藍海智投劉震：科技改變金融是不停頓的，我們只是中間的一小段

文/記者 安的 汪偉

在火星任務日歷的第461天，馬克在基地的墻壁上，寫下最后一個數字并簽上了自己的名字。

他至少要在巡游車上度過50天，日復一日。他說：這是一種很奇怪的感覺，在這個4005億年都沒有人的地方，每當我到一個地方，或是登上一座山峰，我都是第一個來到這兒的人。

這是電影《火星救援》里的一段描述。而在中國的智能投顧領域里，藍海智投就是那第一個來到海上的人。藍海智投創(chuàng)始人、CEO劉震先生就是那位掌舵的“老船長”，因為他生活中酷愛挑戰(zhàn)極限，玩帆船、鐵三、跑馬拉松，大家也喜歡稱他為“Captain”。

輾轉二十年，從北京到紐約再到北京

Captain成長于八十年代末的中國北京。80年代在許多人的記憶里是理想主義盛開的年代?！缎戮﹫?middot;書評周刊》在2016年的一篇微信推文中寫到，在八十年代進入高校的人，都擁有一個共同記憶——能買到的書很少，整個社會陷入了對知識的無限焦渴中。

那個年代的人讀尼采、黑格爾，讀福柯和海德格爾、莊子……那是宇宙與宇宙間的并列關系。Captain跟宇宙也有聯系，17歲那年，他以全北京前15名的成績考入北京大學物理系，攻讀天體物理專業(yè)。讀書時，投資人徐小平是當時北大藝術社的社長，Captain在舞蹈社學習舞蹈。時代造就了他們那一代人開放自由的特質，這一點，當你在與Captain交談時能深切感受到。

1987年畢業(yè)后留校讀研究生。1990年，Captain赴美留學，順利拿到美國猶他大學全額獎學金，攻讀天體物理學;1993年，獲得南加州大學計算機系全額獎學金，最終拿到物理和計算機雙碩士學位。

Captain的人生際遇算比較幸運的。1994年，Captain進入洛杉磯一家金融管理公司Quadrant實習，當時的研究室主管David Leinweber是美國量化投資的鼻祖，他驚奇地發(fā)現Captain頗具金融數學頭腦，于是推薦他到紐約華爾街的全球最大對沖基金公司D.E. Shaw&Co工作。1995年，Captain開始了其在華爾街的職業(yè)生涯。

30歲時，Captain出任D.E. Shaw&Co副總裁，先后又擔任加拿大皇家銀行IT主管、高級副總裁，美國銀行高級副總裁，格林威治對沖基金高級數量管理師，瑞銀內部交易組執(zhí)行總裁。后又在全球前十名的Brevan Howard美國資產管理公司擔任高級金融管理師。

華爾街背景成了Captain人生履歷中最重要的一張名片。2009年，Captain回國接受媒體采訪時，他坦言，“從競爭中脫穎而出是個很艱難的過程，競爭者要具備足夠的業(yè)務能力、毅力、風險承受力以及運氣。”

美國市場競爭非常激烈，存在很多不確定性，所以運氣會對收益造成很大的影響，Captain打趣地說，“華爾街上常說的一句話是：‘好運氣比什么都強’(Better lucky Than Good)。”

說這番話的時候，Captain已經是中國第二大資產管理公司易方達基金指數與量化投資部總監(jiān)。2009年，易方達基金邀請Captain回國任職。在易方達的這三年，Captain在很多場合對媒體坦言，投資者教育做得非常有挫敗感。

“很多人不相信對沖基金。當你跟他講量化對沖、講投資和風險時，所有人都在問‘收益率是多少’”，藍海智投媒體總監(jiān)胡戒在接受采訪時表示，“然后他們會說‘你這收益率都超不過10%，我們國內都是20%-30%的收益率’，那時的投資者根本就聽不進Captain講投資的風險問題。”

2011年年底時，上海證券報刊文《中國對沖基金破殼周年記》，文章中寫道：2011年是股指期貨推出的第一年，也是中國對沖基金誕生的元年。一年來，中國新生的對沖基金，正走出此前在人們心目中的高風險、高投機、破壞性等固有形象，逐漸得到了以高凈值人群為代表的投資者認可。

