西虹市大賣，開心麻花投資人鄭培敏：做LP體驗感最好的GP

原標(biāo)題：西虹市大賣，開心麻花投資人鄭培敏：做LP體驗感最好的GP

文/王海倫 GPLP

遠在美國，不過鄭培敏卻又一次開心的笑了。

開心麻花出品的《西虹市首富》炸了出來，作為“開心麻花”自然人股東的鄭培敏安然的開始了度假。

然而，在當(dāng)前投資圈，更多的投資人卻開心不起來。

這是一個無法回避的事實，2018年募資難成為行業(yè)共識。

然而，憑借“開心麻花”、“自在傳媒”等實力項目，榮正投資在新一期的新消費基金當(dāng)中獲得了早期LP的持續(xù)支持。

“我們早期確實走過彎路，輸過大錢，但對LP坦誠溝通，在客觀原因面前，最終獲得了LP的諒解，后來，榮正投資不斷復(fù)盤思考，最終找到了投資的感覺，相繼投出了不少爆款項目，后來在LP的繼續(xù)支持下，我們基金的業(yè)績開始扶搖直上。”鄭培敏介紹說。

他們是如何一路走過來的?

風(fēng)投市場變革在即 GP與LP的消費升級

募資難的一個直接后果是中國的風(fēng)險投資市場變革正在拉開大幕。

對此，身在投資圈的鄭培敏感同身受。

“最近3-6個月募資難的真相是：1、市場整體行情的確是不好，國家在去杠桿，F(xiàn)OF募資也難;2、到了集中退出期，退出難的同時對LP采取逃避策略，遮遮掩掩。最終導(dǎo)致老LP的離開”鄭培敏坦言。

當(dāng)然，遇到這種情況，在投資圈當(dāng)中，只有極少數(shù)LP會主張自己的權(quán)利，大部分的LP諸如他自己，就絕對不會再投這家基金了，LP也在消費升級，變得愈發(fā)理智精明。市場上雖然錢減少了很多，然而對于一些真正的LP來說，他們是不差錢的。鄭培敏體會過做LP的切膚之痛，2015年成立基金公司募集基金后，他下定決心，一定要做LP體驗感最好的GP。

鄭培敏看來，GP給LP的投資回報分兩種：一種是物質(zhì)上的經(jīng)濟回報，指基金絕對的財務(wù)回報，另外一種則是精神享受，具體包括基金管理過程當(dāng)中的信息披露、投資者關(guān)系維護和資源整合等，這兩者相輔相成，缺一不可。

關(guān)于中國GP與LP的關(guān)系，榮正投資總結(jié)出了如下四種類型：

GP與LP的關(guān)系處理不當(dāng)還有一個客觀原因，那就是伴隨這過去十年的發(fā)展，LP也在成熟，他們告別了以前的初級階段開始逐步升級，如果投資行為算做消費的話，顯然，LP的消費已然升級。作為GP，不能忽視這一點，除了回報之外，這些LP投資GP的訴求也更顯多元化。

“財務(wù)回報坦誠講，有時候是不以(管理)人的意志轉(zhuǎn)移的，比如IPO暫?；蚍啪?、經(jīng)濟危機、川普發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)……后者，則取決于管理人(GP)的態(tài)度和真誠，是GP發(fā)自內(nèi)心地對LP尊重和感恩LP給予信任和真金白銀的資金支持。以個人LP而言，他們的錢也是辛苦而來，如果托付給GP的話，GP必須對LP 一百二十分負責(zé)。”鄭培敏介紹說。

如果說創(chuàng)業(yè)是一幫兄弟一起拼搏的話，那么，投資同樣是LP與GP一起經(jīng)歷黑暗等待光明的過程，而且通常LP自身帶有各種資源，如果做到了幫忙不添亂，顯然，也是一件兩全其美的事情。

意識到了這個變化，榮正投資開始說到做到。

“我們投資文娛和消費升級領(lǐng)域，有線下體驗的項目比較多，LP可實地考察，體驗很好。此外，投委會投決的過程我們都打開給LP旁聽，當(dāng)然只有投委會委員才能決策。但是LP可以完全清晰的知道我們投資的整個流程和邏輯?！编嵟嗝艚榻B說，雖然這一點對很多基金而言不可想象，但對榮正投資來說他們一直在努力做著。

LP年會與被投企業(yè)共飲“江湖酒”

此外，榮正投資的LP年會邀請他們的LP與被投企業(yè)一起召開，個別LP因為各種原因不能出席，董事長鄭培敏都會專門飛過去匯報業(yè)績，無論金額大小，讓他們真正感受到真誠而透明。

歷史上，榮正投資每個基金規(guī)模不大，平均為3-5個億左右，但是從LP出資結(jié)構(gòu)看來，包括多家上市公司及母基金的組合讓LP構(gòu)成頗為優(yōu)質(zhì)，當(dāng)然，在2018年這波募資寒冬當(dāng)中抵抗風(fēng)險的系數(shù)也更高，一句話，他們不是募資難了才對LP好，而是一直就對LP足夠好。

