瑞幸咖啡三季度營收暴漲540.2%的核心

原標題：瑞幸咖啡三季度營收暴漲540.2%的核心

瑞幸咖啡最新公布的三季報顯示，第三季度營業(yè)收入15.42億美元，同比增長540.2%。

財報數據顯示，三季度瑞幸咖啡參與交易客戶累計達到了3070萬戶，同比大增超過4 倍，其中，僅第三季度就增加了790萬新客戶，平均月度活躍客戶高達930萬，與二季度數據相比，數據都實現了大幅增長。

另外，三季度月均售商品也達到了4420萬件，同比增長高達4.7倍。

三季度開店進度繼續(xù)提速，瑞幸咖啡門店總數達到3680家，其中第三季度新開店數717家，比二季度的593家也有顯著增長。三季度單店平均收入為44.96萬元，同比增長79.5%。

受此消息影響，瑞幸咖啡股價13日大漲13.07%。11月15日美股收盤，瑞幸咖啡大漲25.4%，報收27.02美元，創(chuàng)下上市以來最大單日漲幅。財報發(fā)布后三天累計漲幅高達45.58%。

但是，在強勁的營收之下，卻是虧損的不斷擴大。

最新財報顯示，瑞幸咖啡三季度凈利潤虧損5.32億元，虧損幅度同比擴大9.6%。

在虧損幅度的擴大背后，主要是營銷費用的不斷增加。三季報顯示，瑞幸在本季度的營銷費用高達5.58億元，相比去年同期的2.25億元，增長幅度達148%。

瑞幸在財報中將這一原因歸咎于門店進入新城市、分拆小鹿茶成為獨立品牌等等。

在剛剛過去的雙十一期間，瑞幸啟動了“第二屆Luckin狂歡節(jié)”，推出長達16天的“充10贈10”的活動。這意味著瑞幸繼續(xù)以加大補（shao）貼（qian）力度的方式在提升用戶活躍度和下單量。可以說，在咖啡業(yè)務尚未盈利的大背景下，瑞幸又進軍新式茶飲市場，繼續(xù)搞折扣和補貼，營銷費用不斷上升也就不足為奇了。

問題是，一旦停止折扣和補貼，會有多少消費者愿意給全價的瑞幸咖啡或小鹿茶買單呢？這也是投資人所關心的。

瑞幸創(chuàng)始人兼CEO錢治亞在本季財報中稱，對這一季的業(yè)績非常滿意，瑞幸咖啡第三季度門店層面運營利潤為1.863億元，并獲得12.5%的利潤率，這是瑞幸咖啡首次在運營層面的實現盈利。

她表示，“門店數量、月均交易用戶數和月均銷售商品數量快速增長的同時，我們的產品凈收入獲得更快更高的高增長，說明我們的門店運營的效率和盈利能力顯著提高”。

從三季報來看，瑞幸的非咖啡產品的營收比重在不斷上升。2019年第三季度，來自非咖啡產品的營收占比已經提升至44.9%。

雖然瑞幸咖啡來自咖啡產品的營收在快速增長，但是來自非咖啡產品的收入增長更迅猛。

在靚麗的三季報之下，部分投資者轉向，開始相信瑞幸咖啡的基本面好轉，離盈利不遠了。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬曾表示，預計瑞幸咖啡達到4500家的時候，他的盈虧平衡點就會出現。

雖然不少投資者開始轉向，但是仍然有不少人質疑，瑞幸咖啡三季度營收的暴漲，其核心推動力并不是它的產品有多優(yōu)秀，而是靠店面的快速擴張以及瘋狂補貼。在持續(xù)不斷增加的補貼之下，才有瑞幸咖啡的如此高的獲客量。

最新數據顯示，老虎環(huán)球基金在第三季度持倉組合中新增13家公司，分別增持11家、減持5家和清倉3家公司。其中，清倉的股票就包括了中概股瑞幸咖啡(LK.US)。

其他增持的股份中，對阿里巴巴(BABA.US)的持倉增加79.7%，至780萬份ADS；對Facebook(FB.US)的持倉增加25%，至1120萬股；對拼多多的持倉翻倍，至220萬份ADS。

面對知名基金的清倉，瑞幸咖啡這種燒錢換高增長的方式能燒到什么時候？瑞幸CEO錢治亞在上市之初就曾回復過：瑞幸還會繼續(xù)補貼用戶至少3到5年。

瑞幸有錢再燒3-5年嗎？

零售資本論分析師根據財報的數據顯示，截至2019年9月30日，瑞幸咖啡持有的現金、現金等價物和短期投資總額為55.439億元（約合7.756億美元）。而這一數據，在2018年末的時候還僅僅為17.61億元。

同時，瑞幸咖啡預計，公司2019年第四季度來自產品的凈營收將在21億元至22億元。

截止到2019年9月30日，瑞幸咖啡門店總數達3680家。據悉，2019年初瑞幸咖啡設定目標為國內門店總數將達4500多家，并2019年底超過星巴克成為中國最大的連鎖咖啡品牌，這也意味著瑞幸需要在四季度開設至少820家門店。

瑞幸咖啡創(chuàng)始人、CEO錢治亞表示：

“到今年年底，我們將實現成為中國最大咖啡連鎖品牌的目標。未來，瑞幸咖啡可以憑借顛覆性技術驅動的新零售模式和新零售合伙人模式，在保持高度運營控制和效率的情況下，用有限的資本支出迅速擴展到鄰近市場?！?

此前瑞幸咖啡表示，虧損符合公司預期，通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰(zhàn)略。“我們會持續(xù)補貼，堅持三年到五年！我們會堅持快速的擴張，目前不考慮盈利?！?/p>

最近，老虎證券對當下仍在交易的全部182只中概股進行分析，并發(fā)布《2019中概股投資價值報告》。報告認為，在182只中概股中，瑞幸咖啡的投資價值排名第25位。

面對“賺少虧多”的現狀，報告認為，中概股具有較強的配置價值，它還建議，為了提高投資收益，中國本土投資者應該優(yōu)化投資策略，而中概股公司應該積極的進行市值管理。評審專家還表示，未來一段時間，中國相關的資產標的，包括中概股，仍將以較強經濟動能為支撐，領跑新興市場。

有參與報告調研的機構人士提醒投資者：

“一方面，美國資本市場已經從此前關注成長轉變?yōu)殛P注利潤，雖然在IPO時不要求盈利，但上市后還是需要向市場證明自己的賺錢能力；另一方面，整體偏低的估值、較小的市值體量，將為中概股投資提供較大的價值空間。所以，關注股價的合理性，比關注公司當下的盈虧乃至股價和市值，更有利于提升投資收益。”

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