對沖基金從被排斥到被追捧，Captain是這一過程中最好的見證者。2010年9月，Captain帶領的團隊推出了中國第一只本土對沖基金，2011年，又發(fā)行了多只“一對多”對沖產品，市場反應很好。

2015年3月，Captain創(chuàng)立藍海智投，10月9日該公司產品藍海智投(Clipper Advisor)正式上線，它是中國首家智能投顧，“Robo-Advisor”(智能投顧)這個英文單詞也第一次有了本土化的名字。

金融史就是科技發(fā)展的歷史

當很多昔日的老朋友紛紛跑過來問他，為什么要從對沖基金轉行做起金融科技(FinTech)？Captain的回答：“金融的歷史就是科技發(fā)展的歷史。”

200多年前，紐約股市最早是少數人圍在華爾街69號梧桐樹下(Buttonwood Tree)交易各自公司的股票，后來有了像幾個足球場一樣大的交易大廳。直到20世紀70年代時，整個華爾街的股票交易技術還停留在19世紀，使用的唯一可以算作是高科技產品的是愛迪生在1869年發(fā)明的股票價格條機器(Ticker Tape)，人們用這個機器把股票價格印在透明帶上，然后用投光燈影射到對面銀幕。當時一位剛到紐交所工作的員工后來回憶幽默地寫道：“我每天早上第一份工作就是換一卷新的透明卷帶，若忘記換了，那就天下大亂，經紀們會大吵大鬧。所以我一開始就擔當重任。”

進入80年代，程序化交易(ProgramTrading)已經被廣泛應用于股票與期貨的跨市場指數套利交易中。進入80年代后期及90年代，隨著電信網絡的發(fā)展，金融市場才實現完全電子化。進入2000年的時候，幾乎所有的股票交易都變成了在線交易(E-Trade)。

這是美國的股票市場發(fā)展，中國的股票市場發(fā)展速度很快，Captain說，“現在基本上都是在線交易，如果你想找人幫你交易都很難。”

顯然，金融科技現在已經進入到了下一個單元：機器將逐漸取代原來由人來完成的工作。我們目前正在經歷的智能投顧(Robo-Advisor)，它其實叫做“在線投顧”(On-Line Investing Advisor)，也叫做“機器人投顧”，但它并非真的機器人。人工智能電影《機械姬》里面的人物代表是未來AI技術的發(fā)展方向，但是智能投顧只是一種計算機程序。

當你在Google Trends上輸入“Robo Advisor”點擊Enter后，會得到這樣一張圖：

這張最新趨勢圖顯示的就是智能投顧在國外的發(fā)展現狀。2014年起，智能投顧開始成為華爾街爭相討論的新熱點。其中，被人反復提及的是美國兩家智能投顧明星公司Betterment和Wealthfront。

虎嗅網在7月轉載的一篇報道中對這兩家公司進行了詳細的解讀。Betterment成立于2008年，2009年獲批開展在線投資顧問業(yè)務，2010年5月產品上線。截至2016年11月，Betterment管理的資產規(guī)模已接近60億美元，是美國最大的智能投顧平臺;Wealthfront前身是一家成立于2008年的美國投資咨詢公司，2011年12月更名為Wealthfront后，轉型成為專業(yè)的在線財富管理公司。截至2016年11月，Wealthfront管理的資產規(guī)模接近40億美元。

在成熟的海外市場，智能投顧領域經過幾年的發(fā)展，已經初具規(guī)模。根據彭博社在2015年11月的報道中提及，自動投資平臺行業(yè)正在美國急劇增長，從2012年的幾乎為零的水平一躍上升至2016年年底預期的300億美元資產管理水平。2015年，僅在Betterment平臺就實現了30億的增長量，是去年同期的3倍。

科爾尼咨詢公司(A.T. Kearney)的這份報告同時預測，五年內，美國的智能投顧平臺管理資產規(guī)模將增加68%達到2.2萬億美元的水平。其中，預計將有50%的資金來自于現有的投資資金，其余部分來自于目前尚未投資的資產。這也就意味著，隨著私人理財需求的不斷上升，未來將會有更多的人進入到財富管理的行列中。

反觀中國市場，直到2015年10月藍海智投產品的正式上線才打破了原本空白的中國智能投顧市場。在它之后，市面上也相應地出現了一些類似產品，但整體而言，在智能投顧領域中國仍處于非常初級的階段。

