中國(guó)玩家54億收購(gòu)AC米蘭背后的資本騰挪

文丨南方周末 黃金萍

4月14日訊，史上最撲朔迷離的足球俱樂(lè)部收購(gòu)案，終于到了塵埃落定的時(shí)候。

如果不再出什么意外的話，2017年4月14日，意大利AC米蘭足球俱樂(lè)部(下稱AC米蘭)將正式易主，告別意大利前總理貝盧斯科尼長(zhǎng)達(dá)31年的掌控歷史，從菲寧韋斯特(Fininvest)集團(tuán)轉(zhuǎn)入一名神秘中國(guó)買家麾下。

從2015年初開(kāi)始，與包括萬(wàn)達(dá)、娃哈哈、華為、阿里巴巴、茅臺(tái)、百度、華融等中國(guó)企業(yè)都傳過(guò)“緋聞”的AC米蘭，一度拒絕了多家中國(guó)資本的收購(gòu)計(jì)劃，又出人意料地與一位有著證券市場(chǎng)不良記錄的中國(guó)資本市場(chǎng)玩家李勇鴻達(dá)成了合作。

從貝盧斯科尼的猶疑善變，到中國(guó)買家資金遭遇困難，兩年多時(shí)間里，AC米蘭的出售一波三折。其間，各路中國(guó)資本正在大舉瘋狂并購(gòu)海外足球俱樂(lè)部。時(shí)下海外并購(gòu)審批趨嚴(yán)，在引入美國(guó)對(duì)沖基金Elliott Management Corp墊資完成收購(gòu)之后，持續(xù)虧損的AC米蘭能否迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)仍是未知數(shù)。

曾主導(dǎo)多起海外并購(gòu)案，并在2015年參與AC米蘭并購(gòu)的中國(guó)投資銀行家王世渝對(duì)記者表示，“這是一場(chǎng)巨大的冒險(xiǎn)，替AC米蘭捏一把汗。”

出爾反爾的貝盧斯科尼

紅黑相間的條衫隊(duì)服，被稱為“Rossoneri”(“紅黑軍團(tuán)”)的AC米蘭，成立于1899年，曾18次獲得意大利足球甲級(jí)聯(lián)賽冠軍，在歐洲和國(guó)際賽事中獲得多個(gè)冠軍，包括7次歐洲冠軍俱樂(lè)部杯/歐洲冠軍聯(lián)賽冠軍，是一支世界級(jí)水平的足球俱樂(lè)部。

1986年2月，意大利富商、傳媒大亨貝盧斯科尼買下AC米蘭的絕大部分股權(quán)，并為之砸下重金，此后開(kāi)啟了AC米蘭以及貝盧斯科尼本人的巔峰時(shí)代：AC米蘭獲得了一系列冠軍獎(jiǎng)項(xiàng)，生于1936年的貝盧斯科尼也在此后三次出任意大利政府總理，集政治家、富商、媒體大鱷等于一身。

隨著貝盧斯科尼年事漸高，從2006年開(kāi)始，AC米蘭逐漸走下坡路，很少在歐洲重大賽事中奪魁。自2006年盈利250萬(wàn)歐元之后，近十年都處于虧損狀態(tài)，2014年的虧損為9128萬(wàn)歐元，2015年虧損8930萬(wàn)歐元，2016年則虧7500萬(wàn)歐元。

意大利媒體最早在2012年傳出貝盧斯科尼要出售AC米蘭的消息，隨后被其否認(rèn)。2015年1月，貝盧斯科尼在內(nèi)部的一次講話被意大利媒體公開(kāi)，證實(shí)了AC米蘭要出售的消息，隨后是各路中國(guó)買家競(jìng)相購(gòu)買的新聞。

貝盧斯科尼曾對(duì)意大利媒體透露，有三組中國(guó)投資者有興趣。媒體先后排除了神秘的Mr.Pink、中國(guó)女郎“X女士”，主動(dòng)否認(rèn)的萬(wàn)達(dá)董事長(zhǎng)王健林以及娃哈哈董事長(zhǎng)宗慶后，香港富商李文輝、泰國(guó)富商Mr.Bee都在收購(gòu)傳聞中出現(xiàn)過(guò)。

王世渝獲知AC米蘭要出售的消息后，提交了一個(gè)用特殊目的基金加球迷眾籌的方式并購(gòu)AC米蘭方案，得到貝盧斯科尼家族的認(rèn)同。2015年4月中旬，他在“第二屆中國(guó)跨境投資并購(gòu)峰會(huì)”上公開(kāi)了這一計(jì)劃：選擇中國(guó)消費(fèi)者行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)等額出資，再加上全國(guó)球迷眾籌，一起并購(gòu)AC米蘭。

