三入恒指的聯想集團 已成為全球科技巨頭

原標題：三入恒指的聯想集團 已成為全球科技巨頭

前陣子，恒生指數已經宣布自2022年3月7日起，聯想集團將被納入香港基準股指恒生指數的成分股。這意味著聯想成為香港證券交易所的“藍籌股”公司，同時代表了港交所對聯想集團的近年來穩(wěn)定表現的認可。

實際上，早在2000年，聯想集團就已經進入香港恒生指數，但在2006年從恒生指數中剛退出。2013年3月份再次加入恒生指數，但是在2018年，貿易戰(zhàn)最艱難的時候，因為股價下跌再次退出恒生指數。而這次超預期提前重新獲得納入恒生指數成份股，標志著市場對聯想近年來業(yè)績表現的明確認可，將擴大聯想的潛在投資者群體，吸引以納入恒生指數成分股為投資標準的投資基金與退休基金。

作為一個上市公司，想要得到認可，還是要靠業(yè)績說話。最新聯想公布了Q3財報，只能說非常優(yōu)秀。在2021年全球運費上漲、原材料上漲的情況下，聯想的Q3財報創(chuàng)出了歷史記錄，這也代表聯想的清晰的戰(zhàn)略目標已經逐步開始實現效果。

1、Q3財務數據

我們先看看Q3財報。

截至2021年12月31日的2021/22財年第三財季業(yè)績：營業(yè)額歷史性突破200億美元，同比增長16%至1287億人民幣；凈利潤40.9億人民幣，同比提升62%，亦創(chuàng)歷史新高。

更難能可貴的是現金流，經營活動產生的現金流達到了166.69億，且公司資產負債表中現金以及現金等價物也高達244.13億，流動資產合計近2000億人民幣。

而公司Q3的凈利率我們可以簡單算下（單季營業(yè)額1287億人民凈利潤41億人民幣） ，凈利率達到了3.186%，同比之前的凈利率也是大幅提升。特別是同比20年、19年的凈利率都大幅提升。單季度的凈利率提升也帶動了整個報告期的凈利率提升，過去的三個報告期總營收達到了3502億，總利潤達到了103.14億，總的凈利率達到了3%左右。

下圖是整個報告期的財報圖：

財報亮點比較多，稍微歸納下：

?單季營業(yè)額1287億人民幣創(chuàng)歷史新高，同比增長16%

?凈利潤41億人民幣創(chuàng)歷史新高，同比增長62%

?季度研發(fā)投入達到35.1億人民幣，同比增長近40%

?SSG 方案服務業(yè)務集團營業(yè)額95.8億人民幣，同比增長25%

?ISG基礎設施方案業(yè)務集團營業(yè)額123億人民幣，同比增長19%

?IDG智能設備業(yè)務集團營業(yè)額1126億人民幣，同比增長16%

2、Q3主營業(yè)務情況剖析

在第三財季，聯想集團作為“新IT”的首創(chuàng)者和首倡者，緊握加速驅動數字化轉型的全球經濟和技術趨勢，以設備和解決方案的創(chuàng)新能力和卓越運營克服了包括疫情持續(xù)影響、供應鏈短缺在內的諸多挑戰(zhàn)，在3S戰(zhàn)略的執(zhí)行方面取得巨大進展：

所有主營業(yè)務均實現年比年雙位數增長，PC主業(yè)之外的增長引擎已具雛形：ISG基礎設施方案業(yè)務集團達致新的里程碑，實現在收購IBM x86服務器業(yè)務后的首次盈利，營業(yè)額123億人民幣，同比增長19%，運營利潤1.08億人民幣；去年新成立的SSG方案服務業(yè)務集團在保持高增長的同時持續(xù)提升盈利能力，營業(yè)額同比增長25%達到95.8億人民幣，運營利潤21億人民幣，大幅增長44%。

核心主業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長：IDG智能設備業(yè)務集團營業(yè)額達1126億人民幣，同比增長16%，運營利潤達到86.4億人民幣，同比增長21%。

3、研發(fā)投入

集團凈利潤已連續(xù)6個季度同比增長超過50%。凈負債則持續(xù)減少。三年內研發(fā)投入翻番的承諾也在穩(wěn)步兌現：第三財季研發(fā)投入達到35.1億人民幣，同比增長38%。依托于“新IT“技術的持續(xù)研發(fā)，聯想集團獲得多個標志性客戶訂單，人工智能、邊緣計算與混合云等技術的持續(xù)創(chuàng)新獲客戶認可。

