6月26日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露的一則消息在業(yè)界引起轟動。榮耀終端股份有限公司（以下簡稱“榮耀”）已在深圳證監(jiān)局進行上市輔導備案，輔導機構(gòu)為中信證券。這意味著從華為獨立5年的榮耀，正式邁出了A股IPO的關(guān)鍵一步。從獨立、求生到IPO，相對于OPPO、vivo的“躺平”而言，榮耀對于IPO的執(zhí)著，既有生存的焦慮，也有背后資本的壓力。無論如何，IPO是榮耀未來發(fā)展中必須要闖過去的一個“關(guān)卡”。
榮耀闖到了“第二關(guān)”
正常的A股IPO之路一般有5步，即：股改、輔導、申請、審核、上市。目前，榮耀已經(jīng)闖到了“第二關(guān)”輔導階段。
2024年第四季度，榮耀啟動股份制改造，并于2024年12月28日完成，榮耀也正式更名為“榮耀終端股份有限公司”。到這里，榮耀A股IPO第一步股改基本完成。
榮耀進入上市輔導階段，只能說明其IPO之路已經(jīng)闖到“第二關(guān)”，剩下的“路”依然漫長。籌劃A股上市但輔導失敗的案例比比皆是，公司內(nèi)部財務問題，信息披露問題等諸多問題都可能導致輔導失敗。比如2024年底，山東四家新三板企業(yè)就相繼終止IPO輔導，上市計劃以失敗告終。所以，榮耀IPO之路雖然進入輔導階段，但仍然存在著巨大的不確定性。
榮耀為什么執(zhí)著于IPO
上市融資是大部分企業(yè)的主要目標之一，榮耀之所以要IPO也有很大的原因為了籌集更多的資金來支持自身的發(fā)展。
榮耀CEO李健宣布的"阿爾法戰(zhàn)略"，計劃將榮耀從智能手機制造商向全球領(lǐng)先的AI終端生態(tài)公司轉(zhuǎn)型，這個轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略就需要龐大的資金支持。另外，像榮耀的全球化擴張，產(chǎn)品線更新與技術(shù)創(chuàng)新等，都需要巨額的資金支持?？梢哉f，榮耀現(xiàn)在最缺的就是“錢”！
除了“錢”的需求之外，榮耀的IPO和其投資者追求回報與公司運營管理透明化有很大關(guān)系。從華為獨立出來之后，榮耀經(jīng)過多輪融資，公司重要股東超過20家，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復雜。它既有像深圳國資委的大股東，也有像中國移動、中國電信這樣的運營商的實力入股，還有像京東方這樣供應鏈合作伙伴的投資，再加上其他國內(nèi)、國際資本的財務投資，榮耀已經(jīng)是一家股東眾多的“綜合體”。為了保證股東的權(quán)益，IPO已經(jīng)是一個必選項。
除了融資需求、股東權(quán)益之外，員工激勵也是榮耀追求IPO的原因之一。榮耀的管理層和員工有持股計劃池子，比如前CEO趙明，雖然已經(jīng)從榮耀離職，但其明確表示還有“股票”在公司。如果榮耀不進行IPO，那么這些高管和員工的持股就很難在公開市場進行變現(xiàn)。
榮耀IPO的不利因素
榮耀當初從華為獨立出來時，業(yè)界的傳聞很多。財新網(wǎng)在報道華為剝離榮耀時，稱交易金額約為2600億元；但也有其他媒體報道稱，華為通過出售榮耀獲得1000億資金。時至今日，具體的交易金額依然是個謎。
但就當時華為剝離榮耀的時機來看，榮耀承擔的基本上是接盤華為手機用戶和市場的角色，所以不管是國資接盤，還是其他投資者跟進，估值應該不會太低。唯一沒有想到的是，華為手機業(yè)務竟然能夠觸底反彈，在嚴厲的制裁之下，迸發(fā)出令人難以想象的生命力。
2025年第一季度，市場調(diào)研機構(gòu)Counterpoint Research發(fā)布的報告顯示，華為手機以 28.5% 的超高增長率和 19.4% 的市場份額重回國內(nèi)市場榜首。作為華為手機“替代者”的榮耀處境非常尷尬，僅取得13.7%的份額跌至第六，銷量暴跌12.8%。榮耀接盤華為手機業(yè)務的計劃不僅落空，還多了一個強力的競爭對手。
榮耀的突然失速，有多方面原因，但內(nèi)部管理層的變動是主要原因。榮耀前CEO趙明，在榮耀完成股改之后不久，就以“身體原因”宣告離職。隨后，姜海榮（榮耀CMO）、鄭樹寶（榮耀中國區(qū)銷售部部長）、倪嘉悅（商業(yè)拓展部總裁）等一眾高管也相繼離職。對于榮耀管理層的這次變動，我認為相對靠譜的分析應該是，以趙明為首的管理層沒有就股權(quán)激勵問題同董事會達成一致。榮耀這次管理層的變動是災難性的，尤其是趙明的離職，不僅導致榮耀一個季度沒有新機發(fā)布，還暴露出榮耀管理層和董事會之間的“分歧隱憂”。
李健接任榮耀CEO之后，他的任務不僅要保住榮耀的市場份額，還要為榮耀打造一個全新的敘事。于是，李健喊出“今年重回國內(nèi)前三”的口號，并發(fā)布“阿爾法戰(zhàn)略”（HONOR ALPHA PLAN）戰(zhàn)略，宣告榮耀將從一家智能手機制造商向全球領(lǐng)先的AI終端生態(tài)公司轉(zhuǎn)型，計劃在未來五年投入100億美元，與全球伙伴共建開放的AI終端生態(tài)。
明顯，榮耀希望借助AI概念來提升估值。但AI行業(yè)的競爭明顯已經(jīng)紅海一片，榮耀既沒有先發(fā)優(yōu)勢，也沒有厚重的積累沉淀。在智能手機行業(yè)內(nèi)，華為、小米、OPPO、vivo等品牌在AI領(lǐng)域都有布局，榮耀的故事想講出差異化很難。
證券時報報道，去年8月，市場上曾傳出一份榮耀Pre-IPO融資計劃，顯示該公司當時估值為2000億元，但榮耀官方未予確認。榮耀的想象空間有，但在智能手機市場日趨飽和的存量市場競爭之下，其“想象空間”不可避免地會被極限的壓縮。
榮耀IPO的問題不大，但IPO不是終點，榮耀的最大問題還是未來該怎么發(fā)展。
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