王世渝主持過(guò)上百家企業(yè)的改制重組、海內(nèi)外并購(gòu)，曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)遼寧足球俱樂(lè)部董事，推動(dòng)了遼足改制，使后者成為職業(yè)俱樂(lè)部，還主持過(guò)中體產(chǎn)業(yè)、北方五環(huán)等上市項(xiàng)目。

2015年4月-5月，王世渝頻繁往返于中國(guó)和意大利，多次與貝盧斯科尼面談。2015年4月，貝盧斯科尼贈(zèng)予王世渝一條AC米蘭的領(lǐng)帶，王世渝回贈(zèng)他一幅“有朋自遠(yuǎn)方來(lái)”的字畫。貝盧斯科尼也在意大利媒體上放話，暗示要把球隊(duì)賣給中國(guó)商人。

盡管得到了貝盧斯科尼“你是我見(jiàn)到的來(lái)自中國(guó)的最懂足球和足球產(chǎn)業(yè)的人”，“以你對(duì)足球運(yùn)動(dòng)的理解，如果AC米蘭要賣一定賣給你們”的親口許諾，2015年6月，貝盧斯科尼最終還是不愿意放棄對(duì)AC米蘭的控股權(quán)，拒絕了王世渝提議的51%股權(quán)收購(gòu)，轉(zhuǎn)向泰國(guó)富商Mr.Bee的48%方案。

事后與Mr.Bee的代表——投資銀行羅斯柴爾德交流，王世渝才發(fā)現(xiàn)，他們都被貝盧斯科尼“耍”了，對(duì)方根本不想出售。到了2015年年底，AC米蘭出售消息放出來(lái)一年，結(jié)果是誰(shuí)也沒(méi)有賣，誰(shuí)也沒(méi)有買。

等到2016年，貝盧斯科尼第二次向王世渝發(fā)出收購(gòu)邀請(qǐng)時(shí)，王拒絕了。王世渝對(duì)記者解釋說(shuō)，“凡事要講誠(chéng)信，第一次談收購(gòu)的時(shí)候?qū)Ψ讲粐?yán)肅，想找就找，想不找就不找，也不知道對(duì)方到底想要干什么，所以拒絕。”另外，當(dāng)時(shí)中國(guó)資本在海外的足球收購(gòu)形勢(shì)復(fù)雜，如果沒(méi)有合適的產(chǎn)業(yè)資本和收購(gòu)對(duì)象，他也不想再繼續(xù)推進(jìn)。

從貝盧斯科尼的猶疑善變，到中國(guó)買家資金遭遇困難，兩年多時(shí)間里，AC米蘭的出售一波三折。其間，各路中國(guó)資本正在大舉瘋狂并購(gòu)海外足球俱樂(lè)部。

2015年3月，中國(guó)國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《中國(guó)足球改革發(fā)展總體方案》，政策面的利好，加上海外足球俱樂(lè)部的整體不景氣，使中國(guó)資本一擁而上，開(kāi)啟了海外足球俱樂(lè)部并購(gòu)的熱潮。

隨后發(fā)生的并購(gòu)接踵而至。2015年1月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)投資近4500萬(wàn)歐元，買下西甲豪門馬德里競(jìng)技俱樂(lè)部20%的股權(quán)。

2016年6月，蘇寧集團(tuán)斥資2.7億歐元拿下國(guó)際米蘭約70%股份。

記者根據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，在2015-2016年間，不到兩年時(shí)間里中國(guó)資本至少入股了10支海外球隊(duì)，耗資超過(guò)150億元人民幣。

2016年初，王世渝發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的足球熱催生出海外足球俱樂(lè)部并購(gòu)熱，在自己沒(méi)有主動(dòng)聯(lián)系的情況下，至少有十個(gè)以上的中間人前來(lái)推薦歐洲五大聯(lián)賽俱樂(lè)部;而同一個(gè)足球俱樂(lè)部的出售信息有時(shí)會(huì)從六七個(gè)渠道傳聲過(guò)來(lái)。此時(shí)，他開(kāi)始猶疑，“大家一窩蜂搶著買，有幾人弄清楚了并購(gòu)后的整合邏輯?”

