中糧系地產重組進展：國資委放行 老房企獲新生

（原標題：中糧系地產重組進展明朗化：國資委放行，老房企獲新生）

[摘要] “本次重大資產重組涉及國有企業(yè)改革及跨境交易，方案復雜且工作量較大，重組方案尚需進一步協商、確定和完善，有關監(jiān)管機構的審核尚在進行過程中?！?/p>

時代周報記者 劉娟 發(fā)自北京

一場投票，關乎中糧系地產業(yè)務的未來命運走向。

6月13日下午兩點半，深圳大中華國際交易廣場的35層會議室，中糧地產（000031.SZ）董事長周政端坐在會場中央。這里是中糧地產2017年度股東大會的現場，周政的重要任務之一，就是主持審議重組大悅城地產（00207.HK）的相關議案。

一筆高達147.56億元的交易案，和24.26億元的配套資金募集案，在這場股東大會里獲得了超94.7%的高票通過。就在這之前，他們已經拿到了國資委的放行路條。

歷經多年蹉跎，中糧系地產業(yè)務重組終于到了一個新的明朗階段。時代周報記者從中糧地產和大悅城方面了解到，接下來，中糧系地產重組事宜還得經過國家發(fā)改委、商務部及證監(jiān)會等部門的一系列備案、審查和核準等流程。能否通過批準和核準，以及獲得相關批準和核準的時間都還存在不確定性。言下之意，他們離舉杯慶賀成功的那一天還有時日。

中糧系地產團隊的一切案頭工作，仍在緊鑼密鼓加速推進。作為第一批央企改革試點企業(yè)，中糧集團正在努力推動糧油、食品、金融、地產四大板塊整體上市，給出的時間節(jié)點是2020年，關鍵性指標是打造超500億元規(guī)模，甚至超1000億元規(guī)模的專業(yè)化公司（平臺）。得益于國企改革紅利，中糧地產有了機會再出發(fā)，重組大悅城的目的之一就是整合資源，提升中糧集團地產業(yè)務的運營效率。

在過去多年的房企爭霸賽中，中糧系地產業(yè)務并未能成為執(zhí)牛耳者，盡管他們是獲準從事房地產業(yè)務的21家央企當中的一員，背靠著中糧集團雄厚的政商、資金實力。接下來，如何做強、做優(yōu)、做大地產業(yè)務，如何在行業(yè)競賽中更主動、更靈活、更具話語權？這家23歲老房企，亟須在房企陣營中尋找到一方合適的位置。

重組進展明朗化

近9個月的停牌后，中糧系地產的147億元重組生意在今年4月終于揭開面紗。

4月24日晚間，中糧地產發(fā)布收購報告書、募集配套資金及權益變動等一系列公告，在接近700頁的文件中，中糧地產將重組細節(jié)一一披露，包括定價、估值、交易和風險提示、未來影響等。

在這份預案里，中糧地產要以發(fā)行股份的方式收購大悅城地產91.34億股普通股股份，發(fā)行價格為6.89元/股，交易對價暫定為147.56億元。同時，中糧地產向不超過10名特定投資者募集配套資金總金額不超過24.26億元，投向中糧·置地廣場項目、杭州大悅城–購物中心項目。本次交易完成后，大悅城地產將成為中糧地產的控股子公司。

這是一份姍姍來遲，保守質疑的重組文件。去年7月24日，中糧地產因籌劃重大重組事項開市起停牌。一個月后，他們公開重組標的—大悅城地產。大悅城地產脫胎于中糧置地，是中糧集團的商業(yè)地產平臺，數年前借殼僑福企業(yè)在香港上市。大悅城地產以開發(fā)、經營和管理大悅城品牌城市綜合體為主要業(yè)務方向。

去年9月28日，中糧地產通過購買大悅城地產控股股東明毅公司（Vibrant Oak Limited）100%股權，開始就計劃收購大悅城地產的相關事宜進行準備。此后，相關重組事宜鮮有進展。中糧地產更是多次停牌期滿申請繼續(xù)停牌，超過證監(jiān)會 “重組停牌時間在半年之內”要求，原本計劃在今年2月中旬出臺的重組初步方案最終推遲到3月底才公布。

“本次重大資產重組涉及國有企業(yè)改革及跨境交易，方案復雜且工作量較大，重組方案尚需進一步協商、確定和完善，有關監(jiān)管機構的審核尚在進行過程中?！?在1月22日召開的投資者說明會上，中糧地產總經理曹榮根這樣解釋過重組方案延遲的原因。

從宣布停牌開始到今年6月12日，不到一年的時間里，中糧地產關于重組大悅城事宜的公告就有近50條。公告頻發(fā)的背后，是其重組事項面臨的重重壓力。

事實上，“整合”一直是中糧地產發(fā)展過程中的關鍵詞。

2004年年底，在深圳國資退出競爭性行業(yè)的背景下，中糧集團與深交所股票代碼為000031的老牌上市公司深寶恒控制人簽署股權轉讓協議，2007年，深寶恒正式更名為“中糧地產”。中糧地產成為中糧集團旗下專門從事住宅和工改的地產平臺，并得到來自集團的多個地產項目注入。

同一年，國資委一紙任命，46歲的華潤集團副董事長兼總經理寧高寧空降中糧集團，就任董事長一職。中糧系地產業(yè)務歷經多年盤整，最終形成中糧地產和大悅城兩大平臺，并分別在A股、H股借殼上市，這背后曾寫滿了寧氏印跡。

