豬價又反彈了。據公開數據，6月29日全國農產品批發(fā)市場豬肉平均價格為每公斤45.45元，一個月前，這個價格還是38.65元。一個月時間，豬價又回到了高位，且持續(xù)增長勢頭不減。
眾多養(yǎng)豬股的中報預期成績也對此進行了有效佐證。新五豐4月30日在一季報中稱，預計2020年上半年凈利潤在1.6億元至2.4億元之間，同比增長約2561.86%至3892.78%；天邦股份7月5日發(fā)布公告稱，預計2020上半年凈利潤14.80億至15.80億，同比增長502.9%至530.12%；牧原股份7月6日發(fā)布公告稱，預計2020年上半年利潤在105億至110億，同比增長6843.74%至7164.87%。
豬價持續(xù)走高的背后，是豬肉供給的嚴重不足。因此，豬周期短期內無疑會繼續(xù)鎖定價格高位，不過長期來看，豬價波動幅度大，養(yǎng)豬股們能否持續(xù)保持業(yè)績增長，還是要看產能和運營管理上的韌性。
養(yǎng)豬股里的佼佼者
雖然目前只有少數養(yǎng)豬股發(fā)布了中報預告，但管中窺豹，可以預見二季養(yǎng)豬股的業(yè)績普遍會飄紅，平均業(yè)績甚至比一季度還要提高至少一個檔位。比如新五豐一季度同比扭虧，到了上半年，其凈利潤預計增長25倍至38倍，這種增長趨勢已經貼近指數增長模型了。
所以說，集體雖然向好，但個股表現的差異性也不小，尤其是在豬價統(tǒng)一利好的情況下，個股業(yè)績表現的差異程度將因為產能、運營效率、銷售區(qū)域等綜合因素被進一步放大。
反過來看，二季度或中報表現超預期的養(yǎng)豬個股，在業(yè)務經營，甚至是集團戰(zhàn)略層面其實有很大的優(yōu)勢。業(yè)績與公司戰(zhàn)略、經營，在當前的形勢下，是可以靠正比關系相互證明的。
增長賽跑下，養(yǎng)豬股里的佼佼者也被篩了出來，一種是表現略有驚喜的頭部，一種是表現令人震驚的黑馬。頭部這塊，牧原股份、天邦股份等二季度環(huán)比增幅都達到了一個不錯的成績，不過在豬價利好下，頭部有規(guī)模優(yōu)勢，超出預期的預期其實一直存在。
黑馬這塊，主要還是看第二三梯隊，新五豐二季度凈利潤預計增速飆漲其實有一季度業(yè)績的良好支撐，而且其中經營策略優(yōu)化也為業(yè)績增長貢獻了不小的比例。根據其一季度財報，新五豐扭虧的原因一方面在于其在成本上做到了持續(xù)優(yōu)化，同比壓縮了35%，另一方面在于其通過并購和新建養(yǎng)殖場，產能得到大幅提升。
可見，豬價連漲的大背景下，養(yǎng)豬股個股的增速表現差異依然存在，通過分析表現差異形成的原因，特別是深挖豬價之外的利好，投資者也可以發(fā)現其中的潛力股和爆發(fā)股。
豬周期或長居高位
豬價水漲船高是養(yǎng)豬股業(yè)績集體向好的直接原因，比如新五豐的上半年預期業(yè)績就明確提及上升的主要原因是“生豬價格上漲”，所以豬價未來走勢也很大程度上影響到養(yǎng)豬股的集體業(yè)績表現。或者說，關系到養(yǎng)豬股后續(xù)增長是快是慢，是停是走的，主要還是價格走勢，而非價格絕對值。
目前豬價再度反彈，這是不是未來持續(xù)上漲的一個信號，還是說是新一輪豬周期的高位？根據豬易網的數據統(tǒng)計，外三元生豬價格去年初開始呈持續(xù)上漲趨勢，一年的時間均價漲了兩倍左右，期間有小幅下探，到今年2月漲至最高位，近40元每公斤。
2月開始，外三元生豬價格開始下探，到五月底，價格相比2月高位少了近10元每公斤。但是這種趨勢沒有持續(xù)多久，6月豬價又開始上漲，漲幅幾乎與前一個月的降幅相抵消。
目前來看，前一輪價格下降的促成，主要原因是豬價過高導致需求下降，屬于市場調節(jié)的一部分。事實上，由于非洲豬瘟的持續(xù)影響，生豬供應依然非常緊張，此外，國外疫情對生豬進口也造成了很大不利影響，進一步給生豬供應端帶來了壓力。
從公開數據看，短期內生豬供應比較比較緊張，全國不少地區(qū)的出欄量甚至還呈現下降趨勢。這也是豬價前一輪降幅小，并快速反彈的主要原因。
由于供應緊張，所以在未來一段時間內，豬價繼續(xù)上漲基本已經是業(yè)內共識。至于這一輪上漲會持續(xù)多久，還是要看市場對供需的調節(jié)節(jié)奏，以及供給方面能否持續(xù)保持一個合理的水平。
豬周期長居高位水平，顯然是對所有養(yǎng)豬股的最大利好。因此伴隨著這輪持續(xù)反彈的，必然還有養(yǎng)豬股后續(xù)的良好業(yè)績。目前看，三季度甚至是年內，養(yǎng)豬股還有不小的業(yè)績提升空間。
