國泰科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF投資價值分析

1.以科技創(chuàng)新為核心導向，創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板有望引領市場風向

1.1“十四五”規(guī)劃明確導向，以科技創(chuàng)新帶動社會發(fā)展

3月12日，《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》(以下簡稱《綱要》)正式發(fā)布?！毒V要》內容共十九篇六十五章，主要闡明國家戰(zhàn)略意圖，明確政府工作重點，引導規(guī)范市場主體行為。

《綱要》強調，要堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，面向世界科技前沿、面向經濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，深入實施科教興國戰(zhàn)略、人才強國戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，完善國家創(chuàng)新體系，加快建設科技強國。

“十四五”規(guī)劃提出的社會發(fā)展主要目標中，沒有提全社會研發(fā)經費投入增長的具體數字，而是使用“全社會研發(fā)經費投入年均增長7%以上、力爭投入強度高于‘十三五’時期”實際的表述。這一指標彰顯了新發(fā)展理念和高質量發(fā)展要求，體現(xiàn)了量力而行、盡力而為。另外，在今年政府工作報告中將GDP增長目標設定在6%以上，按照“十四五”規(guī)劃中提到的全社會研發(fā)經費投入年均增長7%以上的要求，意味著研發(fā)支出增長不低于GDP增長。

此外，《綱要》中提出，要實施更大力度的研發(fā)費用加計扣除、高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠等普惠性政策。拓展優(yōu)化首臺(套)重大技術裝備保險補償和激勵政策，發(fā)揮重大工程牽引示范作用，運用政府采購政策支持創(chuàng)新產品和服務。通過完善標準、質量和競爭規(guī)制等措施，增強企業(yè)創(chuàng)新動力。通過激勵與補償性政策，可以幫助社會資源向創(chuàng)新型企業(yè)和高新技術產業(yè)傾斜，把科技創(chuàng)新能力作為調整產業(yè)結構、促進社會發(fā)展的中心環(huán)節(jié)，大力提高企業(yè)原始創(chuàng)新能力、技術創(chuàng)新能力和引進消化吸收再創(chuàng)新能力。

1.2以科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”推動經濟“雙循環(huán)”

中國在過去十年間高速發(fā)展，成功讓全國所有貧困人口脫貧摘帽，從農業(yè)經濟發(fā)展為制造業(yè)大國，成為全球第二大經濟體。當前，從高速發(fā)展轉向高質發(fā)展關鍵期的中國面臨巨大的挑戰(zhàn)。一方面，全球經濟大環(huán)境逐年走弱。IMF數據顯示，從2010年至2019年，世界GDP增速從5.4%下降至2.9%。加上2020年新冠疫情全球蔓延，世界經濟下行加劇。另一方面，中國經濟傳統(tǒng)增長動力面臨發(fā)展瓶頸：適齡勞動人口增速逐年下降，人口紅利接近期滿;投資貢獻度遞減，投資增速顯著放緩;大國貿易摩擦頻發(fā)，全球化進入逆境。

2020年7月30日召開的中央政治局會議指出：“當前經濟形勢仍然復雜嚴峻，不穩(wěn)定性不確定性較大，我們遇到的很多問題是中長期的，必須從持久戰(zhàn)的角度加以認識，加快形成以國內大循環(huán)為主體，國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”。同年10月召開的十九屆五中全會明確指出：“堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐?！比粝胍钥萍紕?chuàng)新推動經濟“雙循環(huán)”發(fā)展格局，就首先要實現(xiàn)科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”。即在開放、共享的國際大環(huán)境中，既將關鍵核心技術掌握在自己手中，同時又融入全球科技創(chuàng)新的整體格局，進而將科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”作為經濟“雙循環(huán)”的內生動力，通過科技創(chuàng)新“雙循環(huán)”的實現(xiàn)推進經濟“雙循環(huán)”新發(fā)展格局形成的進程。

1.3創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板錯位發(fā)展，推動多層次資本市場體系建設

在科創(chuàng)板設立之前，我國資本市場主要由滬深主板，中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)組成，但從上市條件來看，我國多層次資本市場差異化并不明顯。當前中國經濟正處于向創(chuàng)新驅動以及高質量發(fā)展的關鍵時期，需要與之匹配的多層次資本市場體系提供支持。設立科創(chuàng)板并試點注冊制正是全面深化資本市場改革的重要突破口。