特別是在研發(fā)投入這塊，聯想是真金白銀投入了巨資，單季度研發(fā)投入達到了35.1億人民幣，這是史無前例的。這些年聯想受到了一些批評，說是研發(fā)投入不足，但各位如果看數據的話就知道，聯想一直不遺余力的在這方面投入。硬件、軟件、制造業(yè)、人工智能、邊緣計算、混合云，這些都是聯想在做的事情。

4、提供解決方案和服務的全球科技巨頭

除了一貫出色的財務業(yè)績外，聯想還制定了清晰的戰(zhàn)略，旨在從一家個人電腦/設備公司轉型為提供解決方案和服務的全球科技巨頭。

（1）新IT服務萬億級別市場快速增長，聯想同時握緊“量”與“質”

2021年12月，Gartner的研究報告顯示，2022年全球IT支出預計將達到4.5萬億美元，相比2021年增長5.5%。其中，企業(yè)的IT支出正從基礎設施建設，向IT服務和企業(yè)軟件市場轉移，2022年IT服務支出將比 2020 年增長超過2000 億美元，突破1.3萬億美元大關。其中，基于云計算和數字化的服務需求預計在2025年達到全球IT服務支出的20%，將進一步推動企業(yè)級服務的增長。

新IT服務市場中，支持服務與軟件相關的需求正在上升：2021年11月，數據研究公司IDC在全球范圍內針對商業(yè)客戶進行了圍繞ESG，也就是環(huán)境、企業(yè)社會責任與公司治理的商業(yè)價值調查。與此同時，遠程工作早已在后疫情時代成為新常態(tài)，Gartner的研究顯示，2022年全球將有47%的雇員采用遠程工作的模式，年復合增長率達到30%，這意味著尊享支持和定制化支持服務的旺盛需求。

因此，我們可以看到，在業(yè)務板塊中，SSG方案服務業(yè)務集團在保持高增長。未來，SSG將把握遠程辦公趨勢延續(xù)所帶來的增長機遇，充分利用聯想全球布局的服務能力，通過尊享支持服務、一切即服務aaS和數字化辦公解決方案，滿足客戶在隨時隨地接入和靈活性等方面的需求。同時，公司還將持續(xù)投入于建設TruScale“一切皆服務”的產品組合，投入混合云解決方案和其他基于自研IP的軟件與服務的打造，投入于擴大綠色環(huán)保的產品組合。

（2）ISG達成盈利里程碑，增長勢頭遠超大市

2022年1月，Gartner的研究顯示，企業(yè)在公共云計算方面的支出將在2025年超過傳統(tǒng)IT的支出，在包括軟件、基礎設施軟件與硬件、業(yè)務流程服務在內，可向云端轉型的業(yè)務到2025年將有超過51%的IT支出從傳統(tǒng)解決方案轉向公有云服務。對集成功能、敏捷工作流程和可組合架構的需求將推動向云的持續(xù)轉變。

與此同時，Gartner的研究預測，云原生技術將從流行趨勢發(fā)展到無處不在：到2025年，超過95%的新數字工作負載將部署在云原生平臺上，高于2021年的30%。2022年全球云相關收入將逼近5000億美元。IDC預測，到 2025 年全球ICT基礎設施市場的規(guī)模將擴張至 2500 億美元，僅邊緣基礎設施的市場規(guī)模就將超過410億美元，而ORAN開放式無線接入網有望占到無線接入網整體市場的10%。聯想在這些業(yè)務領域均做好了準備。

第三財季，ISG中國贏得多個訂單，為關鍵新客戶打造行業(yè)燈塔案例：為新華社打造北京數據中心綜合信息平臺；贏得北京氣象局與遼寧氣象局信息化系統(tǒng)工程，打造氣象領域的標桿項目；在上海交大部署“思源一號”高性能計算機，成為國內高校HPC算力之最；為全球動力電池龍頭寧德時代、國內頭部藥企藥明康德、光伏巨頭隆基綠能等行業(yè)領軍企業(yè)提供高價值產品和解決方案；成為中國銀聯云戰(zhàn)略合作伙伴，開展基于云計算、多方安全計算、大數據和人工智能等領域的深度合作；推進TruScale落地，為深圳羅湖未來學校提供全棧咨詢實施服務，中標上海外服私有云平臺、海南種子區(qū)塊鏈項目等。