“我們二期基金募資過程順利，老LP的復(fù)購率超出我的預(yù)期。在這點上我很感動，至少我們對大家的真誠得到了肯定?！编嵟嗝舾锌?，早期募資難的記憶他一直記憶猶新，因此無論基金走到了哪里，榮正投資依舊用行動證明自己的努力。

從開心麻花到西虹市首富 風(fēng)投3.0時代的升級

榮正投資敢為天下先的另外一個底氣則是他們不斷進步，在風(fēng)險投資3.0時代主動全面升級，其業(yè)績足夠靠譜，從開心麻花到自在傳媒再到洛克公園，作為時不時的爆款股東出現(xiàn)，榮正投資的實力由此可見，并不次于任何大牌投資機構(gòu)，這來源于自發(fā)掘“開心麻花”之后，他們就建立了自上而下體系的行業(yè)研究，再加上本身有企業(yè)成長為網(wǎng)紅的股權(quán)激勵服務(wù)，這讓很多大牌基金甚至都不能比肩。

在經(jīng)歷了探索期聚焦期之后，榮正投資在消費升級領(lǐng)域投資3.0時代開始全面升級。

比如，對投資的理解，如果說做GP最核心的能力是什么，那么，鄭培敏肯定的告訴你，核心能力就是經(jīng)驗和教訓(xùn)。

在血的經(jīng)驗和教訓(xùn)面前，榮正投資愈加敬畏資本，其投資風(fēng)格也愈加穩(wěn)健而專注。

這跟鄭培敏的性格有關(guān)。

2018年7月10日，榮正咨詢成立20周年，作為中國最早做股權(quán)激勵的公司，榮正咨詢?nèi)缃褚琅f堅持在股權(quán)激勵這個傳統(tǒng)業(yè)務(wù)當(dāng)中。

作為榮正的創(chuàng)始人，鄭培敏喜歡執(zhí)著的做每一件事情。榮正投資從事股權(quán)投資11年，依舊堅持穩(wěn)健而專注、專業(yè)的投資風(fēng)格，保持對資本的高度敬畏，“一個GP的投資風(fēng)格一定要穩(wěn)定，第一有自己獨立思考的能力，第二要專注專一，不被外面的干擾所影響。”鄭培敏觀察，GP一定要有自己獨立思考的能力才能夠最終活下來。

或許很多人募資難之后才感受到資本的殘酷，然而，其實早在很多年前，鄭培敏就曾經(jīng)經(jīng)歷很多基金的生死，他見過太多的風(fēng)口以及及追風(fēng)口的機構(gòu)人，比如說當(dāng)年的千團大戰(zhàn)以及PRE-IPO投資熱潮，這讓很多機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者折戟其中，背后更多的資本同樣灰飛煙滅，因此，在他看來，追風(fēng)口的GP非?？膳拢械腉P要敬畏資本。

榮正投資有一個投資鐵律，那就是如果一個項目超過5家機構(gòu)去搶，那么他們就會選擇主動放棄。

這背后則折射出一個投資的本質(zhì)，那就是如果多家機構(gòu)去搶，必然會造成被投企業(yè)的估值非常高，創(chuàng)始人會容易迷失，此外，另外一個側(cè)面表現(xiàn)就是該投資機構(gòu)缺乏獨立思考能力。

“所以當(dāng)我們自己獨立思考，聚焦某個行業(yè)投資之后，感覺比以前從容多了，投資要克制自己的興奮”鄭培敏介紹說。

這在榮正投資體現(xiàn)的淋漓盡致：

面對被投企業(yè)，他們告訴創(chuàng)始人忘記創(chuàng)業(yè)，忘記估值，回歸生意。

面對已經(jīng)進入紅海的文化行業(yè)，榮正投資更愿意將其歸結(jié)為新消費行業(yè)。

“我們現(xiàn)在定義的新消費投資是指精神消費升級，所有精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、流通和為精神產(chǎn)品生產(chǎn)流通做技術(shù)支持的科技產(chǎn)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)是消費升級的一種，不一定只是影視投資，其中還包含體育、素質(zhì)教育、時尚產(chǎn)業(yè)、旅游等細分行業(yè)?！?/p>

當(dāng)然，他堅持消費升級投資的背后還有一個數(shù)字支撐——2015年，中國的文娛產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模已經(jīng)達到4500億元，預(yù)計到2020年將有望達到1萬億元，在萬億市場規(guī)模下，文化產(chǎn)業(yè)將進入快速發(fā)展期。

比如開心麻花這一個項目，即便不上市，榮正投資都獲得了3億、4億的回報。

相比模式，他們更看重創(chuàng)業(yè)者背后的商業(yè)本質(zhì)。

相比單純的對賭協(xié)議，他們更看重企業(yè)的增長，企業(yè)只要正常保持增長，投資人自然有退出的可能。

“關(guān)于退出這個事情，在我們看來，企業(yè)好了，成長好了，退出是很容易的，這是一個水到渠成的事情，投資的核心就是投成長。”關(guān)于退出，鄭培敏告訴GPLP君。

或許，這正是榮正投資獨到的地方，憑什么在上萬家投資機構(gòu)當(dāng)中脫穎而出?

