把握創(chuàng)新制造紅利，深創(chuàng)ETF明日結募！招商策略張夏：中國優(yōu)勢制造進入新一輪盈利上行周期

寬基新標桿，成長新藍籌!永贏深創(chuàng)100ETF(簡稱：深創(chuàng)ETF;代碼：159721)將于明日(6月11日)結束募集，投資者可通過網上現金認購、網下現金認購和網下股票認購3種方式參與認購。在此前《創(chuàng)時代，創(chuàng)未來，指選深創(chuàng)100》主題直播中，招商證券首席策略分析師張夏，就中國制造業(yè)投資機會分享了很多有價值的投資觀點，以下為直播精華。

1、當前還有哪些可以做長期配置、比較好的長期投資機會?

張夏：從長期的增長空間看，可以關注一個基本點和三個主賽道。

一個基本點指的是中國優(yōu)勢制造，從投資的角度來說，中國每五年一個主旋律。

2005到2010年這五年，主旋律就是城鎮(zhèn)化、工業(yè)化，主要的賽道就是在基建、房地產、金融這些領域。

2011年以后，恰逢3G到4G移動互聯網大時代，那幾年的主賽道就是互聯網+、工業(yè)4.0、半導體等偏科技領域。

從2016年開始，政策主旋律就是把整個的居民收入做一個相對均衡化，無論是“三去一降一補”，還是“精準扶貧”，居民收入改善帶來的大機會實際上就是消費升級，主賽道基本在消費和醫(yī)藥。

2021年，十四五規(guī)劃，需要關注的是科技+供應鏈。科技和供應鏈的完善、制造業(yè)的發(fā)展成為“十四五”規(guī)劃最重要的落腳點，國家政策都在往這個方向去傾斜(金融讓利實體、反壟斷等)。

展望未來，確定性比較強的三個賽道也比較明確。

第一個是由5G及智能化帶來的一輪大的智能產品的創(chuàng)新。智能駕駛、智能家居、智能辦公、人工智能、智慧教室等等都在蓬勃發(fā)展。在智能化領域，過去可能很多還停留在概念，但是未來五到十年一定是一個縱向發(fā)展、滲透率不斷提升，所以智能化產品領域應該是一個巨大的創(chuàng)新方向。

第二個主賽道毫無疑問是人口老齡化帶來的投資機會，畢竟中國14億人口基數本身就比較大，而且剛剛出來的七普調研顯示人口老齡化進一步加劇。隨著人口老齡化，大家要把更多的收入花在醫(yī)療上面，所以高端醫(yī)療、高端醫(yī)藥也是在蓬勃發(fā)展，這個賽道過去表現比較好，在未來還是有很大的機會的。

第三個主賽道叫國產替代。面對當前國與國大國之間的競爭關系，不得不解決供應鏈的自主可控。我們的競爭對手有美國、德國、日本和韓國。有些領域是不得不做，比如芯片，還有一些領域是盡量做，比如對德國的一些高端產品的替代，對日韓高端產品的替代。

2、風格層面上來看，怎么樣把握市場的投資機會?

張夏：從兩個維度來看，一個是大盤和小盤，影響因素最大的其實是基本面、經濟增速。大盤龍頭的規(guī)模大，經營狀況比較穩(wěn)定，經濟下行周期經營穩(wěn)定系數比較高，受影響較小。中小企業(yè)經營狀況非常慘淡，甚至要瀕臨破產的境地。

什么時候投資中小成長?經濟改善的時候。中小公司在經歷各種沖擊之后，一旦經濟改善，向上的彈性就比較大。從今年2月中旬開始，大盤已經不再特別占優(yōu)，小盤開始逐漸占優(yōu)。從今年到明年上半年，可能企業(yè)盈利增速都是非?？捎^的。在這種情況之下，偏中小風格可能會相對占優(yōu)一點。

第二個是高估值、低估值。過去兩年只要公司足夠好，估值多貴都會買。背后原因就在于貼現率下行、流動性非常好的時候，大家更愿意買高估值的公司，因為高估值的公司要么是長期空間比較大，要么是現金流穩(wěn)定。今年以來，十年期國債收益率在3.1%-3.3%之間波動，利率不像去年快速下行，而是保持一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，所以風格就比較柔和，時而高估值占優(yōu)，時而低估值占優(yōu)。

展望未來的話，我們會面臨幾個壓力，第一個是通脹，通脹在未來可能還是處于一個上行趨勢，導致貨幣政策很難再進一步的放松，利率中樞隨著通脹的上行可能是往上走的。另一方面就是未來美聯儲可能會邊際收緊貨幣政策，在這種情況下，流動性趨緊，估值就會成為一個非常重要的考察變量，我們就得考慮買入這些估值性價比比較高或者是PEG小于等于1的品種，去選擇一些高增速、估值相對比較合理的公司。

3、怎樣看待國產制造崛起?未來中國高端制造的演繹方向?