“面對94.1萬億元人民幣的投資理財市場需求，(在線)理財顧問覆蓋率還很小，”《金融時報》中文網投資與財富管理主編馮濤在今年初的一篇文章中寫到。

對此，藍海智投創(chuàng)始人Captain也承認，中國的財富管理基礎很差，但他同時也表示，基礎差意味著發(fā)展機會更大。隨著中國經濟的發(fā)展，中產階級財富的增加，理財的需求就會隨之而來。

“科技改變金融是不停頓的，這是一個永續(xù)的過程，我們只是這段歷史中間的一小段，”Captain以一貫謙遜的態(tài)度回應道。

藍海智投要做中國的“Wealthfront”

作為中國智能投顧領域的領軍人物，Captain最開始創(chuàng)立藍海智投的野心非常大。當你點開該公司的官網時，會發(fā)現一行碩大的英文字樣：Wealthfront of China?？吹贸鰜恚?0年的華爾街從業(yè)經驗多少讓這位對沖基金經理人多了幾分傲骨，但這份驕傲是來自于對其個人能力的自信。正如他在華爾街眾多基金經理中脫穎而出一樣，想成功的人總會找到自己的方式。

媒體總監(jiān)胡戒在談到Captain時特意提到一點，有次Captain去見投資人徐小平，后者說：“你決定創(chuàng)業(yè)肯定不是因為財務上的問題，你是時間上的問題。”的確，早在華爾街工作之初，他就已經實現財務上的相對自由。Captain感到更多的是來自于時間上的危機感，用他自己半開玩笑的話說就是“中年危機”。他覺得，從現在開始，如果他的人生還沒有做成一件事的話，他就再也沒有時間去做這件事了。

“我們的發(fā)展速度非?？?，這也是Captain的性格特點之一，他做事效率特別高，”胡戒接受采訪時說，“一旦他決定做一件事情，他就會快速地往前推進。”

在國內的智能投顧領域，只要提到藍海智投就還要提到其他幾家平臺。投資家網站7月援引券星研究猿文章稱，在本土化過程中，智能投顧演化出了不同的版本，按標的市場劃分藍海智投、彌財投資于海外ETF，拿鐵財經投資于國內的公募基金，勝算在握通過機器人投顧推薦A股股票，京東“智投”生成的投資組合則涵蓋京東金融平臺下不同性質的金融產品，例如股票基金、票據理財、金交所發(fā)行的固收理財產品等等。

藍海智投主要做的是基于人民幣和美元的全球資產配置，所依托的是“耶魯模式”。1985年的時候，David Swenson從華爾街回到耶魯大學管理教育基金，然后他慢慢地摸索出一條新的機構投資模式。該模式主張投資于一組高度分散化、低相關度的資產，包括國內與國外股票、債券、對沖基金、私募股權基金以及房地產，從而獲取持續(xù)穩(wěn)健的收益。其特點就是比較適合高凈值以及持長期投資理念的人群。

Captain說，“投資當中唯一的免費午餐就是多樣化，投資是一門科學，從1952年美國經濟學家馬科維茨(Harry M. Markowitz)的現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory)到后來的1973年的Black-Scholes-Merton的期權定價理論(Option Pricing Theory)這一整門科學。投資的核心叫做‘不確定性’(Uncertainty)，關鍵的問題是怎么在這些不確定性下確定預期收益。”

在今年人民幣大幅貶值的環(huán)境下，全球資產配置無疑是最好的選擇。網站最新消息，截至11月18日上午，在岸人民幣兌美元下跌0.26%報6.8897，此前一度跌破6.89;離岸人民幣也再次刷新歷史低點，跌破6.91關口。10天內，人民幣中間價累計下調幅度已達1.9%。

盡管有分析人士認為，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎，但是隨著美國新總統(tǒng)的上臺，美元持續(xù)走強以及市場對于美聯儲加快加息進程的預期影響，短期來看，人民幣仍存在繼續(xù)貶值的風險。

藍海智投順應全球資產配置的趨勢，為投資者提供一站式在線資產管理服務，系統(tǒng)會根據用戶的風險偏好自動為用戶配置資產組合。最重要的是，它把原來機構投資模式成功應用到個人投資者當中，2011年，美國的Wealthfront公司率先做到。

