老虎證券：“騰訊光環(huán)”成易鑫高速成長催化劑

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騰訊集團最近在IPO市場上大殺特殺，繼上周的閱文和搜狗SOGO之后，這又來個新的。

易鑫集團由騰訊直接和間接控股33%，易車BITA控股51%，京東JD、百度BIDU、順豐聯(lián)合投資，11月16日起在香港主板上市。

正式掛牌前，易鑫獲得559倍超額認(rèn)購，凍資額超過3820億港元，躋身港股凍資前十。老虎證券投研團隊認(rèn)為，易鑫獲得超額認(rèn)購的主要原因在于，易鑫集團作為中國最大的汽車金融互聯(lián)網(wǎng)零售交易平臺之一，本身的關(guān)注度比較高。但獲得如此高的超額認(rèn)購，更多的還是因為其全明星背景——包括易車網(wǎng)、騰訊、京東、百度、IDG基金、東方資產(chǎn)和順豐的王衛(wèi)等股東。

同時，“騰訊概念股”和閱文上市之后的大熱也讓易鑫受益不少，11月15日（IPO前一天）易鑫集團暗盤表現(xiàn)活躍，收報10.94港元，大漲42.08%。老虎證券投研團隊認(rèn)為，易鑫作為一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭股東不僅僅帶來的是資金，更多的是巨大的流量，這也是其高速成長的重要催化劑。此外，騰訊的高管也進入易鑫董事會，也會對易鑫的運營產(chǎn)生一定幫助。此外，易鑫的汽車金融業(yè)務(wù)也會成為騰訊金融業(yè)務(wù)的重要一環(huán)。

對于易鑫的行業(yè)競爭力和商業(yè)模式，老虎證券投研團隊表示，易鑫在汽車零售行業(yè)占比非常高，有三方咨詢公司給出的它的市占率達18.7%。然而它互聯(lián)網(wǎng)汽車零售起步并不早，2017年6月才推出APP，所以它作為完整的汽車交易平臺還略顯單薄。易鑫的業(yè)務(wù)主要集中在汽車金融上，自營融資租賃服務(wù)一直是其業(yè)務(wù)亮點，包括融資租賃、抵押融資等。而自營金融業(yè)務(wù)會受到很多因素左右，比如壞賬率、現(xiàn)金流等。目前來看，就易鑫的招股說明書中顯示的，2014-2016年易鑫集團各年度的凈利潤分別為10萬元、-2820萬元、-14.043億元，2017年前六個月虧損61.05億元，屬于加速虧損的狀態(tài)，加上汽融資租賃合約還未經(jīng)歷完整周期，未來一段時間還要經(jīng)歷更多考驗。未來，證券化汽車金融產(chǎn)品也將推出，而更多的風(fēng)險也不容忽視。

易鑫進入汽車交易市場的歷史并不悠久，但是汽車新零售市場已經(jīng)成為巨頭競爭的地方。中國二手車市場的增長潛力巨大，年均復(fù)合增長率為27.7%。除了傳統(tǒng)的零售商，已經(jīng)目前汽車互聯(lián)網(wǎng)公認(rèn)的巨頭汽車之家、易車網(wǎng)，還有更多巨頭的進入，比如國美汽車、阿里巴巴投資的大搜車。而線下的汽車商店也會極力擁抱線上。此外，傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)商也會布局新零售業(yè)務(wù)。

老虎證券提示：證券投資是一項有風(fēng)險的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。

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