搜狐股價(jià)暴漲：你看到了搜狗IPO，我看到四大業(yè)務(wù)板塊都在發(fā)力

曾被唱衰的諸多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，最近密集上演“逆襲大戲”。曾被指活躍度下滑的微博今年市值最高站到180億美金的高位；遭遇流年不利的百度上周發(fā)布Q2財(cái)報(bào)后股價(jià)大漲、市值超過(guò)763億美金；不瘟不火的搜狐發(fā)布Q2財(cái)報(bào)后盤前大漲22%，開盤后盤中漲幅超過(guò)14%。

搜狐股價(jià)

作為曾經(jīng)的門戶巨頭，搜狐市值長(zhǎng)期保持在20億美金左右，不只是未能進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)公司前十，也被網(wǎng)易、新浪等老牌門戶拉開了距離，這與其市場(chǎng)地位很不匹配，不論是從用戶規(guī)模，還是橫跨多個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)矩陣來(lái)看，搜狐都可以有更好的表現(xiàn)。二季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后搜狐展現(xiàn)出復(fù)蘇苗頭，去年曹國(guó)偉曾說(shuō)：“我們對(duì)微博正重返中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的中心舞臺(tái)而感到非常自豪。”那么搜狐會(huì)像微博一樣，重返中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺(tái)嗎？

搜狗IPO成搜狐復(fù)蘇導(dǎo)火索

搜狐股價(jià)暴漲，最直接原因是搜狗啟動(dòng)IPO的消息被坐實(shí)。早在年初，王小川就曾對(duì)媒體表示搜狗即將赴美IPO，今天搜狐財(cái)報(bào)明確了搜狗計(jì)劃秘密在美提交IPO，王小川發(fā)內(nèi)部信對(duì)搜狗戰(zhàn)略進(jìn)行了更清晰的描繪，其聲稱搜狗在搜索業(yè)務(wù)上取得階段性成功，搜狗要實(shí)現(xiàn)“無(wú)處不在的搜索”，成為中國(guó)人工智能領(lǐng)域的創(chuàng)新者和引領(lǐng)者，“搜索+AI”成為搜狗的核心故事，輸入法、瀏覽器反而沒(méi)怎么被提及了。

搜狗以子公司的方式從搜狐獨(dú)立已來(lái)，已有13年歷史，近年來(lái)，IPO傳言一直不斷。2016年開始搜狗便例行性發(fā)布財(cái)報(bào)，更是被外界視作是即將IPO的信號(hào)。二季度搜狗移動(dòng)端搜索流量增長(zhǎng)50%以上，搜索整體流量比一年前增長(zhǎng)24%；總收入為人民幣14.5億元，較上年同期增長(zhǎng)26%，高于百度二季度14.3%的增長(zhǎng)率。再看搜狗關(guān)于人工智能的故事，可以看到搜狗已是一個(gè)“小版”百度。搜索—移動(dòng)搜索—AI，是百度講過(guò)的故事。搜索市場(chǎng)足夠大，而人工智能是互聯(lián)網(wǎng)的下一幕，搜狗做輸入法出身再加上深耕搜索多年，善于語(yǔ)言處理，做AI有先天技術(shù)優(yōu)勢(shì)，因此搜狗IPO前景不錯(cuò)。

馬化騰、王小川和張朝陽(yáng)

更重要的是，搜狗不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗。去年公布的數(shù)據(jù)顯示，騰訊對(duì)搜狗持股45.3%，搜狐為39.3%。而搜狐董事局主席兼CEO張朝陽(yáng)的投資主體Photon Group Limited比例為9.6%；搜狗和搜狐的核心骨干持股比例為5.8%。同時(shí)搜狗還投資了中國(guó)最熱門的問(wèn)答網(wǎng)站知乎。不論是騰訊+搜狐，還是知乎，諸多重量級(jí)戰(zhàn)友都與搜狗在業(yè)務(wù)層面協(xié)同，這讓其前路更加開闊，騰訊這顆大樹更不容忽視。

四大板塊組成的矩陣浮出水面

搜狗IPO是搜狐財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)，但值得關(guān)注的業(yè)務(wù)不只是搜狗。拉動(dòng)搜狐增長(zhǎng)四大業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)成型：媒體+視頻+暢游+搜狗，尤其是視頻業(yè)務(wù)明確2019年盈利，尤為值得關(guān)注。

