上市2個多月股價跌跌不休 SaaS業(yè)務能夠“單騎救兌吧”？

原標題：上市2個多月股價跌跌不休 SaaS業(yè)務能夠“單騎救兌吧”？

作者：五米

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年5月7日剛在港交所上市不到三個月的兌吧有點抬不起頭。

其上市之后一直破發(fā)行價，甚至其股價曾大跌40%，即便啟動了管理層回購計劃，然而之間于事無補，兌吧看不到希望。

2019年6月12日，兌吧發(fā)布公告稱，管理層啟動了潛在回購計劃，然而，這一消息刺激兌吧股價大漲之后，兌吧又開始了長期低迷。

兌吧到底怎么了？

曾經(jīng)風口上的豬：兌吧

招股書顯示，兌吧2018年凈收入為11.37億元，與2017年的6.46億元相比增長76.0%。這些增長主要來源于兩方面的收入：提供用戶運營SaaS服務與互動式效果廣告。

當然，這其中的最主要原因則是兌吧趕上了移動互聯(lián)網(wǎng)這個風口，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)而開始活躍。

有流量，自然首先可以變現(xiàn)的就是廣告。

2015年，兌吧推出互動式效果廣告業(yè)務——互動式效果廣告業(yè)務指兌吧在移動APP中嵌入簡單互動活動，參與活動的瀏覽者將獲發(fā)電子卡券，如果瀏覽者領取電子卡券，將跳轉(zhuǎn)到指定移動互聯(lián)網(wǎng)頁面。每次用戶跳轉(zhuǎn)到指定互聯(lián)網(wǎng)頁面均被記為計費點擊，兌吧據(jù)此向廣告客戶收費。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，中國移動廣告市場的2018年市場規(guī)模3663億元，同比增長43.6%。

為了不錯過這個市場，兌吧選擇了高速擴張，加快搶占市場份額。

從人才招募上看，兌吧行政開支從2017年的0.82億元直接翻倍，增至1.73億元。其中研發(fā)開支為人民幣0.89億元，同比增長56.9%；銷售及市場推廣團隊大幅擴大，薪金及福利開支增長68.6%至0.27億元。

大張旗鼓的宣傳也不能落下，廣告開支從2017年的220萬元大幅增長至2018年的2689萬元。

這些舉動的成果是顯著的。

根據(jù)兌吧招股書顯示，截止2018年12月31日，接入兌吧用戶運營SaaS平臺的移動App數(shù)量超過了14,000個，服務的移動App用戶數(shù)目超過13億人，位居行業(yè)第一。按2018年12月中國日活躍用戶數(shù)計算，排名前100位的移動App中，53.0%的App運用了兌吧的用戶運營SaaS平臺服務。

當然，兌吧的大規(guī)模霸道擴張使收入數(shù)據(jù)與行業(yè)占有率都十分漂亮，但花費也是巨額數(shù)字。這導致2015年至今，兌吧只在2017年實現(xiàn)盈利，在業(yè)績暴增的2018年，兌吧的凈利潤還出現(xiàn)了大幅度虧損的情況，且虧損額高達2.92億元。

從營收角度來講，兌吧的營收也是逐步增加，尤其是2018年，這部分營收到11.1億元，同比增長82.8%，占總收入的97.6%。

那么，這個業(yè)務能夠持續(xù)嗎？

這部分營收在2018達到11.1億元，同比增長82.8%，占總收入的97.6%。

APP風口將逝，兌吧的明天在哪里？

風來了，豬都能飛，當然，風走了，豬也就掉下來了。

兌吧也同樣如此。

時隔四年之后，當移動互聯(lián)網(wǎng)開始進入下半場的時候，兌吧也開始迎來了危機——鑒于移動APP獲取新用戶的成本不斷增加，移動APP越來越重視以更具有成本效益的方式獲取、留存及變現(xiàn)用戶。

這也就是說，兌吧的互動式廣告開始失靈，那么，他們該如何應對呢？

兌吧的招股書顯示，兌吧的收入成分單一，九成以上來自互動式效果廣告業(yè)務。這一業(yè)務主要內(nèi)容分發(fā)渠道是移動APP，但隨著小程序入局并飛快普及和廣泛使用，成為了移動APP的直接競爭對手。更有業(yè)內(nèi)預測，未來兩年小程序?qū)⑷〈?0%的APP市場。這導致廣告主在移動APP上的廣告支出大幅下降。

行業(yè)不斷收縮，于是，兌吧開始了用戶運營SaaS業(yè)務。

只是，這部分的業(yè)務可以忽略不計，對于一家上市公司來講于事無補。

目前，在兌吧的業(yè)務當中，該業(yè)務收入占比不到5%，而且該業(yè)務是從2018年4月才開始收費獲取，此前一直是免費服務。

陳曉亮曾公開表示，未來SaaS的業(yè)務將保持超過50%的復合增長率高速增長。

然而，在SaaS市場，付費SaaS業(yè)務市場的開戰(zhàn)也意味著，兌吧面對的是更激烈的廝殺和BTA等更強大的對手，兌吧能否轉(zhuǎn)型升級？

這是一個問題，當然，在未確定之前，資本市場也就只能用腳投票。

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