未來，ISG將繼續(xù)投資于邊緣計算和ORAN的業(yè)務拓展，充分利用全棧型能力推動云IT基礎設施和企業(yè)IT基礎設施業(yè)務的均衡增長。聯想集團全棧型的業(yè)務模式將滿足不同類型客戶對于靈活性、安全性和可靠性的需求，同時未來擴大的市場規(guī)模將進一步分攤研發(fā)和運營費用，進一步改善盈利能力。

（3）發(fā)力細分高凈值品類，聯想個人計算設備盈利持續(xù)增強

在混合辦公已經成為新常態(tài)的當下，全球PC市場經歷了兩年強勁的增長之后出現了新的趨勢。IDC在2021年底的研究報告顯示，PC市場直到2025年仍然具有超過3%的五年復合年增長率，其中大部分來自筆記本電腦領域。以細分領域來看，商用市場將在2022依然保持增長，同時游戲電腦的整體需求依然遠高于疫情之前的水平。IDC近日上調了到2025年的平板電腦與智能手機市場需求預測數據，5G手機滲透率的提升潛能和全球市場競爭格局的調整都將帶來增長空間。

另外，混合辦公將帶來新的生活方式和消費習慣，IDC認為智能家居市場將保持兩位數的增長勢頭，2022年將實現12%的年增長率。

而聯想集團IDG智能設備業(yè)務集團在第三季度的成績報表也印證了這一勢頭。

5、為行業(yè)注入新動能

聯想作為全球市場份額第一的個人電腦提供商和全球TOP500份額第一的高性能計算機提供商，聯想集團生產制造的算力設備2021年交出了完美的成績單。全年出口總額200億美元（不含ODM），較2020年157.1億美元增長27%。2021年第四季度出口額62億美元，較2020年48.3億美元增長28%。2021年，聯想集團通過中歐班列向“一帶一路”沿線國家出口貨柜3200個，出貨量超過720萬件，貨值達到20億美元。

同時，響應國家支持數字經濟發(fā)展、鼓勵專精特新企業(yè)轉型升級的政策，聯想供應產業(yè)鏈企業(yè)中，“專精特新”企業(yè)共35家，單項冠軍企業(yè)15家，單項產品冠軍7家。其中，聯想集團是2004年成立的廣東省精密制造單項冠軍企業(yè)立訊精密獨立接單的首家客戶，合作領域逐漸擴展，支持、陪伴立訊精密成為全球最具實力的精密制造企業(yè)之一。

在資金支持層面，通過集團旗下聯想創(chuàng)投，聯想已成功投資超200家優(yōu)秀科技企業(yè)，其中10余家成功上市，近40家成為細分領域獨角獸。聯想創(chuàng)投緊隨國家自主可控及創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略，投資了寒武紀、比亞迪半導體、思特威等20余家芯片半導體公司。此外，數碼大方、云跡科技、杰華特等10余家被投企業(yè)紛紛上榜國家級、北京市專精特新“小巨人”企業(yè)榜單。

6、估值

最新的財報顯示，聯想的資產負債率在持續(xù)下降，且聯想的這種資產負債率跟以地產為主的經營的資產負債率有巨大的區(qū)別（更多的是基于上游的賬期產生的流動負債，跟地產公司與金融機構產生的流動負債有本質的區(qū)別）。

從凈利潤來看，目前公司市值1038億港幣，換成人民幣只有800多億人民幣市值，公司TTM市盈率已經達到了7左右（年度預計市盈率將進一步接近6）。而且公司各個集團板塊業(yè)務持續(xù)成長，可謂是大象起舞。

同時，公司的分紅也不錯，最近的幾次分紅方案如下：

我們以最新的分紅來看，每股在0.3元以上，公司的股息率近4%，且這些年穩(wěn)定分紅派息。

只能說，作為一個藍籌股，這個估值是真的非常非常便宜。且公司加入指數成分股以后，未來會被配置到指數基金中去，對公司的估值提升是有巨大的幫助。

目前來看，因為港股流動性的問題，美元資金回流，全球通縮，以及烏克蘭俄羅斯的戰(zhàn)爭問題，對港股造成了很大的影響，港股的估值一直處在歷史低位。所以整體看，港股，包括港股的很多權重股，今年都有很大的影響。但聯想的K線圖，因為公司高成長性，2021年公司年線增長28.00%，2022年開年至今也只是小幅下跌3.68%，未來的潛力巨大。

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