富途證券：平安好醫(yī)生成功通過港股上市聆訊 沖刺互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股

富途證券獲悉，由中國平安分拆的首間新經(jīng)濟企業(yè)、業(yè)務(wù)主體為平安好醫(yī)生的平安健康醫(yī)療科技(下稱︰平安好醫(yī)生)4月12日已通過上市聆訊，預(yù)計5月4日掛牌。平安好醫(yī)生將募集資金10億美元(約78億港元)，估值達到54億美元，保薦人為花旗及摩根大通。

最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺 平安好醫(yī)生覆蓋全國3100家醫(yī)院

平安好醫(yī)生是中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場領(lǐng)先者，以活躍用戶和在線咨詢計，公司已成為全國最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺。截止至2017年底，已經(jīng)擁有1.928億注冊用戶。2015年、2016年的注冊用戶分別為3030萬和1.315億，復(fù)合年增長率為152.3%。2015、2016、2017的月活用戶達到了560萬、2180萬和3290萬名，復(fù)合年增長率為142.4%。

2015年4月，平安好醫(yī)生正式上線，以家庭醫(yī)生服務(wù)、消費型醫(yī)療、健康商城、健康管理及健康互動為四大業(yè)務(wù)線。截至2017年12月31日，目前公司已成立覆蓋全國的醫(yī)療健康服務(wù)提供商網(wǎng)絡(luò)，涵蓋約3100家醫(yī)院(包括逾1000家三甲醫(yī)院)、約1100家體檢中心、500家牙科診所及7500家藥店。

中國平安全資子公司軟銀也在投資人之列

平安健康醫(yī)療前身是平安健康互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司，是中國平安于2014年8月成立的全資子公司，為平安集團旗下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊的重要成員。

就在此次提交IPO申請前，平安好醫(yī)生獲得了軟銀集團的投資，旗下的遠景基金以4億美元的價格換得了7.41%的股份。

營收呈快速增長但目前暫未實現(xiàn)盈利

招股書顯示，2015年、2016年及截至2017年9月30日的營收分別為2.787億元、6.015億元和10.163億元。2016年相比2015年同期增加了115.8%;2017年相比2016年同期增長了240.4%。

盡管營收呈快速增長趨勢，但截至目前，平安好醫(yī)生并沒有實現(xiàn)盈利，從2015年到2017年的凈虧損額分別為3.237億元、7.582億元、4.974億元(排除以股份為基礎(chǔ)的付款及外匯盈虧凈額影響，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.229億元、9.819億元、7.1億元及3.307億元)。

從細分業(yè)務(wù)來看，平安好醫(yī)生的第一大收入(2017年1~9月)來自消費型醫(yī)療，其次是健康商城和家庭醫(yī)生服務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)前景無憂 好醫(yī)生如何搶到更大蛋糕？

目前中國移動醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模增速保持平穩(wěn)，預(yù)期市場增速將維持在40%左右，行業(yè)由快速發(fā)展進入到穩(wěn)定發(fā)展階段。

細分來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)包括在線咨詢、健康管理、藥品B2C業(yè)務(wù)、在線廣告及營銷推廣、保險合作等，這些細分市場都具有很大的市場空間，目前也保持著高雙位數(shù)的增長水平。

富途證券分析認為，對于中國來說，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的增長也有很多驅(qū)動因素，包括中國7億多的互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶基礎(chǔ)，支持遠程醫(yī)療，健康管理的一系列政策，以及老齡化等結(jié)構(gòu)性因素帶來的對醫(yī)療服務(wù)需求的巨大未滿足空間。

供給端方面，技術(shù)進步，尤其是大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)可以讓健康管理更具效率、更精準。行業(yè)前景無憂，就看好醫(yī)生如何搶得到更大蛋糕。

股東背景以外，富途證券發(fā)現(xiàn)，好醫(yī)生亦具有強大的高管團隊。IPO資料顯示，平安好醫(yī)生的高級行政人員平均擁有16年相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗。醫(yī)療團隊的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院正副院長都是擁有近二十年大醫(yī)院管理經(jīng)驗的「經(jīng)營」，截至2017年12月31日，該平臺的三級質(zhì)量控制系統(tǒng)專家委員就有22名主任醫(yī)生，這是很多實體醫(yī)院都不曾匹配的。

富途證券分析預(yù)期，平安好醫(yī)生作為新經(jīng)濟股，營運模式比較獨特，加上公開發(fā)售前獲著名科技基金軟銀投資，只要估值在合理區(qū)間，市場反響應(yīng)該會比較熱烈。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療上市潮已經(jīng)開啟下一個是誰？

目前涉足互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的主要的競爭包括：春雨醫(yī)生、掛號網(wǎng)、好大夫、丁香園和微醫(yī)這幾家平臺，根據(jù)這幾年市場的平均日活躍用戶及月活躍用戶來計，好醫(yī)生位列第一，處于龍頭地位。平安好醫(yī)生沖刺互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股，固然開啟了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)上市的浪潮。眾多競品中，備受關(guān)注還有騰訊的微醫(yī)。2017年12月14日，微醫(yī)首席戰(zhàn)略官陳弘哲(Jeff Chen)在接受媒體專訪時曾表示，微醫(yī)正在做5億美元的Pre-IPO融資，進行得非常順利，如果不出差錯，計劃于今年年底赴港上市。

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