聚焦天使投資，起步晚的宜天使起點卻高

作為近幾年才在國內興起的新事物，股權眾籌的發(fā)展之路并不順遂。

早在2014年，眾籌咖啡就出現(xiàn)了投資人分歧而失敗的案例，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資造假事件更是層出不窮。2016年6月， 36氪股權眾籌爆出項目存在經營數(shù)據(jù)造假等問題。眾籌界和原始會在也在同期爆出風險問題，包括未能按期還款、眾籌回報與約定不符等情況，更進一步助長了行業(yè)亂象。大量的平臺倒閉，以及頻發(fā)的融資丑聞和糾紛事件，導致投資人對股權眾籌行業(yè)產生懷疑。

另外，從過去幾年的探索情況來看，股權眾籌一直沒能獲得政策層面的認可。2015年7月央行等十部門發(fā)布的《關于促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見》(“《意見》”)明確定義了股權眾籌，即通過互聯(lián)網形式進行公開、小額股權融資的活動，屬于公募。而現(xiàn)實中的股權眾籌往往屬于“互聯(lián)網非公開股權融資”的范疇，具有私募的性質。

由于互聯(lián)網非公開股權眾籌的實踐中產生諸多法律風險，為了加強監(jiān)管，在2016年3月起開展的全國互聯(lián)網金融專項整治工作中，對該種股權眾籌模式進行整治，特別對以“股權眾籌”等名義從事股權融資業(yè)務或募集私募股權投資基金、擅自公開或者變相公開發(fā)行股票的行為予以重點整治。其后，在2016年10月，證監(jiān)會等部委出臺了《股權眾籌風險專項整治工作實施方案》，其中對互聯(lián)網非公開股權融資僅提出了六項禁止性的整治要求，但是，對于如何監(jiān)管、具體的整改措施等都未有監(jiān)管細則。

受風險事件和監(jiān)管不明確等因素的影響，國內股權眾籌行業(yè)興起雖快，目前發(fā)展卻仍處于落寞局面。據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年京東東家、螞蟻達客等多家平臺在資產開發(fā)上更加審慎，下半年項目數(shù)量明顯減少，匯夢公社等甚至放棄股權眾籌業(yè)務，轉型為產品眾籌平臺。截至2016年末，正常運營的股權眾籌平臺有156家，問題平臺有93家。

但從另外一個角度考慮，中國股權眾籌行業(yè)得以迅速發(fā)展，除政策刺激外，也與壓制已久的創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求、日益擴大的中產階級投資需求息息相關。只要是真正存在的需求，總會有平臺去滿足。2016年，宜信旗下互聯(lián)網非公開股權融資平臺——宜天使，經過近一年籌備期終于正式上線。這對于金融基礎良好的宜信公司來說，不僅是一種嘗試，更是其金融版圖中必備的一環(huán)。今年6月8日，宜天使獲得國際金融服務業(yè)戰(zhàn)略情報領銜提供商亞洲銀行家頒發(fā)的“中國最佳眾籌平臺”。

為何看好為何看好天使投資階段的股權眾籌？

宜信創(chuàng)始人唐寧認為，中國的財富管理行業(yè)之所以一直沒有起來，是因為過去從投資者的角度來看，“日子太好了”。不少資產背后，有各級政府、國家或者是其他準國家的顯性或者是隱性的擔保，沒有風險，同時還有兩位數(shù)以上的回報。

然而這種情況難以一直持續(xù)下去。首先，從經濟發(fā)展宏觀趨勢來講，全球經濟體的利率一直以來都在下行，全球利率的下行和趨同是不可逆轉的趨勢。其次，隨著中國經濟進入新常態(tài)，這樣的情況也會出現(xiàn)在中國。近兩年，隨著中國經濟增速放緩和匯率下行，市場上也開始出現(xiàn)“資產荒”，股權投資也在這幾年逐漸成為主流資產配置之一。

據(jù)統(tǒng)計，在美國一共有30多萬天使投資人，中國卻不過一萬人。而中國平均每天會新增12000家創(chuàng)業(yè)公司，這與中國現(xiàn)有天使投資人的數(shù)目非常不匹配。天使投資領域存在較大發(fā)展空間。

