券商ETF基金經理豐晨成：券商表現與優(yōu)異業(yè)績形成鮮明反差

券商股午前再度強攻，東方證券連續(xù)兩日漲停，國聯證券大漲9.28%，中原證券、南京證券跟漲。

市場人氣風向標券商ETF(512000)漲2.16%，半日成交額8.73億元。

今年1-7月，券商ETF(512000)累計下跌15.60%，在基本面向好、政策面刺激、流動性寬松、兩市交投持續(xù)火爆環(huán)境下，券商估值與盈利預期差持續(xù)割裂，

另一方面，資金不斷借道券商ETF逢低布局，與此同時，資金不斷借道券商ETF(512000)布局券商板塊。截至7月30日，券商ETF(512000)年內份額增長超43億份，為前七個月份額增長最多的股票ETF。

券商ETF基金經理豐晨成最新觀點指出，券商表現與優(yōu)異業(yè)績形成鮮明反差。

板塊低配：2Q21主動偏股基金重倉券商占比0.9%，除東財外的券商僅配了0.12%，配置比例歷史新低。

交投高昂：近期股票成交突破年初高點，連續(xù)兩天成交額站上1.4萬億大關，7月份的日均交易額達1.2萬億

業(yè)績高增：截至半年末，滬深兩市總成交額在去年“宅家?！睅淼母呋鶖祷A上繼續(xù)同比增長20%，券商行業(yè)的基本面依舊景氣。龍頭披露盈利多數超預期。上半年業(yè)績預期同比+23%，

成長性：居民存款搬家、養(yǎng)老金等增配A股仍是長期趨勢，公募財富管理業(yè)務有望成為券商未來很長一段時間的驅動力，帶動其經紀、資管、機構業(yè)務線等多個方向的成長性。二季度偏股混合基金規(guī)模環(huán)比增10%，連續(xù)10個季度創(chuàng)新高。與美國公募基金占股票市場比例相比，中國公募基金仍有很大發(fā)展空間。

上半年看市場成交額的中樞已上臺階，未來不太可能因為流動性原因重回之前水平，尤其關注居民財富的再配置對于券商和基金行業(yè)發(fā)展的長期意義。從海外券商發(fā)展經驗的對照上看，在財富管理的差異化、投行產業(yè)鏈的上下游延伸、FICC類衍生品業(yè)務的突破上，國內券商仍有巨大發(fā)展空間。

券商行業(yè)上半年表現在所有一級行業(yè)中排名靠后，與資本市場上半年的景氣環(huán)境以及指數成分股上市公司半年報整體的優(yōu)異業(yè)績形成了鮮明的反差。一方面是整個傳統(tǒng)行業(yè)乃至大金融板塊在上半年缺少市場資金關注，機構持倉比例低;另一方面也與目前資金抱團方向在幾個熱門成長類賽道有關。抱團股如果松了，傳統(tǒng)行業(yè)中券商的基本面性價比相對不錯。目前券商ETF的PE-ttm是不到20X，在歷史上不論過去兩年、過去五年都是PE估值的低點(低于10%分位點)。

作為高效便捷的指數化工具，券商ETF(512000)跟蹤中證全指證券公司指數，覆蓋了市場上所有上市半年以上的券商股，共50只，其中6成倉位集中于十大龍頭券商，分享大券商強者恒強的長期價值，另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，是一只集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。區(qū)間以及階段性行情中，券商ETF(512000)擁有相對個股更高的投資勝率，今年1-7月，券商ETF(512000)表現跑贏50只成份股中的41只，勝率高達82%。趨勢行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間，券商ETF(512000)漲幅為51.34%，跑贏了當時45只成份股中的32只，勝率達71%。

從投資效率上看，券商ETF(512000)相對個股更簡單便捷，每手交易門檻僅100元左右，賣出無印花稅(股票收取千分之一)，且相對券商個股投資勝率更高。

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