互金機(jī)構(gòu)掀海外上市潮：長期投資者看重什么

原標(biāo)題：互金機(jī)構(gòu)掀海外上市潮：長期投資者看重盈利、合規(guī)、輕資產(chǎn)

近日，趣店、拍拍貸、和信貸等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺紛紛發(fā)布赴美上市招股說明書。美國資本市場能否滿足互金平臺IPO募資額，成為市場頗為關(guān)注的話題。

“屆時可能會掀起一輪IPO募資之爭?！币患覅⑴c國內(nèi)互金平臺海外上市進(jìn)程的投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露。近期他為一家擬在美國上市的互金平臺進(jìn)行前期募資路演，海外長期投資機(jī)構(gòu)已開始貨比三家。而且，部分全球?qū)_基金目前加大了對亞洲新興市場的投資力度，赴美上市的互金平臺也能從中受益。

但上述投行人士同時提醒，不排除有的短期對沖基金參與互金平臺海外上市募資背后，卻打著另類的套利算盤，即高價認(rèn)購IPO額度，待企業(yè)完成海外上市后，轉(zhuǎn)手沽空股價獲利。

而這是美國科技公司上市的慣例，如Facebook、Snapchat等科技股一經(jīng)上市就跌破發(fā)行價，一兩個月后才相繼收復(fù)失地創(chuàng)新高，這成為美國資本市場衡量企業(yè)是否具備業(yè)績增長能力的重要風(fēng)向標(biāo)。

“近期在美上市的宜人貸、信而富，股價均創(chuàng)下歷史新高，國內(nèi)互金平臺有可能忽視這個風(fēng)險，更傾向獲得IPO最高估值與募資最大化。”上述投行人士指出。

提升長期投資者比重

即將赴美上市的拍拍貸與趣店招股說明書顯示，兩家機(jī)構(gòu)分別擬募資最高3.5億美元與7.5億美元。而和信貸已經(jīng)正式向美國SEC遞交IPO招股書，股票代碼暫定為HX。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者還獨家獲悉，國內(nèi)另一家互金平臺凡普金科也有赴美上市計劃。

面對國內(nèi)互金平臺動輒數(shù)億美元的IPO募資額需求，美國資本市場能否一一滿足？

對沖基金Axiom分析師Gordon Johnson向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，一方面取決于互金平臺業(yè)務(wù)規(guī)模與利潤表現(xiàn)是否足夠亮麗，另一方面是其能否長期維持高利潤增長態(tài)勢。就資金面而言，美國資本市場不差錢，且不少對沖基金在加大亞洲新興市場的資產(chǎn)配置力度。

9月初，美銀美林對全球214位基金經(jīng)理進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，47%受訪者準(zhǔn)備在亞洲新興市場超配資金。這些對沖基金認(rèn)為，與其投向亞洲新興市場股市，不如投資滿足美國資本市場監(jiān)管要求的中概股，風(fēng)險相對更小。

上述參與國內(nèi)互金平臺海外上市的投行人士透露，對此，不少長期投資機(jī)構(gòu)傾向貨比三家；而對沖基金的認(rèn)購情緒則更為踴躍，有的甚至愿以IPO最高發(fā)行價格認(rèn)購，這其中，可能存在上市后的被沽空風(fēng)險。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，為了緩解其中風(fēng)險，互金平臺期望增加長期投資者的認(rèn)購比重，甚至有平臺提出長期投資者的認(rèn)購比重最好能超過70%。

通常長期投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)相對嚴(yán)苛，一方面平臺必須證明自身商業(yè)模式具有可持續(xù)性，但當(dāng)前不少互金平臺主要依靠一次性收取高額P2P信貸服務(wù)費來獲得可觀的業(yè)績利潤，這一模式透支了借款人未來的還款能力，在不少長期投資機(jī)構(gòu)看來是“不可持續(xù)的”；另一方面，互金平臺還需證明其業(yè)務(wù)模式在滿足合規(guī)要求的前提下，能持續(xù)創(chuàng)造更多利潤。

“海外投資機(jī)構(gòu)也有跟風(fēng)潮，若互金平臺能吸引到知名的長期投資機(jī)構(gòu)，說服其他機(jī)構(gòu)的工作將變得更輕松?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?。

投資標(biāo)準(zhǔn)“水漲船高”

越來越多的互金平臺相繼發(fā)布赴美上市招股說明書，海外投資機(jī)構(gòu)獲得更多選擇的同時，投資標(biāo)準(zhǔn)也水漲船高。

“盈利、合規(guī)、輕資產(chǎn)，已成為吸引機(jī)構(gòu)投資的基本條件?！盙ordon Johnson告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，首先是盈利，若平臺盈利能力不足，以前對沖基金可能會大幅調(diào)低IPO價格，但現(xiàn)在是不做投資。

其次，是平臺能否做到合規(guī)操作。當(dāng)前美國投資機(jī)構(gòu)在評估網(wǎng)貸業(yè)務(wù)模式前，會重點考察公司治理架構(gòu)是否良好、是否通過技術(shù)（而非人力）驅(qū)動業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展，相關(guān)操作是否滿足中美監(jiān)管部門要求等。合規(guī)操作程度越高，越能獲得機(jī)構(gòu)青睞。

最后，就是考察平臺是否通過設(shè)立風(fēng)險備付金承擔(dān)信貸壞賬風(fēng)險。此舉可能會讓海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為其業(yè)務(wù)模式偏“重”，即平臺貸款規(guī)模越高，投入的風(fēng)險備付金越多，對利潤增長的削弱作用越強(qiáng)。目前，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)更青睞“輕資產(chǎn)”模式，即平臺僅承擔(dān)信息中介與獲客功能，無需設(shè)立風(fēng)險備付金。

“另一個決定投資機(jī)構(gòu)是否參與認(rèn)購的關(guān)鍵因素，就是其他參與方背景的盡職調(diào)查。”前述投行人士透露，當(dāng)前美國趨勢投資型基金擔(dān)心國內(nèi)互金平臺一味擴(kuò)大IPO募資額，吸引部分短期對沖基金認(rèn)購入股，這類機(jī)構(gòu)往往與沽空調(diào)研機(jī)構(gòu)關(guān)系較為密切。

其慣用的操作模式是，一旦企業(yè)完成上市，沽空調(diào)研機(jī)構(gòu)可能發(fā)布報告，直指互金平臺可能存在某種風(fēng)險，而短期對沖基金則可能趁機(jī)買跌。

“不少全球趨勢型投資機(jī)構(gòu)對這些參與方會表現(xiàn)出很強(qiáng)的警惕心，他們擔(dān)心股價異常波動會導(dǎo)致凈值波動性增加與業(yè)績下滑?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎尽?/P>

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