廣匯開啟并購模式：“激進(jìn)”抵御市場風(fēng)險(xiǎn)

2015年6月借殼美羅藥業(yè)成功登陸A股市場之后，廣匯汽車（600297.SH）迅速“開疆拓土”。

近 日，業(yè)內(nèi)傳出消息，廣匯汽車正在洽談收購成都經(jīng)銷商集團(tuán)港宏集團(tuán)。對此，《中國經(jīng)營報(bào)》記者分別向雙方求證，港宏集團(tuán)內(nèi)部人士直言：“沒有（收購）這回 事，港宏集團(tuán)目前仍在正常運(yùn)營，而且經(jīng)營狀況良好。”此外，廣匯汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人表示目前內(nèi)部還沒有相關(guān)信息，但也補(bǔ)充道：“汽車流通行業(yè)正處于整合期，廣 匯汽車在未來的發(fā)展中，對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍會(huì)繼續(xù)收購。”

事實(shí)上，在2015年年底對寶信汽車（01293.HK）提出要約收購之后，廣匯汽 車也正式開啟了國內(nèi)大型經(jīng)銷商并購的序幕。盡管廣匯汽車收購港宏集團(tuán)的消息還不確切，但這也在相當(dāng)程度上表示出，當(dāng)前汽車流通領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入了“洗牌”階 段。近年來，隨著汽車經(jīng)銷商生存環(huán)境不斷惡劣，越來越多的專家預(yù)測，汽車流通領(lǐng)域?qū)⒔?jīng)歷一輪兼并重組。

擴(kuò)張戰(zhàn)略

關(guān)于廣匯汽車正在洽談收購港宏集團(tuán)的消息還沒有塵埃落定，業(yè)內(nèi)又傳出了“廣匯汽車簽約收購武漢康順集團(tuán)”的消息，雖然尚未得到證實(shí)，但廣匯汽車正在加速擴(kuò)張卻是一個(gè)不爭的事實(shí)。

2 月24日，廣匯汽車發(fā)布《關(guān)于公司2016年非公開發(fā)行股票獲得中國證監(jiān)會(huì)受理的公告》，根據(jù)相關(guān)資料，廣匯汽車本次非公開發(fā)行股票的募集資金總額將不超 過80億元。對于廣匯汽車近期的表現(xiàn)，渤海證券分析稱：“從廣匯汽車的投資性與籌資性現(xiàn)金流可看出，公司正處于快速擴(kuò)張階段。”

事實(shí)上， 從12月至今，廣匯汽車發(fā)布了多條公告，除了資本運(yùn)作之外，一系列收購事宜更加引人注目：2015年12月12日，廣匯汽車發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草 案）》，宣布通過合資控制的子公司香港廣匯收購提出自愿性附條件現(xiàn)金部分收購要約，收購寶信汽車不超過75%股份；2016年2月5日，廣匯汽車發(fā)布《關(guān) 于全資子公司收購尊榮億方集團(tuán)大連投資有限公司股權(quán)的公告》，宣布旗下全資間接子公司新疆龍澤汽車服務(wù)管理有限責(zé)任公司以2016~2017年平均年化凈 利潤的8倍價(jià)格（11.2億~17.6億元）收購尊榮億方集團(tuán)大連投資有限公司100%的股權(quán)。

“廣匯汽車是不會(huì)停止收購的，從近幾年的 發(fā)展情況來看，其戰(zhàn)略很明確，就是通過資本市場融資擴(kuò)張以及在市場下行的時(shí)候大規(guī)模收購。廣匯汽車這一做法當(dāng)然有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但就現(xiàn)階段而言，它獲得了市 場份額的提升，而且，汽車流通領(lǐng)域的市場集中度越來越高也是行業(yè)發(fā)展的必然之路。”民族證券首席汽車行業(yè)分析師曹鶴告訴記者。

在中國汽車流通協(xié)會(huì)所發(fā)布的“2014年度中國汽車流通行業(yè)經(jīng)銷商集團(tuán)百強(qiáng)報(bào)告”中，廣匯汽車以863.57億元的營業(yè)收入位列第二，僅次于國機(jī)汽車股份有限公司（600335.SH），而被廣匯汽車要約收購的寶信汽車則排在第六位。

生存困境

從某種程度上來說，廣匯汽車要約收購寶信汽車開啟了大型經(jīng)銷商集團(tuán)的并購大潮。在業(yè)內(nèi)人士看來，與去年開始的一些小型并購不同，排名前十的經(jīng)銷商集團(tuán)之間的收購意味著，汽車流通領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入“大浪淘沙”階段。

“如 果不是到了最困難的時(shí)期，經(jīng)銷商集團(tuán)是不會(huì)選擇被收購的，尤其是排名靠前的大型經(jīng)銷商集團(tuán)。不過最近幾年，很多大型經(jīng)銷商集團(tuán)的凈利潤也在持續(xù)下滑，甚至 虧損，其他中小型經(jīng)銷商的困境可想而知。不過，這種情況下，也不乏像廣匯汽車一樣逆勢擴(kuò)張的經(jīng)銷商集團(tuán)。”一家經(jīng)銷商集團(tuán)的高管表示。