1、視頻：不再走燒錢模式，預(yù)計(jì)2019年盈利。

搜狐是騰訊之外唯一在堅(jiān)持布局視頻的門戶巨頭。搜狐視頻位居第一梯隊(duì)、穩(wěn)居PGC視頻平臺(tái)第二名。視頻是燒錢業(yè)務(wù)，中國(guó)還沒(méi)有一家視頻網(wǎng)站盈利，不論是國(guó)內(nèi)上市的樂(lè)視網(wǎng)，還是尚未上市的愛奇藝，優(yōu)酷土豆合并之后被私有化到阿里集團(tuán)，都是虧損。不盈利不代表沒(méi)有價(jià)值，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)往往都是長(zhǎng)期虧損、在形成行業(yè)壁壘、規(guī)模效應(yīng)和商業(yè)模式之后再盈利，最典型的就是京東。從眼下的種種態(tài)勢(shì)來(lái)看，視頻行業(yè)走向規(guī)模盈利的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越近。

財(cái)報(bào)顯示搜狐視頻本季度加速攤銷，所謂加速攤銷是一種成本計(jì)算方法，與直線攤銷對(duì)應(yīng)，加速攤銷意味著將成本前置、利潤(rùn)后置，越到后面成本壓力越小，搜狐視頻下季度虧損預(yù)計(jì)會(huì)大幅減少。搜狐視頻明確不再依賴采買版權(quán)的燒錢模式，而是強(qiáng)化自制能力，今年上線《刺客列傳2》、《畫心師》等熱門劇集，去年多個(gè)系列劇集出了續(xù)集。搜狐視頻預(yù)計(jì)2019年會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。

張朝陽(yáng)為搜狐視頻站臺(tái)

截至目前，愛奇藝等視頻網(wǎng)站還沒(méi)有明確的盈利預(yù)期，龔宇對(duì)此三緘其口，大家更多還在抓市場(chǎng)地位。搜狐視頻在結(jié)束燒錢模式之后，認(rèn)清自己的位置，將盈利當(dāng)成目標(biāo)，這釋放出一個(gè)積極信號(hào)，對(duì)于搜狐整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)有效改善，張朝陽(yáng)還明確：

“搜狐視頻已經(jīng)把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向發(fā)行自制內(nèi)容，并希望以此大幅節(jié)約成本，從而改善2018年的盈虧表現(xiàn)?！?/p>

2、游戲：暢游成現(xiàn)金牛，游戲IP儲(chǔ)備豐富。

搜狐二季度在線游戲收入為1.22億美元，較2016年同期增長(zhǎng)23%，較上一季度增長(zhǎng)43%；子公司暢游總收入為1.5億美元，根據(jù)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于暢游公司的凈利潤(rùn)為6100萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)68%，環(huán)比增長(zhǎng)72%；游戲成為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)最亮眼的業(yè)務(wù)。

游戲是超級(jí)現(xiàn)金奶牛。不論是騰訊，還是網(wǎng)易，最大的營(yíng)收板塊都來(lái)自于游戲，它們是游戲的老大和老二。門戶巨頭中，搜狐很早就布局游戲，但一直未見起色。好在游戲這張牌還是牢牢握在手里，不只是有團(tuán)隊(duì)，還有大量的IP儲(chǔ)備，包括《天龍八部》、《鹿鼎記》和《雪山飛狐》等等，同時(shí)，游戲正在與視頻協(xié)同，比如計(jì)劃制作《天龍八部》網(wǎng)劇。

游戲一定程度要靠運(yùn)氣——有一個(gè)爆款游戲就夠互聯(lián)網(wǎng)公司吃上幾年，比如《王者榮耀》就成為騰訊的超級(jí)印鈔機(jī)，網(wǎng)易有《陰陽(yáng)師》。搜狐暢游的《天龍八部》手游在五月中上線到二季度末一直是中國(guó)最受歡迎的手機(jī)游戲之一，5月18日全渠道上線當(dāng)天，就沖上APP Store排行榜首位，受歡迎程度超出預(yù)期。暢游移動(dòng)游戲的總計(jì)平均月度活躍用戶數(shù)為740萬(wàn)，同比增長(zhǎng)208%，環(huán)比增長(zhǎng)573%。移動(dòng)游戲的季度總計(jì)活躍付費(fèi)用戶數(shù)為250萬(wàn)，同比增長(zhǎng)317%，環(huán)比增長(zhǎng)733%。

可以看到，搜狐四大板塊中，三大新業(yè)務(wù)都展現(xiàn)出強(qiáng)勁的潛力，視頻、 游戲、搜狗都已開始發(fā)力。搜狗IPO在即、視頻2019年盈利目標(biāo)明確，搜狐暢游有望誕生爆款游戲，盡管眼下搜狐還沒(méi)有盈利，但給了投資者不少期望，價(jià)值型投資賣的就是公司的想象空間。不過(guò)，搜狐最大的價(jià)值，在我看來(lái)還是媒體業(yè)務(wù)所帶來(lái)的內(nèi)容屬性，這既是搜狐的大本營(yíng)業(yè)務(wù)，也讓搜狐孵化出了游戲、視頻、搜索（AI）等新興業(yè)務(wù)，內(nèi)容，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司正在越來(lái)越重要。