張夏：這個問題我們最近也一直在思考。2018年中美貿易摩擦升溫之后，大家對于中國制造整體是比較擔憂的，尤其是在關稅提升的大背景下。但是我們逐漸扛過了美國的壓力，疫情的爆發(fā)也使得中國制造業(yè)環(huán)境的穩(wěn)定性優(yōu)勢體現出來了。

我們觀察到，第一個是確實中國的產品出口占比在不斷提升，一方面是制造業(yè)整體由于國家穩(wěn)定性所形成的優(yōu)勢，另一方面也反映了中國在國際領域跟競爭對手競爭過程中逐漸占據優(yōu)勢。

第二個方向是很多企業(yè)現在開始出海了，最近一段時間查上市公司的公告就會發(fā)現，很多有了一定優(yōu)勢的公司開始向東歐、墨西哥、東南亞等地區(qū)開設新的廠房。這表明企業(yè)在加速出海，將供應鏈做一個更加分散的布局。它的好處是萬一未來跟美國出現更多的貿易摩擦，在海外有產能布局的話，受關稅影響更小一些，這也是中國制造在全球份額提升的另外一個邏輯，中國企業(yè)開始在海外做布局和設廠。

4、通脹因素是否會對整個制造行業(yè)，尤其是中國高端制造業(yè)產生一些負面的影響?

張夏：我們做過一個研究，研究在同樣的環(huán)境之下，原材料價格大漲，但是出口需求非常不錯，生產總需求不錯的情況下，究竟制造業(yè)企業(yè)的利潤率是提升還是降低呢?最后得出一個結論，發(fā)現在大宗商品價格快速上升的過程中，中國的制造業(yè)利潤率反而是上行的，這好像是有別于我們以往的認知。

大家過去擔心的原材料成本上行對很多制造業(yè)成本形成沖擊，但是實際結果是規(guī)模以上的制造業(yè)企業(yè)利潤率在過去三個月，甚至三季度都是持續(xù)在改善的，原因就是需求總量在不斷往上走，浮動成本在往上走，但是固定成本在往下走，最終對沖出來利潤率是上行的，幾乎每次都是這樣的，所以接下來二季報、三季報很大的超預期就是來自于此。

5、從大的板塊層面來看，如何對科技、消費、制造、金融和周期進行排序?

張夏：現階段制造是排名最靠前，科技應該分為兩部分，偏科技的制造也是比較靠前，偏應用類的科技要往后放一放。消費會擺在第三，因為它確實是處在景氣度比較好的環(huán)節(jié)，但是估值卻是很貴的，這個時候周期可能要往后擺，還有很多產品在提價，但是很多產品提價已經提不動了，到了一個周期炒作相對比較尾聲的時候了。金融板塊要更加靠后一點，一般而言在這樣一個景氣度比較高的階段，大家不太考慮增速比較穩(wěn)定的品種，從政策角度來講也沒有那么強的動力。所以整體來講，我們就是這樣一個排名，制造、科技、消費、周期、金融。

6、為什么會布局深創(chuàng)ETF(159721)

擬任基金經理萬純：在做這樣一個深創(chuàng)100指數的布局的時候，思考的是這個指數的編制方案能否更好地反映長期的發(fā)展方向，我們看更長的經濟周期。

在核心的資產配置上面，我們希望通過一些寬基的產品給投資者提供一個長期的，可以分享經濟發(fā)展騰飛的好Beta工具。在衛(wèi)星層面，我們希望提供一些結構性行情，或者是一些行業(yè)的革命性機會。在這樣一個理念下，在寬基產品布局線上，滬深300ETF、中證500ETF、創(chuàng)業(yè)板指數的基礎上，這一次推出了深創(chuàng)ETF。深創(chuàng)100指數作為核心寬基，不管是成份股還是編制規(guī)則，都是非常符合目前經濟的發(fā)展方向。

作為市場首只注重創(chuàng)新產出的寬基指數,深創(chuàng)100指數創(chuàng)新特色鮮明。相比傳統寬基多采取流動性及市值標準篩選成分股，深創(chuàng)100采用自主建設的創(chuàng)新指標體系，首次把研發(fā)投入、專利質量等指標納入打分體系。

從行業(yè)上看，TMT、醫(yī)藥、家電和新能源占比超75%，整體偏向于科技和制造兩大方向，與當前科技賦能，經濟轉型升級的方向高度契合。薈萃深市產業(yè)創(chuàng)新龍頭，新興產業(yè)優(yōu)勢明顯。

永贏深創(chuàng)ETF為市場首批跟蹤深創(chuàng)100指數的ETF，具備市場稀缺性。該ETF場內簡稱深創(chuàng)ETF，認購代碼為159721。管理費、托管費采取市場最低一檔費率結構(0.15%+0.05%)，作為一只新寬基產品，永贏深創(chuàng)ETF(159721)力爭成為投資者高透明、高效率、低費率的投資工具。

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