金融市場總是健忘的，“法國911”后焦點再回美聯儲！

金融市場總是健忘的，駭人聽聞的巴黎恐怖襲擊案對全球市場的影響似乎只在周一(11月16日)存活了一日，受避險情緒提振而一度走高的黃金和日元最終也走出了“一日游”行情，而原本預計至少會出現下跌的全球股市最終也以收漲告終。

巴黎爆恐案帶來的市場效應真是“來也匆匆，去也匆匆”。也罷，在12月議息會議到來前，市場交易主題將仍是全球貨幣政策分化，而在此期間出現的任何突發(fā)事件，如果不能像8月份人民幣貶值風暴那般引起FOMC成員的特別關注，其市場影響力都將最終被證明是短暫的。

【美聯儲12月加息仍是大概率，但信心或已動搖！】

既然說到美聯儲加息這一市場揮之不去的主旋律，那么周二(11月17日)美國方面以CPI和工業(yè)產出為首的一系列經濟數據將為美聯儲12月會議的政 策動向提供進一步明晰的線索。美國聯邦基金利率期貨價格暗示，交易員預計美聯儲在今年12月加息幾率為66%，雖然這一數字仍足夠暗示經濟學家確信12月 將會加息，但相比10月非農就業(yè)報告出爐后的逾70%高位，似乎說明信心有所下降。

美國有“新債券大王”之稱的雙線資本經理人岡拉克(Jeffrey Gundlach)自今年春季以來就一直對美國經濟能否承擔起25個基點的加息幅度而提出質疑，他周日(11月15日)在一場固定收益會議上表示，美聯儲 不應在12月份加息，因經濟和金融形勢已經變得脆弱。

盡管法國巴黎恐怖襲擊一事可能不足以影響美聯儲12月決策，但鑒于動蕩的經濟和金融局面，美聯儲可能在12月加息這件事上有所遲疑。許多經濟學家預計美聯儲將于12月加息，但是結果可能與大多數人想的不一致，市場對美聯儲12月加息爭議正在擴大。

高盛金融狀況指數顯示，對美聯儲來說市場已經趨緊，因該指數已經處于自2014年以及大衰退以來最糟糕水平。許多資產狀況正在面臨惡化——標普杠桿貸款指數創(chuàng)四年新低，巴克萊SPDR高收益?zhèn)疎TF同樣非常接近四年低點，而CRB大宗商品指數則處于13年低點。

下圖顯示，美聯儲距離其首次加息還有2.89個月：

美聯儲不應加息的最大原因是債券市場定價中的隱含通脹率，未來兩年隱含通脹率已經“近乎為零”。垃圾債券市場正發(fā)出清晰的信號——不要加息。而信貸市場低門檻債券的過度發(fā)行是另一個危險信號。

【美國CPI今日來襲，美聯儲12月加息福兮禍兮？】

今日，美國貨幣政策前景會愈加明晰。美國經濟數據方面更重要的焦點將是，經濟活動指標是否與10月就業(yè)報告的基調一致。上周公布的10月零售銷售數據不盡如人意，與此趨勢不符，但是也不會成為12月不加息的理由。

決策者反復指出，加息時機有賴于他們對于通脹在中期內回歸美聯儲2%目標的信心。由于通脹屬經濟活動的滯后指標，已經公布的幾項物價指數的變化率不如具有前瞻性的經濟活動指標重要，后者諸如崗位創(chuàng)造或消費者支出表現。

彭博受訪經濟學家調查預期中值顯示，美國10月季調后CPI月率和未季調核心CPI月率均將上升0.2%，這將使得整體未季調CPI年率升幅回歸正值(0.1%)，并令核心CPI年率升幅維持在1.9%不變。此份報告的一個關鍵焦點是核心通脹壓力是否不僅限于居住價格。

 

整體CPI月率和核心CPI月率：

 

除了CPI數據外，今日晚間公布的另一項重磅數據將是美國10月工業(yè)產出月率。該數據 在7月錄得0.8%的明顯增幅，并結束了連續(xù)六個月環(huán)比下降的趨勢，該指標于8月又重回頹勢(下降0.1%)，9月下降0.2%。彭博受訪經濟學家調查預 期中值顯示，10月工業(yè)產出月率將略微增長0.1%。這似乎符合10月的非農就業(yè)報告，該報告顯示雖然制造業(yè)就業(yè)表現未發(fā)生改變，制造業(yè)工作時長從 41.7升至41.8。

