深度|馬斯克私有化特斯拉資金來(lái)源成迷

（新浪汽車(chē) 8月8日?qǐng)?bào)道）特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克正在考慮以每股420美元的價(jià)格私有化特斯拉。馬斯克稱(chēng)，有充足的資金來(lái)源進(jìn)行私有化。

如果馬斯克是認(rèn)真的，那么這將是史上規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)，將超過(guò)2007年私人財(cái)團(tuán)以450億美元收購(gòu)得克薩斯州能源巨頭TXU的交易規(guī)模。

然而，投資銀行家和分析師對(duì)此持懷疑態(tài)度。路透社援引這些人士稱(chēng)，鑒于特斯拉長(zhǎng)年經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)，馬斯克很難籌集這筆交易所需的股權(quán)和債務(wù)融資。同時(shí)，根據(jù)福布斯的數(shù)據(jù)，馬斯克自身的凈資產(chǎn)也僅為220億美元。

根據(jù)公開(kāi)財(cái)報(bào)，特斯拉第二季度消耗了近5億美元現(xiàn)金，目前現(xiàn)金儲(chǔ)備已下降至22億美元，凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

“公司現(xiàn)金流為負(fù)，你如何指望現(xiàn)金流為負(fù)的公司進(jìn)行籌集巨額資本？”芝加哥大學(xué)研究私人股本的教授史蒂文?卡普蘭（Steven Kaplan）表示。

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，如果以馬斯克所說(shuō)的每股420美元的價(jià)格計(jì)算，那么特斯拉目前的市值約為 820 億美元（含100多億美元債務(wù)）。馬斯克持有特斯拉近22%的股份——以此計(jì)算，要將特斯拉完成私有化，馬斯克還需要籌集超過(guò)660 億美元的巨額資金。

尋找股權(quán)合作伙伴和銀行融資是私有化交易的關(guān)鍵。舉例來(lái)說(shuō)，2013年，戴爾公司創(chuàng)始人邁克爾?戴爾（Michael Dell）以249億美元的價(jià)格將戴爾私有化時(shí)，引入了收購(gòu)公司銀湖（Silver Lake），后者貢獻(xiàn)了14億美元的股權(quán)，籌集了100多億美元的銀行債務(wù)，并從微軟獲得了20億美元的貸款。

一位Twitter用戶(hù)對(duì)馬斯克的提出的私有化提議發(fā)表評(píng)論時(shí)，寫(xiě)道：“就像戴爾（私有化）一樣，省去了很多麻煩。”馬斯克回答道：“是的”。

不過(guò)，戴爾的私有化交易可能無(wú)法復(fù)制到特斯拉。特斯拉負(fù)債109億美元，正在虧損，其債券被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為垃圾級(jí)。如果沒(méi)有能力增加更多的債務(wù)，馬斯克可能不得不轉(zhuǎn)向其他資金來(lái)源，而這些資金來(lái)源不太習(xí)慣像私人股本公司那樣利用債務(wù)來(lái)提高回報(bào)率。

銀行家們表示，馬斯克最明顯的股權(quán)合作伙伴將是主權(quán)財(cái)富基金，如沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF）。

據(jù)知情人士透露，沙特的公共投資基金（PIF）今年增持了特斯拉3%至5%的股份，但未透露具體持股比例。不過(guò)，以特斯拉目前的股價(jià)計(jì)算，這一持股的市值在17億至29億美元之間。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，這讓PIF成為了特斯拉的八大股東之一，由于這部分股份低于5%的標(biāo)準(zhǔn)，因此不需要公開(kāi)披露。

不過(guò)，對(duì)于是否會(huì)為馬斯克的私有化交易提供資金，PIF沒(méi)有回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。

此外，消息人士稱(chēng)，軟銀集團(tuán)的930億愿景基金也是一個(gè)資金來(lái)源口，其主要希望投資新技術(shù)，比如自動(dòng)駕駛。對(duì)此，軟銀拒絕置評(píng)。

騰訊去年收購(gòu)了特斯拉5%的股份，是另一個(gè)可能的私有化資金來(lái)源。然而，中國(guó)資本來(lái)源將受到美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的更嚴(yán)格的審查，以確定潛在的國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)。因此，可能性也極小。

馬斯克稱(chēng)，設(shè)想中的特斯拉私有化的結(jié)構(gòu)在很多方面與SpaceX類(lèi)似：外部股東與員工股東每6個(gè)月就會(huì)有機(jī)會(huì)出售或買(mǎi)入。

但熟悉SpaceX的消息人士表示，目前尚不清楚馬斯克將如何把在SpaceX的結(jié)構(gòu)應(yīng)用于特斯拉。這位消息人士稱(chēng)，SpaceX的主要支持者富達(dá)投資（Fidelity Investments）并沒(méi)有通過(guò)特殊目的載體對(duì)其進(jìn)行投資。

SpaceX的股東數(shù)量有限，他們經(jīng)常選擇在私人市場(chǎng)上出售自己的股份。這合乎情理。相比之下，允許數(shù)以千計(jì)的特斯拉股東通過(guò)一種特殊目的載體繼續(xù)投資，本質(zhì)上意味著，這種新型載體的股票將以某種方式公開(kāi)交易。難度可想而知。（李樹(shù)生）

(責(zé)編：牛建峰)

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