2 月2日，中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布了“2015年全國經(jīng)銷商滿意度調(diào)查”。調(diào)查結(jié)果顯示，過去3年來，對經(jīng)營狀況滿意的經(jīng)銷商比率連續(xù)下降，從2013年的 29.8%降至2015年的20.2%。在調(diào)查樣本中，2015年僅有21.8%的經(jīng)銷商盈利，其他經(jīng)銷商則處于收支平衡或虧損狀態(tài)。

根 據(jù)國機(jī)汽車股份有限公司所發(fā)布的2015年度業(yè)績快報(bào)，由于去年中國進(jìn)口汽車市場出現(xiàn)持續(xù)性“供需雙降”，汽車行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化，致使其營業(yè)收入下 降。2015年，國機(jī)汽車股份有限公司的營業(yè)總收入為641.89億元，同比下降28.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.87億元，同比下降 43.03%。排名第一的經(jīng)銷商集團(tuán)尚且如此，經(jīng)銷商的生存困境可見一斑。

因此，龐大集團(tuán)（601258.SH）董事長龐慶華才會(huì)用“情況嚴(yán)峻得超乎你們的想象”來總結(jié)去年的經(jīng)銷商生存狀況。

“中國汽車產(chǎn)業(yè)正在逐漸進(jìn)入新的發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈上下游都必須進(jìn)行博弈，通過充分競爭來實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新常態(tài)會(huì)有兩個(gè)標(biāo)志，一是一批汽車生產(chǎn)廠家的‘倒閉’，二是經(jīng)銷商‘洗牌’。”汽車流通協(xié)會(huì)有形汽車市場分會(huì)常務(wù)副理事長蘇暉表示。

五年之期？

在 業(yè)內(nèi)人士看來，中國汽車市場已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變，但經(jīng)銷商的盈利結(jié)構(gòu)卻依然停留在野蠻式的增長中，這是整個(gè)汽車流通行業(yè)所面臨的升級(jí)挑戰(zhàn)。近幾年來，經(jīng)銷 商的主要盈利點(diǎn)已經(jīng)開始從新車銷售轉(zhuǎn)向售后市場，盡管經(jīng)銷商本身也正在進(jìn)行一些轉(zhuǎn)變，但正在興起的汽車后市場創(chuàng)業(yè)卻帶來了新的競爭，使得現(xiàn)有的汽車經(jīng)銷商 體系的盈利空間進(jìn)一步收窄。

在這樣的背景下，各大經(jīng)銷商集團(tuán)開始通過不同形式的改革尋求新的利潤增長點(diǎn)。

廣匯汽車無疑是 “兼并派”的代表，通過不斷地收購其他經(jīng)銷商集團(tuán)，廣匯汽車不僅能夠獲得汽車經(jīng)銷服務(wù)資產(chǎn)，同時(shí)也能夠彌補(bǔ)其在品牌覆蓋、地域布局等方面的不足，從而迅速 完成全國網(wǎng)絡(luò)布局，提升市場份額。無獨(dú)有偶，綠地控股股份有限公司（600606.SH）也正在走同樣的路線，繼2015年以全資附屬公司認(rèn)購潤東汽車集 團(tuán)有限公司股份（已更名為綠地潤東汽車集團(tuán)有限公司，01365.HK）并成為控股股東后，綠地控股仍在進(jìn)行其他經(jīng)銷商收購事宜。

而另一 家大型經(jīng)銷商集團(tuán)龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司（601258.SH）則選擇了全面轉(zhuǎn)型，如對加大對保險(xiǎn)、保養(yǎng)、金融、二手車等增值業(yè)務(wù)的投入、嘗試新能源汽 車業(yè)務(wù)、平行進(jìn)口車業(yè)務(wù)以及超市經(jīng)營業(yè)態(tài)等。1月21日，龐大集團(tuán)發(fā)布了2015年度業(yè)績預(yù)增公告，稱新能源汽車、平行進(jìn)口汽車等新業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了較大 利潤，其整體盈利能力有了大幅提升，預(yù)計(jì)2015年凈利潤將增長40%~60%。

在汽車流通領(lǐng)域的“大浪淘沙”階段，擴(kuò)大規(guī)模和重振舊業(yè)哪一種形式更適合經(jīng)銷商集團(tuán)，目前尚無定論。較為統(tǒng)一的說法是，在相對混亂的時(shí)期，無論是向外擴(kuò)張還是對內(nèi)改革，都比“原地踏步”更能抵御風(fēng)險(xiǎn)。

“目 前的經(jīng)銷商實(shí)際上是過剩的，需要增加集中度，這一趨勢也更符合市場競爭規(guī)律。由于流通行業(yè)本身并不是重資產(chǎn)行業(yè)，所以相對于汽車生產(chǎn)領(lǐng)域的兼并重組要快得 多。從去年開始的兼并重組大潮預(yù)計(jì)要持續(xù)5年左右，現(xiàn)在已經(jīng)蔓延到行業(yè)頂端，年內(nèi)排名靠前的大型經(jīng)銷商集團(tuán)還會(huì)有一兩家被兼并。”曹鶴表示。

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