科創(chuàng)板目標實現(xiàn)資本市場和科技創(chuàng)新的深度融合，能夠支持有發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，為諸如未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)等提供上市平臺。2019年7月22日，首批科創(chuàng)板股票上市;2020年4月29日，伴隨著光云科技的正式掛牌，科創(chuàng)板開市9個多月便迎來第100家上市公司?？苿?chuàng)板不僅發(fā)揮著資本市場深化改革“試驗田”的示范效應，同時也成為中國科技創(chuàng)新、經濟高質量發(fā)展的“助力器”。

2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。本輪創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，總體沿襲了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，充分借鑒吸收了科創(chuàng)板試點注冊制的一些成功做法。

創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板均面向中小型創(chuàng)新企業(yè)，但兩個板塊的功能定位既有側重又有區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后，板塊定位進一步明確：創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持創(chuàng)新創(chuàng)造類企業(yè)，鼓勵新舊產業(yè)融合，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，對上市企業(yè)有一定的盈利要求。而科創(chuàng)板定位面向世界科技前沿、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，推動互聯(lián)網、大數據、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革，由于此類企業(yè)很多可能還未盈利或盈利較弱，因此在上市條件方面放寬了對盈利的要求。

截至2021年6月15日，創(chuàng)業(yè)板共有966只個股，總市值為12.32萬億元，平均市值為127.57億元;科創(chuàng)板共有289只個股，總市值為4.58萬億元，平均市值為158.37億元。

從市場功能定位角度分析，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板不會有明顯的重合與沖突?？苿?chuàng)板是資本市場改革的“試驗田”，其定位在于打造成為“硬核科技”企業(yè)的搖籃。而創(chuàng)業(yè)板更多在于培育和推動成長型中小企業(yè)成長，其定位側重點在于“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新”。因此，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板互為補充，錯位發(fā)展。

2.中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數介紹

2.1指數編制方法及基本信息

中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(簡稱：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50，指數代碼：931643)是從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中選取市值較大的50只新興產業(yè)上市公司證券作為指數樣本，以反映上述板塊中代表性新興產業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)的指數。指數基日為2019年12月31日，基點為1000點，于2021年6月1日發(fā)布。

中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數的樣本空間由滿足以下條件的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市的股票和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成：

1.上市時間超過一個季度，除非該證券自上市以來的日均總市值在滬深市場中排名前30位;

2.非ST、*ST證券。

確定樣本空間后首先對樣本進行可投資性篩選，剔除過去一年日均成交金額排名位于樣本空間后20%的證券。對于符合可投資性篩選條件的證券，選取新一代信息技術產業(yè)、高端裝備制造產業(yè)、新材料產業(yè)、生物產業(yè)、新能源汽車產業(yè)、新能源產業(yè)、節(jié)能環(huán)保產業(yè)、數字創(chuàng)意產業(yè)等新興產業(yè)上市公司證券作為待選樣本，將待選樣本按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前50的證券作為指數樣本。

截止至2021年6月15日，指數樣本股中有創(chuàng)業(yè)板股票31只，科創(chuàng)板股票19只，總市值為6.72萬億元，平均市值為1344.70億元。

2.2醫(yī)藥生物行業(yè)占比第一，指數成分股權重集中

按照申萬一級行業(yè)分類，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數成分股中數量最多的行業(yè)依次是醫(yī)藥生物，電子，計算機，電氣設備和機械設備，數量分別是18只、12只、6只、6只、4只，其總市值占比分別為38%、20%、8%、24%和5%。

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數內權重最大的個股為寧德時代，權重占比為10.64%。同時其10366.16億元的總市值也排行成分股第一位。指數前十大成分股權重之和為54.04%，成分集中度較高。前十大成分股中9只屬于創(chuàng)業(yè)板，僅有金山辦公一只個股屬于科創(chuàng)板。

2.3科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數歷史表現(xiàn)優(yōu)于其他市場寬基指數

自基日(2019/12/31)以來，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數累計收益率為109.13%，年化收益率69.13%，夏普比率2.25;均高于滬深300，中證500，科創(chuàng)50以及創(chuàng)業(yè)板指。

2.4盈利能力強，預計未來仍有較高成長性

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數相較于其他寬基指數的財務狀況更優(yōu)。據指數2020年報顯示，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數的總資產凈益率ROA為7.99%，凈資產收益率ROE為14.95%，均高于其他寬基指數。