媒體內(nèi)容屬性是搜狐的基石

2016年中概股表現(xiàn)最好的三只股票是：微博、陌陌和網(wǎng)易，它們都獲得了數(shù)倍增長(zhǎng)，尤其是陌陌和微博更是獲得超過(guò)4、5倍的極速增長(zhǎng)，都得益于對(duì)的時(shí)間做了對(duì)的事情：2016年是中國(guó)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)元年，微博、陌陌均大力推進(jìn)內(nèi)容戰(zhàn)略，做內(nèi)容平臺(tái)，尤其是押注短視頻和直播。

搜狐是中國(guó)最老牌的門戶巨頭之一，不論是搜狐網(wǎng)，還是搜狐新聞客戶端都在行業(yè)中位居前列。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，搜狐新聞客戶端今年上半年連續(xù)3個(gè)月在安卓端的新安裝量超過(guò)1000萬(wàn)，3月新增用戶獲取量甚至高于騰訊新聞、今日頭條。正是因?yàn)槊襟w領(lǐng)域積累的優(yōu)勢(shì)，讓搜狐可以逐鹿視頻、游戲等內(nèi)容賽道，搜狐新聞客戶端就與搜狐視頻內(nèi)容進(jìn)行了很好的整合。

搜狐媒體大廈

不過(guò)，搜狐眼下的內(nèi)容潛力還沒(méi)有被充分挖掘。

一方面，短視頻和直播，搜狐還沒(méi)有出牌，反觀優(yōu)酷土豆旗下的土豆則已全面轉(zhuǎn)型短視頻，微博自不必像，網(wǎng)易通過(guò)網(wǎng)易號(hào)、騰訊通過(guò)騰訊媒體平臺(tái)布局短視頻，今日頭條則有頭條視頻、西瓜視頻。搜狐雖然已兼容短視頻內(nèi)容，但還沒(méi)有發(fā)力。

另一方面，自媒體平臺(tái)，搜狐還留有底牌。搜狐是中國(guó)最早做“開放新聞平臺(tái)”的門戶，搜狐媒體平臺(tái)可能不是自媒體數(shù)量最多的平臺(tái)（32萬(wàn)自媒體，百家號(hào)、今日頭條都超過(guò)50萬(wàn)），但卻是將媒體公信力保護(hù)得最好的平臺(tái)。不過(guò)，截止目前搜狐依然沒(méi)有推出類似于騰訊媒體平臺(tái)、百家號(hào)、UC或者今日頭條的自媒體分成、補(bǔ)貼計(jì)劃。搜狐在自媒體戰(zhàn)略上走得慢了一點(diǎn)，但幾乎不用懷疑的是，搜狐將是內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)的一支重要力量。

換個(gè)角度來(lái)看，不論是短視頻、直播還是自媒體平臺(tái)，搜狐手里都還有牌沒(méi)出。做這些業(yè)務(wù)，它有很好的基礎(chǔ)，除了搜狐媒體業(yè)務(wù)的分發(fā)和變現(xiàn)能力之外，搜狐還有內(nèi)容基因。在算法被去魅之后，內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的核心還是內(nèi)容的生產(chǎn)、組織、運(yùn)營(yíng)和變現(xiàn)能力。

“內(nèi)容”是門戶的基因。微博后勁十足除了社交關(guān)系之外，與其背靠新浪門戶而獲取的內(nèi)容基因密不可分。騰訊在音樂(lè)、文學(xué)、視頻等內(nèi)容產(chǎn)業(yè)上攻城略地，得益于門戶業(yè)務(wù)積累的內(nèi)容經(jīng)驗(yàn)。作為門戶巨頭，搜狐在內(nèi)容上有深厚的積累，不只是有人才，還有完善的業(yè)務(wù)架構(gòu)、豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及成熟的變現(xiàn)機(jī)制。因此，它有望在內(nèi)容黃金時(shí)代厚積薄發(fā)，以收割者的姿態(tài)分一杯羹。

在我看來(lái)，搜狐的“內(nèi)容”屬性是被許多人忽視的，這也讓它的價(jià)值被低估了。媒體（內(nèi)容）、游戲、搜索（AI）、視頻，都是很好的牌，其中任何一張牌打好了，價(jià)值都比搜狐今天的市值高很多；如果每張牌都打好，就可以盤活存量資源，我想搜狐重返互聯(lián)網(wǎng)中心舞臺(tái)會(huì)是大概率事件。

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