正如《華爾街日報》在一篇文章中講道：“智能投顧的崛起可以使人和機器專注于自己擅長的。這可以改善每個人的結果，尤其是投資者的。”

但是如果你認為藍海智投只是單純地復制國外的模式，那就違背了Captain所說的“下一個模式才有成功的可能”的說法。

區(qū)別于Wealthfront固定的投資組合形式，藍海智投平臺上的產品是根據市場需求不斷變化的。“比如說現在的人民幣貶值比較厲害，那么我們就會相應地增加海外投資方面的產品，”Captain這樣說到。

業(yè)績披露顯示，今年藍海智投平臺上的產品收益率可以達到10%，年化收益率在13%左右。在同類美元產品中，收益率表現已然很靚眼。

那么，如何來定義哪種投資“最好”?Captain給出的答案，選擇在風險相同的情況下收益最高的那個。這也是馬科維茨在1952年論文“投資組合選擇”(Portfolio Selection)中提出的觀點。那么風險要怎么定義?風險是用它投資組合收益的方差來衡量。這也是為什么所有智能投顧產品背后依托的都是現代投資組合理論。

業(yè)務方面，據36氪報道，藍海智投在今年新推出了面向B端的智投云業(yè)務，為券商、銀行和第三方財富管理機構提供智能投顧產品、投研策略等解決方案。Captain在8月接受36氪采訪時說到：“創(chuàng)業(yè)公司的優(yōu)勢就在于產品和策略，而不是市場和銷售，因此與機構合作，進行產品和策略的輸出，是更為合理的發(fā)展方式。”

在10月末最新接受采訪時，Captain的想法仍然與此前一致，他認為，營銷的關鍵在于兩點：第一，有個好的產品;第二，讓別人知道你有個好的產品。而目前的專注點是做個好的產品，研發(fā)出好的產品才是我們的立身之本。

今年8月，藍海智投宣布獲得老鷹基金1500萬人民幣Pre-A輪融資。Captain表示，這一輪融資剛剛結束，現在的主要關注點是放在擴充產品和市場營銷上，下一步可能更多地是戰(zhàn)略投資。“戰(zhàn)略投資最好的一點是，它不僅僅是能提供資金，最主要的是它背后的客戶，我們要的就是背后的客戶。”

無獨有偶，與同樣出身于D.E. Shaw的亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯一樣，Captain也認為服務好客戶是一切的根本。但是相對于亞馬遜的高壓式企業(yè)文化，藍海智投更多了幾分硅谷的氣質，這一點從他們新的辦公地可以看出。

現在，藍海智投在上海、深圳和美國的分部也開始建立起來。對于Captain來說，華爾街的經歷可以使他很容易地與全世界最前沿的信息連通，在語言和文化融合方面都具有優(yōu)勢。

對概念炒作和“檸檬市場”的擔憂

盡管國內的智能投顧領域發(fā)展浪潮在加強，仍有一些分析人士表示，智能投顧想在中國發(fā)展得好，仍然面臨一些困局，主要受制于不甚成熟的金融市場環(huán)境。券星研究猿將其總結為三點：

1 資產配置理論根基薄弱，投資者缺乏長期投資理念，對于智能投顧需求的真實性存疑;

2 囿于金融工具的發(fā)展，智能投顧實踐難以發(fā)揮出超過傳統(tǒng)投資方法的優(yōu)勢;

3 與現有投資顧問政策存在沖突。

的確，由于國內機構投資者占比較低，市場有效性偏弱，以個人投資者為主的證券市場投機氣氛非常濃厚，追求短期利益是極為普遍的現象。

這與Captain所認為的觀點一致。國內很多投資者其實是“投機”而不叫“投資”，片面地追求高收益而忽視潛在的風險。

金融市場是一個信息高度不對稱的市場，很容易出現‘檸檬市場’(Lemon Market)，就像之前以e租寶為代表的P2P市場，就是典型的檸檬市場，Captain說，“現在很多P2P公司也在炒作智能投顧的概念，我們擔心的是，智能投顧還沒發(fā)展好就被炒沒了。”

目前市場上出現的智能投顧產品可以劃分為三類：

第一類是像藍海智投、彌財這種比較正宗的投資顧問模式;