產能向牧原、新五豐等強者集中
去年開始，突出的豬肉供需矛盾已經開始刺激整個行業(yè)對產能的布局，很多有聲量的規(guī)?；i養(yǎng)殖企業(yè)一方面通過募集資金來擴大或新建養(yǎng)殖場，另一方面則通過資本并購等方式快速拉動產能。
豬肉高價的誘惑為養(yǎng)豬企業(yè)們打開了一個很好的擴產能窗口期，但是也對企業(yè)提出了要求：擴產能是對資金實力、資本運作能力和整合能力的綜合考驗。
新五豐今年來動作頻繁，4月底，新五豐曾發(fā)布公告稱將對在惠州的豬場進行改造，改造完成后豬場生產管理效率和產能都將有明顯提升。5月底其又發(fā)布公告稱擬收購廣州壯壯科技發(fā)展有限公司并增資，以及在廣州從化區(qū)投資建設新養(yǎng)殖場。據悉新養(yǎng)殖場建成后，每年可提供 7.0 公斤優(yōu)質三元仔豬6.4萬頭，年出欄優(yōu)質商品育肥豬6.0萬頭。
此外，外界對新五豐或重啟對天心種業(yè)的并購頗有關注。2018年，新五豐曾將此次同業(yè)并購提上日程，但因豬價波動等因素擱淺。現在，在產能競速的關鍵節(jié)點上，新五豐再將并購提上日程是明智之舉。
牧原股份、唐人神等龍頭股也各自在尋求擴產能的良方。6月初，牧原股份披露將新設14家子公司開展生豬養(yǎng)殖業(yè)務，唐人神則宣布與云南省祿豐縣人民政府簽署了《年出欄100萬頭生豬綠色養(yǎng)殖項目投資協(xié)議書》，養(yǎng)殖項目計劃總投資20億元。
擴產能也是政策希冀。年初農村農業(yè)部宣布將加大對生豬生產龍頭企業(yè)和擴大產能建設項目的資金補助、貸款貼息支持力度，引導龍頭企業(yè)幫帶中小養(yǎng)殖戶恢復生產。
目前看，產能正在加速向行業(yè)強者集結，特別是擁有生豬全產業(yè)鏈的企業(yè)。這種趨勢有助于行業(yè)豬肉產量供給的更快恢復，同時也將利好這些強者未來的長期增長。
一場并購、新建、升級的持久較量
擴產能是長期趨勢，而且是一場關乎并購、新建和升級的持久較量。長期看，在當前豬價高位震蕩的利好下，產能多少也決定了企業(yè)未來的增長上限，以及行業(yè)地位。
也可以說，這輪擴產能比賽給了一些企業(yè)超車的機會。比如新五豐一方面確立了搶灘粵港澳大灣區(qū)豬肉市場的戰(zhàn)略，因此在廣州等地區(qū)新建了很多養(yǎng)殖場，并輔以全產業(yè)化模式加持。
另一方面，新五豐去年生豬產量64.12萬頭，天心種業(yè)去年出欄量23萬多頭，并且計劃未來三年通過有效擴產達成300萬頭的出欄量。新五豐并購天心種業(yè)后，產能和全產業(yè)鏈優(yōu)勢將得到質變，上百萬的出欄量將直接使新五豐躋身生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。
值得注意的是，新五豐與天心種業(yè)同屬現代農業(yè)集團旗下子公司，新五豐2019年的半年報曾透露，2017年7月31日起，現代農業(yè)集團將在五年內通過資產注入、資產轉讓、關閉或停止相關業(yè)務、剝離等方式整合其控制的與新五豐所經營相同及相似業(yè)務的其他企業(yè)，消除同業(yè)競爭。
這意味著，現代農業(yè)集團將天心種業(yè)整合進新五豐的承諾還剩下兩年。從這個時間來看，新五豐并購天心種業(yè)應該已經在內部提上日程，并且會在合適的時候對外公開。而且目前處于豬周期的高位，新五豐對天心種業(yè)的并購應該會非常順利。兩者合并，不僅能消除同業(yè)競爭，還能形成更大的規(guī)模效應，強者更強。
從新五豐并購后的成長空間來看，利用并購快速拉升產能，這不失為其他企業(yè)超車的一個有效參考。
值得注意的是，在這輪擴產較量中，動作頻繁的都是全產業(yè)鏈模式的企業(yè)，他們的擴產方式一方面可以通過新建或并購來完成，另一方面也可以通過升級改造來完成，這也是全產業(yè)鏈企業(yè)的優(yōu)勢所在。
長期來看，養(yǎng)豬股之間的擴產能競速不是零和博弈，而是同分一塊蛋糕。換言之，他們擴產能能夠補足市場的需求缺口，而誰能更快掌握產能話語權，誰就能更快分到蛋糕。
擴產能本質上也可以看做是養(yǎng)豬企業(yè)基本面的改善，比如規(guī)模變大、生產效率變高、區(qū)域化優(yōu)勢提升，所以說二級市場顯然需要對豬肉股進行價值重估了。
文/劉曠公眾號，ID：liukuang110
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