聯(lián)通職工股行權(quán)標準不合理

中國聯(lián)通混合所有制改革中，職工股票期權(quán)的行權(quán)標準存在瑕疵，其關(guān)鍵問題不是3.79元的超低行權(quán)價格，而是以主營業(yè)務(wù)增長率、利潤總額增長率和凈資產(chǎn)收益率來衡量職工的行權(quán)資格，同時還要考核員工的個人利潤貢獻標準，這其中很容易引發(fā)道德風(fēng)險。

先看總指標的三項，聯(lián)通規(guī)定：相比于2017年，2018-2020年公司主營業(yè)務(wù)收入增長率不得低于4.4%、11.7%、20.9%（2016年為2.2%），且不低于行業(yè)內(nèi)三大電信運營商平均水平；利潤總額增長率不低于65.4%、224.8%、378.2%（2016年為-95.8%），且不得低于同行業(yè)75分位水平；凈資產(chǎn)收益率不得低于2%、3.9%、5.4%（2016年為0.2%）。

那么問題來了，實現(xiàn)這個指標究竟難不難。其中關(guān)鍵字眼是相比2017年，即只要聯(lián)通2017年的三項指標做得足夠難看，那么就能大幅降低職工股行權(quán)的難度，其中的細節(jié)不用多說，投資者可以很容易做出判斷。

即使2017年度的數(shù)據(jù)和2016年相比正常發(fā)揮，那么想要實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額的數(shù)據(jù)高增長也并非難事，只要聯(lián)通公司在適當(dāng)?shù)臅r間大規(guī)模搞預(yù)存話費的營銷活動，就可以將未來的主營業(yè)務(wù)收入提前兌現(xiàn)，凈利潤方面也并不是很難，本次混合所有制改革聯(lián)通可以募集600多億元新增資金，未來還可以繼續(xù)增加股本，只要股本足夠大，再用閑置資金歸還銀行貸款就能降低財務(wù)費用，多出的錢還可以購買理財產(chǎn)品增加收入，這樣就有可能大幅提升利潤總額。利潤總額提高了，凈資產(chǎn)收益率自然也能提升，即使按照最高要求的5.4%計算，也不是很高的水平，前兩項做好了，凈資產(chǎn)收益率水到渠成。

其實，聯(lián)通或許不用這么麻煩來做數(shù)據(jù)，眼下有兩件大事，就能幫助聯(lián)通實現(xiàn)目標，一是國家提出的提速降費，二是5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。通過提速降費，聯(lián)通可以大打價格戰(zhàn)，本欄已經(jīng)接到自稱聯(lián)通工作人員的推銷電話，每月199元，電話隨便打，流量隨便用，還給3連號或者AABB的靚號，著實很誘人，這很可能就是價格戰(zhàn)的開始。同時5G的建設(shè)可以給聯(lián)通不斷增資擴股提供理由。

通過價格戰(zhàn)，可以迅速提升聯(lián)通的利潤總額和主營業(yè)務(wù)收入水平，通過減少信貸，就可以提升凈資產(chǎn)收益率，同時還能拉低整個行業(yè)的利潤率水平，故職工股權(quán)激勵的行權(quán)并不難實現(xiàn)。

還有一點很耐人尋味，就是員工個人的利潤貢獻，除了營銷部門的員工外，其他技術(shù)崗位、行政崗位，以及人力資源崗位的員工，如何衡量個人利潤貢獻？這可能又會成為聯(lián)通內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)脅迫下級員工的有力武器：三項指標都合格了，哪個員工愿意因為自己個人利潤貢獻不達標而拿不到廉價股票認購資格？于是只好對上級領(lǐng)導(dǎo)言聽計從，甚至做出違背自己本意的事情。

其實國際資本市場早就有非常可行的股權(quán)激勵方案，聯(lián)通現(xiàn)在的股價在9元附近，例如直接指定12元的行權(quán)價格，每個員工設(shè)定一個股數(shù)，沒有其他限制，只要股價漲了，員工就能行權(quán)獲利，否則就是廢紙，而投資者其實最看重的也是股價，利潤總額高低對投資者的影響都是間接的，只有股價是直接的。反向思考一下，聯(lián)通把自己快速揣胖，各項指標都達標了，但是股價上不去，員工獲利，投資者虧損，這肯定不是一個好的股權(quán)激勵計劃。

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