紫光股份解釋關(guān)聯(lián)收購紫光云：市場潛力大，買的不貴

1月12日消息（南山）上個月，紫光股份宣布以自有資金收購西藏紫光長青通信投資有限公司（以下簡稱“紫光長青”）直接持有的紫光云技術(shù)有限公司（以下簡稱“紫光云”）46.67%股權(quán)，作價19.09億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將成為紫光云控股股東。

紫光長青與紫光股份同為紫光集團間接控股子公司，本次收購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。彼時，紫光集團正面臨債券違約，評級慘遭斷崖式下調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)也有一些質(zhì)疑的聲音，質(zhì)疑紫光股份給紫光集團“輸血”。

昨日晚間，紫光股份公告稱，為便于廣大投資者充分了解公司本次收購紫光云控股權(quán)事項的必要性與合理性，公司對本次交易的相關(guān)事項和最新進展進行了說明。

其一，紫光云以云服務的技術(shù)開發(fā)、運營及銷售為基礎(chǔ)，聚焦于智慧城市運營和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務。通過兩年多的培育，紫光云的業(yè)務與運營模式趨于成熟。通過本次交易，有利于上市公司構(gòu)建更加完整的包含私有云、公有云、混合云等多云形態(tài)的云計算產(chǎn)業(yè)鏈，使上市公司在云計算產(chǎn)業(yè)具有更強的競爭力和更大的戰(zhàn)略縱深，符合上市公司目前向云服務轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標。

其二，公司對紫光云的經(jīng)營管理團隊、生產(chǎn)經(jīng)營情況有較為深入的了解，具備良好的信任基礎(chǔ)，且企業(yè)文化和經(jīng)營理念相似。同時，紫光云已完成全國主要節(jié)點的搭建；具有較強的研發(fā)團隊和研發(fā)實力，擁有十多個行業(yè)專家隊伍和完整的研發(fā)體系；紫光云推出全新的 UniCloud 2.0 架構(gòu)，覆蓋計算、存儲、網(wǎng)絡、安全、數(shù)據(jù)庫和人工智能 6 大產(chǎn)品服務，打通運營和服務全流程；聚焦城市云、工業(yè)云、建筑云和芯片云四大領(lǐng)域，構(gòu)建平臺+生態(tài)+運營的一體化服務體系，具有一定的政府和行業(yè)客戶基礎(chǔ)。本次收購可促使紫光云的云服務與公司的云產(chǎn)品得以加快融合，有利于統(tǒng)一云服務和云產(chǎn)品的底層架構(gòu)，并實現(xiàn)在技術(shù)研發(fā)、解決方案、銷售等方面的高度協(xié)同。雙方能力互補、強強聯(lián)合，解決了此前公司數(shù)字化項目普遍存在的“重建設、輕運營”的問題，提升公司在云計算市場的整體綜合競爭實力。

目前，紫光云尚處于云計算節(jié)點建設及技術(shù)開發(fā)的投入期，需要持續(xù)擴大業(yè)務規(guī)模，因資產(chǎn)投入而產(chǎn)生的短期虧損符合云計算行業(yè)的一般發(fā)展規(guī)律。紫光云隨著綜合競爭能力逐漸增強，將帶動其盈利能力的不斷提升，逐步減少虧損，本次收購短期內(nèi)對公司財務狀況及經(jīng)營成果不會產(chǎn)生重大影響。

本次收購紫光云控股權(quán)的交易，是公司穩(wěn)步推進從產(chǎn)品銷售模式向平臺服務模式的轉(zhuǎn)型升級這一戰(zhàn)略定位的重要舉措，有利于充分利用公司在云市場已建立的優(yōu)勢及豐富的生態(tài)鏈體系，進一步釋放紫光云在基礎(chǔ)云業(yè)務、智慧城市業(yè)務、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的解決方案優(yōu)勢，加快響應客戶需求，進一步提升公司在云計算市場的綜合競爭實力及盈利能力。

對于收購價格，紫光股份進行了釋疑。紫光云目前尚處于虧損狀態(tài)，評估機構(gòu)選用市場法評估結(jié)果作為評估結(jié)論，即截至評估基準日2020年7月31日，在持續(xù)經(jīng)營及假設條件下，紫光云合并口徑下歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面價值為71,703.19萬元，經(jīng)市場法評估，紫光云合并口徑下歸屬于母公司的股東全部權(quán)益價值評估結(jié)果為409,000.00萬元，對應6.82倍2020年預測的營業(yè)收入。

紫光股份財務情況

紫光股份解釋，一方面，云計算企業(yè)前期需要大額投入基礎(chǔ)設施，如機房設備、服務器、網(wǎng)絡設備、存儲設備以及相關(guān)管理軟件等，會產(chǎn)生很大的固定資產(chǎn)支出和折舊，同時購買基礎(chǔ)設施的投資活動也會造成較大的現(xiàn)金流變動。因此對于重資產(chǎn)的云計算企業(yè)而言，市場法下選取盈利價值比率和資產(chǎn)價值比率等評估價值乘數(shù)的估值方法有其局限性。

另一方面，云計算企業(yè)成長期的核心競爭力主要體現(xiàn)在營業(yè)收入的增長及持續(xù)發(fā)展的能力，客戶資源和穩(wěn)定性是持續(xù)發(fā)展能力的重要指標，即根據(jù)目前的運營模式，資本性投入是體現(xiàn)云計算企業(yè)規(guī)模發(fā)展的重要因素，收入水平成為該行業(yè)的關(guān)鍵指標。目前，云計算企業(yè)估值采用 PS 定價是行業(yè)內(nèi)普遍認可的一種方式，也是A股市場給國內(nèi)云計算企業(yè)估值時經(jīng)常采用的一種模式。

紫光股份指出，紫光云成立于2018年8月，截至本次評估基準日已運行一個完整年度，現(xiàn)處于快速成長期，營業(yè)收入保持增長的趨勢；由于行業(yè)特性，目前紫光云尚未實現(xiàn)盈利。PE、EV/EBITDA 指標不能完整體現(xiàn)紫光云的股權(quán)價值，加之 PS 是云計算行業(yè)內(nèi)普遍認可的指標，本次選用收入價值比率作為評估價值乘數(shù)具有合理性。

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