第二類是像宜信“投米RA”一類的P2P平臺;

第三類是像廣發(fā)證券的機器人投顧“貝塔牛”一類傳統(tǒng)金融機構在做的產品。

那么投資者如何來區(qū)分哪些平臺做的是智能投顧呢?Captain給出三點判斷的依據：

第一，在線。智能投顧其實是一種在線投資顧問形式，它把原來的面對面模式變成了在線模式;

第二，科學的投資理念。智能投顧背后運用到的是現代投資組合理論，是根據科學的投資模式、多樣化的投資組合;

第三，個人專戶模式。智能投顧的最大一個好處就是系統(tǒng)可以在你的個人專業(yè)賬戶里進行交易，而這些券商賬戶的安全性就在于其持有的基金牌照高達十幾億。

對于百度金融這類大數據科技公司進入智能投顧領域，Captain坦言，現在所謂的FinTech，更多的是TechFin，是從科技切入到金融。TechFin的門檻要比FinTech門檻低很多。

盡管有諸多擔憂，但是Captain始終相信：“市場是最好的老師。”早年投資者教育的挫敗感也漸漸變得淡然，他對藍海智投很有信心，但同時也謙虛地表示：“我們不一定能行，我們成功的概率只有10%。”

成功的人多數靠的是運氣，在好的時間碰到好的人得到好的機遇，這一切都是運氣。同時他也補充，這一點點運氣的獲得跟一個人的能力、學識、經驗和風格都有很大的關系。

在圣經《傳道書》第九章第10-11節(jié)有這樣一句話：“我又轉念：見日光之下，快跑的未必能贏，力戰(zhàn)的未必得勝，智慧的未必得糧食，明哲的未必得資財，靈巧的未必得喜悅;所臨到眾人的，是在乎當時的機會。”

“是的。但是不快跑肯定不能贏。有一點我是確信的，如果總是重復上一個成功的模式，那么我們永遠都不會成功。就像在華爾街流傳的一句話：‘在投資上，逆水行舟不一定能贏，但隨波逐流一定會輸。(You may not make money betting against the market, but you are definitely going to lose if you bet with the crowd.)’”Captain回應道。

資本不能驅動創(chuàng)新，資本驅動出來的是泡沫

談到創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新時，Captain說：“投資的經驗同樣適用于創(chuàng)業(yè)，投資充滿了未知和不確定性。但是不能說我不知道就不做，而且還不能做上一個模式，必須得做下一個模式，但是怎么才能知道下一個是成功的呢?你要分析，這里面有哪些東西是關于能力的，哪些東西是運氣所致。然后你會發(fā)現，好多都是運氣，所以你需要把心態(tài)放輕松，承認有些東西是自己不知道的。”

提到國內資本市場進入資本寒冬的話題時，Captain表示，資本盛夏也有問題，會生長一堆雜草，對市場來說，這不是好事情。此外，資本也不能驅動創(chuàng)新，真正的創(chuàng)新來自于大家意識之外的東西，是真正專注在一些能夠給我們生活帶來改變的領域。如果沒有行業(yè)背景和技術優(yōu)勢，單單依靠資本驅動的話，最終只能驅動出泡沫。

“另外就是，創(chuàng)新是一個不停往前走的事情，一個大的公司最難的地方就在于如何才能接著往前走。”Captain補充說。

有人說，創(chuàng)業(yè)公司的風格就是老板的性格。如果你聽過Captain的所有言論，你也會發(fā)現這一點。Captain是一個理智、謙遜、敢于冒險、執(zhí)著和具有夢想的人。

Wealthfront公司首席執(zhí)行官Adam Nash在去年6月接受CNNMoney采訪時曾這樣說到：“偉大的投資是馬拉松，而不是沖刺短跑。我們設定的規(guī)劃就是要幾十年不間斷地每一天做好每一點微小的事情，直到有天我們退休。”(Great investing is a marathon, not a sprint. We're not set up to do every little thing every day for decades until we retire.)這一點，與Captain和藍海智投的理念不謀而合。

在《火星救援》這部電影中，還有一句臺詞讓人印象深刻，馬克說：“我愿意為了那些宏大而美麗、比我個人要偉大的事物奉獻一生。”(I'm dying for something big and beautiful and greater than me.)

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