“整合在前，并購(gòu)在后。”王世渝對(duì)記者強(qiáng)調(diào)，足球收購(gòu)要看產(chǎn)業(yè)投資方三年、五年，甚至十年的準(zhǔn)備。在他看來(lái)，中國(guó)人做事喜歡一哄而上，潮漲得快、退得也快，而且沒(méi)有人想清楚為何退下去了。

神秘香港買家

貝盧斯科尼第二次啟動(dòng)出售AC米蘭計(jì)劃，依然成功撩撥了中國(guó)資本的心弦。

2016年4月、6月，先后傳出百度總裁李彥宏、貴州茅臺(tái)要收購(gòu)AC米蘭的傳聞，這些有潛力的買家事后被證偽，而名不見(jiàn)經(jīng)傳的中歐體育投資管理長(zhǎng)興有限公司(下稱“中歐體育”)意外地做實(shí)了這筆交易。

2016年8月5日，中歐體育與AC米蘭主控公司菲寧韋斯特簽署了協(xié)議，以5.2億歐元收購(gòu)米蘭俱樂(lè)部99.23%的股權(quán)。AC米蘭的估值約7.4億歐元(約54億元人民幣)，其中股權(quán)收購(gòu)價(jià)格5.2億歐元，償還債務(wù)2.2億歐元。根據(jù)菲寧韋斯特發(fā)出的官方公告：所有收購(gòu)款項(xiàng)將分三筆全部付清，第一筆在兩周之內(nèi)到賬，其余兩筆將于9月和11月完成。此外，在未來(lái)3年，中歐體育將為AC米蘭提供大約3.5億歐元的資金支持。

新聞發(fā)布時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)照，是貝盧斯科尼與中歐體育董事會(huì)主席李勇鴻兩人手持AC米蘭隊(duì)服的合照。工商資料顯示，中歐體育2016年5月26日才注冊(cè)成立。中歐體育的法定代表人和股東都是一名叫陳華山的自然人，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上與自稱董事會(huì)主席的李勇鴻沒(méi)有任何關(guān)系。

迄今為止，中歐體育唯一一次在媒體發(fā)聲是在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，李勇鴻授權(quán)董事長(zhǎng)助理就收購(gòu)AC米蘭一事發(fā)表聲明：此次收購(gòu)的牽頭出資人為海峽基金及中歐體育投資管理公司，其他投資者由中國(guó)大型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)組成，投資者將共同組成中歐體育產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金，中歐體育投資管理公司擔(dān)任基金GP，基金投資者將于股權(quán)交割完成后對(duì)外宣布。

不過(guò)，該董事長(zhǎng)助理同時(shí)表示李勇鴻“不希望成為輿論焦點(diǎn)，今后也不會(huì)接受媒體采訪，更不會(huì)主動(dòng)發(fā)聲”。隨后，李勇鴻在中國(guó)資本市場(chǎng)并不太光彩的歷史被曝光。

2011年12月1日，李勇鴻以3.6億元的價(jià)格接手了陳隆基所持有的A股上市公司原多倫股份(600696.SH)的4000萬(wàn)股權(quán)，成為多倫股份實(shí)際控制人。不到半年，又將其轉(zhuǎn)手，且股權(quán)轉(zhuǎn)讓未及時(shí)信披。2012年12月5日，上海證券交易所對(duì)李勇鴻進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。

2011年多倫股份的公告顯示，李勇鴻為香港居民，1969年出生，祖籍廣東茂名，1994年移居香港，歷任香港安順企業(yè)、重慶愛(ài)普科技有限公司(下稱“愛(ài)普科技”)、龍浩集團(tuán)主要負(fù)責(zé)人。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，李勇鴻或涉2004年的“綠色山河非法集資案”，未經(jīng)金融部門批準(zhǔn)，以果園招商名義向全社會(huì)募集資金。

2012年底，一封舉報(bào)信揭發(fā)李勇鴻卷入了天津信托“沐雪一號(hào)”詐騙事件：時(shí)任多倫股份實(shí)際控制人鮮言及其控制的其他關(guān)聯(lián)方湖北精九投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱湖北精九)、李勇鴻為實(shí)際控制人的廣東鴻遠(yuǎn)能源投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱廣東鴻遠(yuǎn))，涉嫌利用信托資產(chǎn)對(duì)上市公司多倫股份進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易以及洗錢。

李勇鴻并非以個(gè)人出資收購(gòu)AC米蘭，當(dāng)人們?cè)诓聹y(cè)中歐體育背后的金主到底是誰(shuí)時(shí)，中歐體育在隨后的資金支付方面出現(xiàn)了問(wèn)題。

資本玩家的玩法?