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數主營業(yè)務收入及歸母凈利潤預計仍將保持較高增長。2020年，指數主營業(yè)務收入為4402億元，歸母凈利潤為597億元，預計2021年指數主營業(yè)務收入增長45.64%，歸母凈利潤預計增長72.30%。

科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數目前估值水平較高，PE-TTM為84.04倍，PB-LF為11.24倍，但目前的高估值有望被高速增長的凈利潤所消化。

2.5研發(fā)支出占比高，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數創(chuàng)新屬性突出

根據2020年年報數據，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數成分股在2020年研發(fā)支出總計367.86億元，研發(fā)支出高于科創(chuàng)50以及創(chuàng)業(yè)板50指數?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)指數成分股中研發(fā)支出占比超過10%的有21只，超過20%的有11只。

3.國泰科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF：全市場第一批科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF

國泰科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF(場內簡稱：創(chuàng)創(chuàng)ETF，認購代碼：588363，交易代碼：588360)是國泰基金旗下新發(fā)的規(guī)模ETF，是全市場第一批以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數為標的的指數基金，基金經理為黃岳先生?；鸢l(fā)售時間為2021年6月21日至2021年6月23日?；鹗状文技?guī)模上限為30億元人民幣?；鸸芾碣M率為0.50%、托管費率為0.10%。

4.附錄

4.1基金管理人簡介

國泰基金成立于1998年3月，是國內首批規(guī)范成立的基金管理公司之一。擁有包括公募基金投資管理、社?；鹜顿Y管理、企業(yè)年金投資管理、特定客戶資產管理、合格境內機構投資者、職業(yè)年金投資管理、合格境外機構投資者等業(yè)務資質，自1998年3月23日公開發(fā)行國內第一只封閉式基金——基金金泰以來，國泰基金的產品線不斷得到豐富和完善。截至2020年一季末，目前旗下共管理著134只公募基金，6只養(yǎng)老金產品和包括專戶、年金、社保、投資咨詢在內110多個資產委托組合。

國泰基金在ETF管理規(guī)模處于領先地位，過去幾年國泰基金ETF產品發(fā)展速度較快。截止至2021年6月15日，國泰旗下共有ETF產品26只，ETF規(guī)模從2014年的31.1億元上升至如今的763.88億元，累計增加了23.56倍。其中，權益ETF有22只，規(guī)?？傆嬤_到740.60億元，在所有基金公司中排名第四。

在行業(yè)ETF領域，國泰基金始終處于領先地位。截止2021年6月15日，國泰旗下有行業(yè)ETF12只，規(guī)模累計達到565.98億元，在國泰ETF管理規(guī)模比例為74.1%。其管理規(guī)模更是處于行業(yè)龍頭地位，顯著領先于其他公司的行業(yè)ETF產品規(guī)模。

4.2基金經理簡介

黃岳先生，碩士研究生。曾任職于北京中科江南信息技術股份有限公司等。2015年2月加入國泰基金，歷任研究員、基金經理助理，現(xiàn)擬任基金經理。2021年2月起擔任國泰中證生物醫(yī)藥交易型開放式指數證券投資基金基金經理。2021年2月起擔任國泰中證生物醫(yī)藥交易型開放式指數證券投資基金聯(lián)接基金基金經理。2021年2月起擔任國泰中證醫(yī)療交易型開放式指數證券投資基金基金經理。2021年6月起任國泰中證全指建筑材料交易型開放式指數證券投資基金基金經理。截止至2021年6月15日，共管理3只ETF，規(guī)模合計34.29億元。

5.風險提示及聲明

本報告對于基金產品、指數的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數樣本股的變化而產生一定的分析偏差;此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來;指數未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險。

本報告僅對基金歷史業(yè)績進行分析，不代表對基金未來資產配置情況的預測;本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產品的推薦，亦不涉及對任何指數樣本股的推薦;投資者閱讀本報告時，應結合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解指數編制規(guī)則、樣本股變化、歷史表現(xiàn)等綜合因素，可能對指數走勢、基金產品業(yè)績產生的影響;本報告內容僅供參考，投資者需特別關注指數編制公司、基金公司等官方披露的信息。

來源：申萬宏源金工團隊

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