加息的討論，并未引起充分的警覺。

上周美聯(lián)儲多位官員密集發(fā)布鷹派言論，對市場預期進行引導，投資者才發(fā)現(xiàn)3月份加息已經(jīng)臨近，從近兩周以來的利率期貨市場上反應看，美元加息概率大幅上升，幾乎成為定局。

投資者最為關(guān)心的是，美元加息對中國的影響。從影響路徑來看，美元加息一方面影響我國匯率和通脹，加大人民幣貶值壓力，同時通過價格的輸入性傳導，增加通貨膨脹預期形成，進而形成對我國貨幣政策的約束。另一方面，美元加息預期升溫，貨幣利差的變化會引起資金的流動，由此引發(fā)國內(nèi)流動性收緊。近期，國內(nèi)公開市場操作也印證了這種貨幣政策取向。

春節(jié)之后金融機構(gòu)貨幣逐漸投向市場，市場資金緊張狀態(tài)得到緩解，10年期國債收益率也小幅下行。整體來看，央行公開市場操作以資金凈回籠為主，最近的10個交易日已經(jīng)連續(xù)處于資金回收狀態(tài)，導致10年期國債收益率也開始重回升勢。截至3月8日收盤，該收益率為3.41%，僅低于春節(jié)前后的階段高點。

貨幣市場的流動性變化，對市場的沖擊最為明顯，但在較好的預期管理之下，市場波動有望減弱。最近的兩次美元加息時點，分別發(fā)生在2015年的12月17日和2016年12月15日。從對A股的影響來看，美元加息之前，A股市場均出現(xiàn)小幅回落，反映出投資者對于流動性沖擊的擔憂。但加息之后，利空出盡反而出現(xiàn)市場的小幅上漲。近期美聯(lián)儲官員的集體發(fā)聲，也是在進行預期管理，盡量削弱對市場的影響。

從我國資本市場的角度來看，近期的外匯儲備數(shù)據(jù)，降低了美元加息帶來的預期影響。外匯管理局3月7日公布的2月份外匯儲備數(shù)據(jù)為30051億美元，環(huán)比增加了69億美元，結(jié)束了連續(xù)7個月的下滑趨勢。外匯儲備重新站上了3萬億美元關(guān)口，投資者預期美元加息帶來的流動性沖擊減弱。外匯儲備的回升，主要動力在于全球資金自1月開始，對新興市場的風險偏好出現(xiàn)修復，資金流入新興市場的規(guī)模加大，我國是資金重要的配置區(qū)域。

值得關(guān)注的是，雖然3月份美元加息對A股市場帶來的沖擊可能不會太大，但3月加息將會給出一個明確的信號：美元未來加息的節(jié)奏有望加快，2017年加息3至4次的預期會得到加強。

從對A股市場的影響來看，目前市場的焦點在于流動性的收緊程度與經(jīng)濟復蘇的驗證。根據(jù)上述分析，未來流動性收緊的預期較為明確，除了外圍的影響，在金融去杠桿、防風險的目標之下，我國中性偏緊的貨幣政策基調(diào)有較強的持續(xù)性。而此時經(jīng)濟基本面的復蘇能否得到數(shù)據(jù)上的持續(xù)驗證，以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)與流動性的博弈情況，是影響市場方向選擇的重要因素。

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