按照此前的合同要求，中歐體育先交1億歐元的保證金，然后在2016年10月底交付另外的4.2億歐元完成收購(gòu)。雙方交易本應(yīng)在2016年11月23日完成，但中方以政府資金轉(zhuǎn)移管控為由拖延付款。交易截止日由2016年11月23日推遲至12月13日，然后又推到2017年3月3日，最近推遲到2017年4月14日。

2016年年末，外管局和商務(wù)部警告，可能會(huì)否決企業(yè)收購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)以外資產(chǎn)的海外收購(gòu)行為，同時(shí)要求500萬(wàn)美元及以上的轉(zhuǎn)移出境業(yè)務(wù)須獲得特別的批準(zhǔn)。

2017年3月20日，中國(guó)央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，“去年一年中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)了很多足球俱樂(lè)部。如果說(shuō)，收購(gòu)有利于提升中國(guó)的足球水平，我覺(jué)得是好事。但是，情況是這樣的嗎?有很多企業(yè)，在中國(guó)的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢去海外收購(gòu)。有一些則在直接投資的包裝下，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。”

政策高壓之下，中歐體育在中國(guó)境內(nèi)的投資人也開(kāi)始動(dòng)搖。意大利媒體報(bào)道，因?yàn)橘Y金出海受阻，中國(guó)國(guó)內(nèi)投資人陸續(xù)退出，李勇鴻無(wú)法籌集到足夠的資金。

目前唯一公開(kāi)參與中歐體育產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的是A股上市公司永大集團(tuán)(002622.SZ，現(xiàn)已更名融鈺集團(tuán)股份有限公司)。2016年6月3日，永大集團(tuán)發(fā)布公告，稱其旗下全資子公司永大創(chuàng)新金融服務(wù)(深圳)有限公司(下稱永大創(chuàng)新)擬與中歐體育合作，參與投資產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。

2016年8月，永大集團(tuán)披露的《吉林永大集團(tuán)股份有限公司與中歐體育關(guān)于體育文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的合作協(xié)議》及《關(guān)于中歐體育投資長(zhǎng)興合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙協(xié)議之確認(rèn)函》顯示，產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模不超過(guò)人民幣45億元，永大創(chuàng)新負(fù)責(zé)以自有資金出資不超過(guò)3億元，作為劣后級(jí)有限合伙人。

融鈺集團(tuán)尚未發(fā)布這筆并購(gòu)基金的認(rèn)繳公告，記者致電融鈺集團(tuán)證券事務(wù)部，工作人員稱不清楚具體情況。

中歐體育并不想輕易放棄這筆并購(gòu)。為了表示誠(chéng)意，從2016年9月到2017年3月初，中歐體育先后分三次向菲寧韋斯特支付了2.5億歐元，意大利媒體更是公開(kāi)了一份借款合同，顯示這其中一筆1億歐元的付款，是中歐體育從一家注冊(cè)在維京群島的離岸企業(yè)“威陽(yáng)國(guó)際控股有限公司(Willy Shine International Holdings Limited)”借到了8.3億港幣，折合成歐元后打給了菲寧韋斯特集團(tuán)。

就在媒體揣測(cè)李勇鴻無(wú)法找到足夠的投資人湊齊剩余資金的時(shí)候，2017年3月底，李勇鴻找到了新的解決方案。菲寧韋斯特隨后發(fā)表聲明稱，收購(gòu)繼續(xù)，將由新公司盧森堡羅森內(nèi)里體育投資公司繼續(xù)完成這筆收購(gòu)，羅森內(nèi)里體育投資公司是在中國(guó)境外成立，通過(guò)募集海外資金進(jìn)行收購(gòu)，但其實(shí)際控制人及唯一股東仍是原中歐體育負(fù)責(zé)人李勇鴻。

路透社報(bào)道稱，美國(guó)私募股權(quán)基金Elliott Management Corp同意為中國(guó)投資者李勇鴻收購(gòu)AC米蘭的交易提供部分資金，并找到其他的投資者共同投資。Elliott將為李勇鴻所代表的中歐體育提供1.8億歐元來(lái)完成這項(xiàng)收購(gòu)，并提供7300萬(wàn)歐元幫助俱樂(lè)部應(yīng)對(duì)短期內(nèi)的支付需求。此外，Elliott還將額外對(duì)AC米蘭投資5000萬(wàn)歐元，Elliott的投入總額將在3億歐元規(guī)模。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》進(jìn)一步報(bào)道稱，李勇鴻將在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)，推動(dòng)AC米蘭在香港上市，以便為Elliot的投資提供退出機(jī)制。

王世渝通過(guò)公開(kāi)報(bào)道了解到AC米蘭最新進(jìn)展，在他看來(lái)，這是資本市場(chǎng)玩家的玩法，在已經(jīng)支付了2.5億歐元的情況下，李勇鴻已經(jīng)騎虎難下。

“18個(gè)月赴港IPO，不太現(xiàn)實(shí)。AC米蘭目前并不盈利，香港上市也有相應(yīng)的門檻，上市上不了怎么辦?”王世渝說(shuō)，“俱樂(lè)部交付之后，李勇鴻還要繼續(xù)找到合適的產(chǎn)業(yè)資本來(lái)整合才行，金融機(jī)構(gòu)買下來(lái)很難脫手，現(xiàn)在足球是買方市場(chǎng)。”

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