北京時間周四(11月19日)美聯儲將公布10月會議紀要，10月會 議聲明整體偏鷹派，對12月會議仍保留加息可能性。不過該紀要對于市場的重要性因三個因素而遭到削弱——第一，在就業(yè)報告表現強勁后，決策者對經濟活動的 評估毫無疑問發(fā)生了轉變；第二，在就業(yè)報告公布后，美聯儲官員密集講話，尤其是委員會的核心成員；第三，聯邦基金期貨市場很大程度上對12月加息的可能性 進行了重新定價。因此，在會議紀要中表達的擔憂情緒也許已經過時了。

不過。12月會議紀要仍將有兩個關注重點。首先，要看在最后一份就業(yè)報告公布前，有多少與會者依舊傾向于在12月加息。第二，有關風險平衡的評論值得關注。尤其是美聯儲研究部門的指導意見一次又一次地指出經濟前景的偏下行風險。

【美元匯市繼續(xù)稱雄，歐元“平價”條件逐步到位了？】

美元指數周一兌大多數G-10貨幣上漲，巴黎恐怖襲擊案的陰影尚未散去，并且投資者注意力開始轉向本周晚些時候的美聯儲10月會議紀要。美元指數收漲0.45%至99.46，升穿116日強勁美國非農就業(yè)數據公布后所觸及的七個月高位。

盡管美聯儲即將加息的預期以及巴黎爆恐案推升避險情緒，但仍有市場人士認為美元漲勢有些過度。Merk Hard Currency Fund投資組合經理Axel Merk表示，巴黎恐襲發(fā)生在上周五，市場有整個周末的時間去消化恐襲的詳情，從而避免了跳膝反應。在這種情況下，投資者周一返回市場，焦點放在美元兌其 他主要貨幣的基本面上。不過還是認為美元漲勢有點過度。

另一方面，歐元兌美元跌至六個半月低位，下挫近1%至1.0678，近一個月來歐元已經累計跌近6%。恐 怖襲擊之前歐元已經承壓，因預計歐洲央行(ECB)12月會議將進一步放松貨幣政策，可能進一步調降負利率。歐洲央行12月下調存款利率10個基點的幾率 約為97%，盤中早些時候顯示的幾率為100%。歐洲央行副行長康斯坦西奧(Vitor Constancio)表示，在必要情況下，歐洲央行還有進一步的刺激選項。

近來，華爾街機構開始傾向于認為，歐洲央行和美聯儲巨大的貨幣政策分歧將進一步壓低歐元兌美元匯率，使歐元和美元出現13年來從未有過的平價。繼高盛之后，野村分析師也做出了歐元兌美元近期將跌至1.0的預測。

歐元與美元平價的條件可能終于到位。歐洲央行在試探負利率政策界限時不會采取激進的行動，但這種慎重的持續(xù)寬松將對未來歐元匯率施加下行壓力。另一方面，美聯儲收緊貨幣速度會極慢，到明年年中可能才會有第二次加息。

歐美貨幣政策分化很可能持續(xù)到明年。有理由相信，歐元與美元今后幾個月內會達到平價，如果避險情緒未能支撐歐元匯率，哪怕只是暫時支持，可能歐元兌美元匯率還會跌得更快。

和美元相比，歐元的避險地位開始下降。如下圖所示，近期標普500略有回落未能支持歐元匯價，歐元兌美元匯率也在走低。而在昨日，巴黎爆恐案未能提振融資貨幣歐元走高，因為該事件發(fā)生在歐洲內部，投資者擔心該事件會影響歐洲的經濟復蘇。

今年年初美元大漲之際，曾有逾10家投行預計歐元兌美元將跌至平價，到上月底只剩高盛一家。今年2月大漲后，美元一直處于箱體震蕩，直到10月美國非農就業(yè)報告公布后，才重新上觸今年3月創(chuàng)下的高點。

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