富途證券：2020財(cái)年來(lái)臨，微軟能否再創(chuàng)輝煌？

微軟已經(jīng)站穩(wěn)萬(wàn)億市值數(shù)月，雖然近日市值被蘋(píng)果反超，但華爾街對(duì)微軟已非常有信心，連華爾街最后一個(gè)唱空微軟的分析師也轉(zhuǎn)向了唱多。

首先回顧一下微軟季度歷史表現(xiàn)。通過(guò)下面這張圖可以明顯看出2019財(cái)年是微軟當(dāng)之無(wú)愧的「黃金之年」。

2019財(cái)年對(duì)比2018財(cái)年，每個(gè)季度的營(yíng)收、稅前利潤(rùn)均超大幅增長(zhǎng)，毛利率也是逐步提升。值得注意的是，在上一財(cái)季中，微軟的稅前利潤(rùn)罕見(jiàn)地超越了蘋(píng)果！(126億美元 vs 119億美元)

Azure增速仍是最大看點(diǎn)

如果仔細(xì)研究微軟財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)Canalys的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)失去了參考意義，有關(guān)Azure業(yè)務(wù)的具體收入是可以計(jì)算出來(lái)的。根據(jù)我們測(cè)算，微軟上一季度Azure云業(yè)務(wù)營(yíng)收36.77億美元，與亞馬遜AWS營(yíng)收83.81億美元的相距甚遠(yuǎn)。

值得欣慰的是，AWS增速已回落至40%以下，而Azure仍保持著60%以上的增速，超過(guò)了基數(shù)較低的Google Cloud。

根據(jù)Bloomberg一致預(yù)期，華爾街對(duì)本財(cái)季Azure營(yíng)收增速的預(yù)期值為64%，同比增速將停止放緩，更重要的是環(huán)比增速將接近歷史新高（19.6%）。考慮到五角大樓的百億美元大訂單的結(jié)果仍未揭曉，Azure未來(lái)能夠強(qiáng)勢(shì)翻盤(pán)也說(shuō)不定。

不過(guò)，Azure對(duì)于微軟來(lái)說(shuō)，只是錦上添花而已。

PC回暖，Windows+Office仍舊寶刀不老？

微軟最核心的業(yè)務(wù)仍是Windows+Office，經(jīng)過(guò)我們的拆分測(cè)算，Window與Office季度營(yíng)收之和占微軟整體的42%，而Office業(yè)務(wù)線的同比增速保持在兩位數(shù)。

另外不管是IDC還是Gartner統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，都顯示全球PC正連續(xù)兩個(gè)季度同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，PC市場(chǎng)出現(xiàn)久違地回暖。有意思的是，這兩家統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)把PC回暖皆歸因?yàn)閃in7技術(shù)支持日的臨近。

根據(jù)Statcounter統(tǒng)計(jì)，Win10目前在Windows的市場(chǎng)份額占比已高達(dá)60.65%，創(chuàng)下歷史新高，而對(duì)應(yīng)蠶食掉的份額正是來(lái)自即將到期的Win7。

來(lái)源：statcounter

目前種種跡象都利好微軟的Windows+Office，「真相」要等明日財(cái)報(bào)揭曉。

Dynamics 365高增長(zhǎng)能否持續(xù)？

后發(fā)制人的Microsoft Teams給「網(wǎng)紅產(chǎn)品」Zoom與Slack之流好好上了一課。什么叫做生態(tài)？微軟將「生態(tài)」一詞演繹地淋漓盡致。我們認(rèn)為在CRM與ERP領(lǐng)域亦是如此。

雖然Salesforce與SAP等傳統(tǒng)CRM、ERP公司已成為行業(yè)寡頭，但微軟Dynamics具有該行業(yè)難以復(fù)制的整合能力，結(jié)合Power BI，協(xié)同Office 365強(qiáng)大生產(chǎn)力以及Azure云，當(dāng)然還有公司To B極大的話語(yǔ)權(quán)、優(yōu)秀的政商關(guān)系，意味著Dynamics未來(lái)空間巨大。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，Salesforce與Dynamics目前在CRM市場(chǎng)份額接近70% vs 30%，今年Dynamics CRM與Adobe完成了深入綁定，以后仍有較大想象空間。

小結(jié)

游戲業(yè)務(wù)線也是微軟重要業(yè)務(wù)之一，但是近來(lái)幾個(gè)季度表現(xiàn)疲軟，上一財(cái)季營(yíng)收同比下滑了10.2%，而B(niǎo)loomberg一致預(yù)期顯示本季度游戲營(yíng)收下滑9%;擺在面前的一個(gè)事實(shí)是，Xbox One系列硬件面臨換代，下一世代主機(jī)Scarlett將在明年圣誕發(fā)售。在這個(gè)時(shí)間窗口，只能靠XGP業(yè)務(wù)發(fā)光發(fā)熱。

微軟最令人意外的業(yè)務(wù)線非Surface莫屬了。目前Surface業(yè)務(wù)的營(yíng)收已超過(guò)游戲業(yè)務(wù)的65%，連微軟前CEO鮑爾默都直呼，「筆記本真賺錢(qián)!」

前段時(shí)間Surface新品發(fā)布會(huì)中展出了幾款驚艷作品：Surface Pro X，Surface Neo以及手機(jī)Surface Duo，令人愈發(fā)期待專為折疊屏設(shè)計(jì)的Win10X系統(tǒng)，或許這會(huì)是以后PC新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

接下來(lái)讓我們把時(shí)間交給微軟，靜待財(cái)報(bào)帶來(lái)驚喜。

生成海報(bào)

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