時代周報記者發(fā)現，這當中，中糧地產和大悅城的產品線既相互獨立，又互有交叉。一個很明顯的線索是，中糧系在主線大悅城旗艦商業(yè)以外，中糧地產還在發(fā)展祥云小鎮(zhèn)這種城市近郊的慢生活、微度假模式。

業(yè)界對這兩家公司的同業(yè)競爭問題一直有所非議。中糧地產和大悅城并未否認問題所在。在此前的公告中，他們也表示，此次重組，為整合資源，目的是提升中糧集團地產業(yè)務的運營效率。

也正因為此，中糧集團從來沒有放棄對旗下地產業(yè)務的重構、整合與改革。早在2011年3月，寧高寧就明確提出，中糧集團在中糧地產、大悅城兩大地產業(yè)務平臺合并完成后，將會以A+H的方式整體上市。但因種種原因，中糧系地產整體上市計劃未能實行。

可以窺探的是，在中糧地產和大悅城內部，對兩者的綜合盤算已經展開。對中糧集團而言，中糧地產和大悅城各自為政的時候，一個輕、一個重，它們只有在集團統(tǒng)一核算的時候才一起平衡資本。

長期跟蹤中糧地產的分析師張睿（化名）告訴時代周報記者，國企改革持續(xù)推進，2017年7月，中糧集團的混改方案基本定型，這次重組方案獲得了非關聯股東的高度認可，也將預示中糧地產進入全業(yè)態(tài)地產平臺的新紀元。

保留兩家上市主體

房企間馬太效應仍在加劇，大象明顯比猴子跑得快。

2017年，銷售金額從150億元到5500億元，是地產百強到首強的差距，高下立現。中國千億房企軍團在2017年末達到17家之多，TOP10房企的門檻達1500億元。

誰都清楚這場地產馬拉松的游戲規(guī)則—有規(guī)模才有話語權，有規(guī)模才有江湖地位。絕大多數無法穩(wěn)固增長慣性的房企，會被清出市場。

2016年起拉開的風風火火國企整合浪潮中，地產央企是重要參與者。中海中建合并、中海鯨吞中信、五礦整合中冶、招商局合并蛇口等，每一宗交易都波濤洶涌，被合并的都是小弱房企。中糧地產也曾屢屢傳出“被整合”，如保利、招商蛇口都曾先后與中糧地產傳出收購“緋聞”。

正如上述，中糧地產與龍頭房企相距不止一個身位，亦被同屬央企地產平臺的保利、中海、華潤置地等遙遙領先。以2017年數據為例，中糧地產年簽約金額261.59億元，而保利、中海、華潤置地的同期數據分別為3092億元、2320.7億港元、1521億元。

中糧地產也期待通過此輪重組整合，按下發(fā)展“加速鍵”。自2017年開始，中糧地產明顯加快了拿地的節(jié)奏。2015年和2016年，中糧地產分別獲得5個和7個項目，累計新增面積約180萬平方米，而2017年一年，他們就新增23個項目，計容建筑面積349.58萬平方米，首進重慶、廈門、佛山、紹興等城市。2018年，他們計劃新開工項目30個，新開工面積389.28萬平方米，同比去年計劃開工面積增長179%。

在股東大會現場，周政表示，希望通過對大悅城優(yōu)質持有型資產的吸收合并，逐步布局起覆蓋商業(yè)、住宅、酒店、寫字樓、產業(yè)地產、養(yǎng)老地產等多種業(yè)態(tài)在內的地產版圖。整合完成后，中糧地產將成為中糧集團旗下唯一的住宅地產與商業(yè)地產一體化的全業(yè)態(tài)房地產專業(yè)化公司。

“本次重組將為上市公司主營業(yè)務注入新的商業(yè)地產元素，包括大悅城城市綜合體、寫字樓、酒店等持有型物業(yè)，釋放住宅、商業(yè)板塊整合后在融資、市場、人才、土地獲取以及品牌上的深度協同效應?！敝屑Z地產董秘宋冰心稱，在住宅開發(fā)與商業(yè)持有雙輪驅動格局下，他們既能通過開發(fā)型物業(yè)的高周轉實現現金回流，又能分享持有型物業(yè)帶來的長期穩(wěn)定收益和升值紅利。

比如，目前中糧地產融資成本4.3%-8.5%，大悅城地產平均融資成本為4.28%，整合后中糧地產將獲得境內外雙重融資渠道，將顯著降低整體融資成本。宋冰心透露，近日，中糧地產與大悅城地產合作開發(fā)深圳寶安25區(qū)城市更新項目，就是兩者開始發(fā)揮協同效應的最佳體現。

海通證券在研報中寫道，雙方的地產業(yè)務資源將深度整合，進一步鞏固“3+X”的城市發(fā)展戰(zhàn)略，提升京津冀、長三角、珠三角三個重點區(qū)域的市場份額，未來將進一步增強公司的持續(xù)盈利能力。

根據中糧集團計劃，“十三五”期間，集團將致力打造2-3個營收超1000億元規(guī)模、4-5個營收超500億元規(guī)模的專業(yè)化公司，重組后的地產業(yè)務，正成為離這個目標最為接近的板塊之一。

“但是，交易完成后，中糧地產與大悅城地產兩個上市主體將各自保留，且在業(yè)務、人員與財務在整合后仍然保持獨立，” 宋冰心如是說。

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