必然機構(gòu)要在風(fēng)險投資3.0時代全面升級。

投資從沒有改變，但是對投資的理解無論是從LP還是GP都已經(jīng)全面升級。

比如，從投資的角度來說，榮正投資基本只投“冷門”行業(yè)的項目，提前布局該細分行業(yè)，讓風(fēng)追著榮正投資跑，換句話說，在別人看不懂的時候提前布局，做別人看不懂的投資，榮正投資的投資能力由此開始體現(xiàn)。

一個典型案例是體育這個冷門行業(yè)的投資。

2017年、2018年的體育行業(yè)，自從樂視體育爆冷之后，一直乏人問津。

數(shù)據(jù)顯示，自從2017年開始，整個體育產(chǎn)業(yè)就開始進入冷靜思考期，整個行業(yè)的融資額度相比較2016年下降了超50%，所有投資人對體育產(chǎn)業(yè)的投資開始日趨謹(jǐn)慎及理性，甚至有些文娛基金幾乎不投體育產(chǎn)業(yè)。

此時，榮正投資逆勢而上，反而重倉體育產(chǎn)業(yè)。在鄭培敏看來，他堅信未來五年這個行業(yè)一定會爆發(fā)且未來體育明星身價不會低于影視明星。

“這個行業(yè)的未來將如同七八年前的影視行業(yè)，也會誕生像華誼兄弟、光線傳媒這樣的獨角獸企業(yè)，十億美金，十五億美金的企業(yè)。我們投資的洛克公園，三年前投資時才6000萬估值，作為國內(nèi)民營體育行業(yè)的開心麻花，目前估值也不過六到七億人民幣?！?洛克公園拿商業(yè)綜合體或者傳統(tǒng)超市閑置的面積創(chuàng)造出了場館，而且場館硬件很好軟件服務(wù)也很好，品牌很好，給消費者的體驗很好，這樣企業(yè)的生意自然就會很旺。對榮正投資創(chuàng)始人鄭培敏而言，被投企業(yè)屢出爆款比自己成為投資界“網(wǎng)紅”更開心。

當(dāng)然，在具體投資的時候，榮正投資同樣也是優(yōu)中選優(yōu)，比如在體育+旅游這個細分市場，他們也有自己的投資邏輯，做出自己的投資特色。

“在體育+旅游的這個細分市場，我們要投的這個事情一定要有內(nèi)容，而且還要有一定的自然景觀，比如云南的撫仙湖，可能很多人只知道大理，并不知道這么一個地方，但是通過我們投資的一個鐵人三項賽事活動，我們就有可能把這個旅游景點帶起來，因為參與這個賽事的人群基本都是中高端消費人群，這樣我們也就把這個地方帶動了起來?！编嵟嗝舯硎尽?/p>

做別人看不懂的事情，或許很孤獨，然而，這才是投資人作為一個GP的價值。

成熟期的投資決策是更加理性

“萬事俱備只欠東風(fēng)”。

當(dāng)做完了所有升級之后，最難的投資決策也最終開始升級。

在注重感情的文化行業(yè)當(dāng)中做出理性的投資決策，榮正投資鄭培敏依舊在探索的道路上前進，這跟他本人的性格有關(guān)，雖然他本人身在娛樂投資圈，但是他從不湊任何熱鬧，做投資的時候，鄭培敏亦從不人云亦云。

眾所周知，在投資圈，雷軍有一個投資習(xí)慣，那就是“只投熟人”。

然而，鄭培敏卻出乎意料的堅持自己的判斷，不投熟人。

這個結(jié)論的背后自然不是為了另類而另類，而是來源于鄭培敏血淋林的投資教訓(xùn)。 “熟人投資我可能更謹(jǐn)慎，因為我知道我的很多判斷可能會受感情的影響，被這種感情所迷惑，這樣在投資在決策的時候不容易做出一個理性判斷，相反，對于陌生人的項目我們會認(rèn)真得多，感覺投資就是一個商業(yè)事件，大家不用摻雜任何感情所以我們現(xiàn)在更愿意有一定距離地跟陌生人接觸，通過各種各樣的理性和感性手段來觀察他，“鄭培敏深度思考之后告訴GPLP君，這個投資決策的決定并不容易。”

如果不投熟人，在缺乏信任的陌生人身上投資幾百萬甚至上千萬，這多少都是一個非常冒險的事情。

鄭培敏是如何進行陌生人投資并且獲得成功的呢?

原來，鄭培敏有一套自己的盡職調(diào)查體系，當(dāng)然，這也是一個不斷戰(zhàn)勝人性的過程。

或許，投資就是投人，在戰(zhàn)勝自己，戰(zhàn)勝人性的道路上，對投資的探索永無止境。

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