從宜信自身的角度來講，其本身就有財富管理業(yè)務，為高凈值人群提供資產配置方案。宜天使負責人廖俊霞認為，天使投資服務平臺跟宜信財富整體業(yè)務體系是高度契合的。唐寧也提到，是高端用戶的需求催生了宜天使業(yè)務，同時宜信財富私募股權投資母基金本來就是國內數(shù)十家基金的LP，可以和宜天使業(yè)務有良好的互動。

依托宜信金融基礎積累

在唐寧看來，中國的眾籌行業(yè)之前之所以沒有做好，是因為很多平臺只是做了“把投資人找來+把項目信息放上去”這兩件事，卻沒有做好項目甄別、培養(yǎng)和服務天使投資人的事。

與行業(yè)內螞蟻達客、京東東家等大平臺相比，宜天使入行較晚，但業(yè)務領域細分，聚焦在天使投資股權的這個部分。廖俊霞認為，宜信天然具有投資基因，宜天使依托宜信十多年來金融業(yè)務的積累，尤其是唐寧本人從2002年就開始做天使投資，對這個圈子十分熟悉。宜天使所聚焦的就是企業(yè)的天使輪融資階段，。另外，宜信財富有10萬+的高凈值的個人和自己的私募股權母基金，使得宜天使在起跑線上占得先機。

宜天使十分重視對用戶的投資教育，甚至成立了專門的“天使學堂”。天使投資失敗率高、回報周期長，需要投資者有良好的投資心態(tài)。“我們要讓投資者理解這是一個什么類別的投資，天使投資它也是屬于私募股權類別的。所以他一定是個長期投資，不是說短期套利的；同時我們也會清楚地告訴投資者這是一個什么樣的結構，基于這樣的結構，投資者擁有什么樣的權利和義務。一般小額分散的投資，肯定不可能所有的投資人都直接成為那個企業(yè)的股東，那樣子對企業(yè)來說挑戰(zhàn)就太大了。所以鑒于這樣的結構，大家就一定是同進同退，你是沒有辦法說我投5萬塊錢，今天想拿出來，那個人投5萬塊錢，明天想拿出來?！币颂焓关撠熑肆慰∠冀忉尩?。

“領投+跟投”模式

與市面上大多數(shù)的股權中小平臺類似，宜天使采用“領投+跟投”模式，但是非常聚焦，主要定位在這個天使投資階段。項目來源有三個方面：一是依托宜信財富完善的金融生態(tài)圈；二是宜信合作伙伴方的引薦；三是宜天使自己的云服務平臺。

在投資人認證方面，因為宜天使目前的賬戶體系是跟宜信財富體系連通的，所以宜信財富的客戶天然就是宜天使的潛在客戶。而宜信財富的客戶如果已經投資過百萬以上的產品，且已經做過相關的風險測評和資格認證，想嘗試天使投資時，相關的資產證明材料就不用再提交。在風險管控方面，一個項目要接受來自領投方、宜天使投資團隊、宜信財富平臺三方面的把關。

在項目額度方面，目前宜天使項目基本上在幾百萬左右，只有一個項目超過一千萬。常見的天使投資股權占比在10—30%之間。宜天使采用“領投+跟投”模式，故而股權占比較小。一般為以一個有限合伙形式直接參股或和領投方用一個主體參股。

宜天使目前的盈利主要來自服務費，一般占項目的籌資額得5%左右。在投后管理方面，宜天使有專門的團隊負責每個項目的跟進。

在技術運用上，目前宜天使有自己的網站以及APP。當這個項目有一定的數(shù)據(jù)量后，會專門從大數(shù)據(jù)、金融管控等不同角度去做一些分析和安排。目前在企業(yè)盡調上，借助了宜信體系內的致誠信用。廖俊霞認為投資很大程度上要去看人，所以領投方和企業(yè)直接的交流目前還是比較重要的。

談及未來發(fā)展規(guī)劃，負責人廖俊霞希望宜天使能繼續(xù)借助宜信良好的金融基礎和資源，對接領先的天使投資機構，服務更多高凈值客戶。作為宜信財富體系下一支相對獨立的團隊，宜天使目前上線的6個項目全部融資成功。盡管從項目數(shù)量上看，平臺對項目的挑選似乎有點“苛刻”，但是唐寧認為“質量是第一位的”。

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