美股遭閃崩突襲 交易員嘆“牛市之路”不好走

（原標(biāo)題：美股遭閃崩突襲 交易員嘆 “牛市之路”不好走）

周艾琳

上周，A股個(gè)股現(xiàn)“閃崩潮”。就在上周五，仍享受著牛市甘霖的美股也突然閃崩——道指大跌2.5%（650點(diǎn)），這也是自2016年6月英國(guó)脫歐公投以來美股創(chuàng)下的最大單日跌幅。

有什么負(fù)面消息嗎？財(cái)報(bào)不如預(yù)期嗎？經(jīng)濟(jì)衰退了嗎？交易員們都在思索。相反，不少企業(yè)的最新財(cái)報(bào)都超出預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)擴(kuò)張中，上周五公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)上升20萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的17.7萬，薪資增速逼近3%。

“量化緊縮的預(yù)期升溫。過去很長(zhǎng)時(shí)間，美股都呈現(xiàn)出‘跌了就買’的格局，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后股市上漲的概率居多，但如果加息持續(xù)，原來很多市場(chǎng)特征就都不能作數(shù)了?！辟Y深美股交易員朱凱文（Kevin）告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

不過，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美股仍在牛市通道中?！拔也徽J(rèn)為這次大跌就是熊市開始，仍然是回調(diào)，稅改的刺激仍在，全球經(jīng)濟(jì)也在擴(kuò)張，只是2018年更加考驗(yàn)選股能力以及對(duì)估值的把握，相比于這幾年大漲的大盤股，受益于稅改、并購(gòu)機(jī)會(huì)、通脹的低負(fù)債，優(yōu)質(zhì)小盤股勝率可能更高?！卑柦芡顿Y管理（AlgerInvestmentManagement）基金經(jīng)理張韻則對(duì)記者表示。

此外，大盤權(quán)重科技股FAAMG（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、Alphabet），除了亞馬遜外，其他全部呈現(xiàn)2%~5%的巨大跌幅，拖累指數(shù)。張韻認(rèn)為，作為各大基金、指數(shù)重倉(cāng)股的FAAMG，今年更易遭遇回調(diào)壓力。

牛市突遇“閃崩”

截至上周，標(biāo)普500指數(shù)一年漲幅高達(dá)21%，道指更是高達(dá)28%。而上周，道指跌幅達(dá)4.1%，創(chuàng)下2016年1月以來最大單周跌幅，標(biāo)志著今年市場(chǎng)將更加動(dòng)蕩。

“是不是很瘋狂？我覺得是。會(huì)不會(huì)崩盤，其實(shí)沒人知道。美股長(zhǎng)期是否看好？我沒理由現(xiàn)在很嚴(yán)肅地看空。我能做的是減少美股的倉(cāng)位，去投一些能看懂的東西?！辟Y深美股交易員司徒捷感嘆。他也對(duì)記者表示，近期股市資金可能會(huì)部分回流債市。

司徒捷進(jìn)一步分析稱：“每次道指偏離月線圖太遠(yuǎn)，都會(huì)被拉回。如果股市還在一個(gè)大致的牛市中，短期的拉回都有可能打擊到200月均線。”

面對(duì)此次閃崩，有觀點(diǎn)認(rèn)為，前期美股漲幅過高、估值擴(kuò)張空間受限，而加息預(yù)期的升溫成了壓垮市場(chǎng)的最后一根稻草。此次，不僅非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大漲，連美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的薪資增速也高達(dá)2.9%，“利率期貨”Fedwatch顯示，3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)77.5%，各界也預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息2~3次，但如果通脹超出預(yù)期，緊縮的速度會(huì)更快。

“統(tǒng)計(jì)不難發(fā)現(xiàn)，非農(nóng)數(shù)據(jù)后股市大多是漲的，但前提是量化寬松（QE）鎖定國(guó)債利率，現(xiàn)在這個(gè)錨沒有了，30年國(guó)債收益率逼近3.1％，再漲到3.5%的話，市場(chǎng)壓力就更大了?！盞evin告訴記者。

其實(shí)，2017年以來，支持美股大幅上漲的動(dòng)力無非兩個(gè)，一個(gè)是低利率下的估值擴(kuò)張，另一個(gè)是企業(yè)盈利上升。如今在流動(dòng)性邊際緊縮的背景下，光靠盈利擴(kuò)張難以支持美股快速上行。

Kevin也表示，各界的擔(dān)憂還在于，上周六美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫正式卸任，盡管接班人鮑威爾看似是一個(gè)“中立派”，但究竟是否會(huì)為市場(chǎng)帶來意外仍不得而知。他也提及，就好比當(dāng)年的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克，在上任前，他是“直升機(jī)撒錢”的支持者；而其上任后，美聯(lián)儲(chǔ)2006年6月就開始加息，金融危機(jī)后開始降息、實(shí)行QE；2013年，伯南克暗示未來可能退出QE的言論又導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)拋售，新興市場(chǎng)資金外流，被稱為“退出恐慌”（tapertantrum）。

牛市未盡，小盤股或跑贏

悲觀情緒總能以星火燎原之勢(shì)蔓延，但更多的基金經(jīng)理傾向于認(rèn)為，這仍然是美股牛市中的一波調(diào)整。

“全球經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)，又是由美國(guó)引領(lǐng)的，企業(yè)盈利增速持續(xù)超預(yù)期，沒理由認(rèn)為牛市會(huì)就此結(jié)束，還有稅改的長(zhǎng)期刺激?！睆堩嵏嬖V記者，“但回調(diào)幅度會(huì)比較厲害，盈利低于預(yù)期的個(gè)股會(huì)受到市場(chǎng)更嚴(yán)厲的沖擊，盈利好的個(gè)股所獲得的上行動(dòng)能較之前更為有限?！?/p>

“未來5年美股出現(xiàn)10%回調(diào)的概率從過去的40%上升到70%，今年市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回調(diào)的可能性很高，相比較，非美國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)前景更好。”全球最大公募基金Vanguard亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

在這一背景下，張韻也認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)小盤股跑贏的機(jī)會(huì)更大，有可能重演2005~2015年的行情?！靶”P股的海外敞口低于20%，更受益于美國(guó)稅改，基本都能享受到10%的有效稅率下降幅度，而且如果投資的是創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)會(huì)拿多余的資本用于再投資，或是股票回購(gòu)，這會(huì)助推每股盈利（EPS）長(zhǎng)期增長(zhǎng)。”

值得注意的是，正是由于稅改，在1月開始的美股財(cái)報(bào)季中，不少公司出現(xiàn)了一次性的虧損。例如，高盛早前表示，稅改將導(dǎo)致公司盈利減少50億美元左右。根據(jù)公告，三分之二的影響源自一次性匯回境外利潤(rùn)的稅務(wù)開支，三分之一源自遞延稅資產(chǎn)（deferredtaxasset）減值。

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