采寫／陳紀英
“保量、穩(wěn)價、優(yōu)結構?！?/p>
日前, 國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳關于做好2024年普惠信貸工作的通知》，以“七字真言”明確2024年普惠金融行業(yè)發(fā)展基調。
剛剛發(fā)布2024年第一季度業(yè)績的陸金所控股，正沿上述基調穩(wěn)健前行。
在過去兩年，陸金所控股大刀闊斧，掀起一系列“降風險、優(yōu)結構、提質量”系統(tǒng)性變革，持續(xù)提升金融服務實體經濟能力，縱深推進戰(zhàn)略改革，加強風險減量管理，夯實高質量發(fā)展路線。
上述改革成果，在今年一季度效果初顯：100%擔保模式全量落地，截至3月底，陸金所控股風險承擔比例提高至48.3%；前期風險指標C-M3由2023年第四季度的1.2%改善為1%，貸款資產質量呈好轉跡象。
隨著改革成效得到驗證，資本市場也從開始的猶疑，逐漸到理解、看好，相比今年年初，公司股價已經上漲三成有余。
不過，業(yè)務調整與審慎發(fā)展也一定程度導致陸金所控股業(yè)績震蕩，本季度營收尚未止跌回升。
但這樣的短期陣痛，幾乎是所有自我變革者的必然宿命——改革調整與紅利兌現存在時間差，后者往往相對滯后兩三年。
在這兩三年到來之前，企業(yè)若想追光，必經孤勇者涉水潛行之路。
筑基增肌
戰(zhàn)略改革成效初步顯露
乍一看，陸金所控股的成績單著實不算亮眼——但其實，相比2023年營收同比下滑 41.1%，到2024年第一季度，營收下降幅度已經顯著收縮，當季總收入同比下降31%，改革帶來的短期陣痛已經逐漸療愈。
不難看出，業(yè)績震蕩的背后，是陸金所控股在主動取舍。
陸金所控股可查的改革至少持續(xù)了兩年，從2022年一直延續(xù)到2023年——航向為優(yōu)結構、降風險、提質效。
隨著五大戰(zhàn)略改革措施全面落地，正如陸金所控股董事長兼CEO趙容奭所言，“戰(zhàn)略改革動能逐步釋放，為陸金所控股長期高質量發(fā)展奠定了基礎?！?/p>
本季度資產質量優(yōu)化明顯，前期風險指標C-M3由2023年第四季度的1.2%改善為1%，貸款資產質量呈好轉跡象；客戶質量也在提升，傾斜資源服務重點地區(qū)、重點領域行業(yè)。
降本增效也可圈可點，本季度，公司通過敏捷運營和成本控制，總支出同比下降27%。
來源：陸金所控股財報
多元戰(zhàn)略進展顯著， “消費金融+小微融資”雙引擎驅動下，陸金所控股本季度營收結構更為均衡。其中，一季度消費金融新增貸款占到了總新增貸款的42%，2023年，這一數字為三分之一左右。
2023年末，陸金所控股消費金融貸款余額占比已從去年的5%上升至12%，2024年Q1又進一步提升至14%。
100%擔保模式落地后，公司新增業(yè)務變現能力提升，運營利潤持續(xù)改善。本季度，陸金所控股的take rate（收入率）由2023年第四季度的7%提升至9%，隨著公司100%擔保模式下的貸款占比提高，收入率有望進一步改善。而據陸金所控股聯(lián)席CEO計葵生此前預計，從長期來看，公司營運利潤有望借此提升至14%左右。
因此，盡管陸金所控股當下面臨周期，但歸根結底是因為公司正在經歷“改革進化——陣痛緩沖——業(yè)績兌現”的變道周期，忍受短期陣痛，正是為了長期向好。
多元布局
四載深耕釋放雙核底力
作為財報的另一亮點，消費金融業(yè)務，本季度繼續(xù)高增長勢頭。財報中計葵生特別提到，“我們看到了消費金融業(yè)務的增長?！?/p>
今年一季度，消費金融新增貸款203億，同比增長46%。
相比普惠金融業(yè)務，消費金融業(yè)務更下沉也更靈活，身段輕盈。官方數據顯示，截至2023年12月31日，平安消費金融已形成覆蓋全國32個省市的業(yè)務格局，累計發(fā)放消費貸款超過1500億元，為超550萬客戶提供消費金融服務。
而從外部需求來看，根據波士頓咨詢公司（BCG）報告，中國消費金融市場未來五年增速預計在7%左右，高于經濟和消費增速，到2027年總規(guī)模將達25萬億元。
從政策風向來看，2024年是商務部確定的“消費促進年”，陸金所控股躬身入局，發(fā)展消費金融業(yè)務，也有望撬動居民消費力度。
雙線并行的業(yè)務發(fā)展，也為陸金所控股的增量空間帶來遐想。
樂觀審慎
以長期主義穿越周期
眼下，陸金所控股正在從改革陣痛期向改革紅利期過渡，業(yè)績尚未完全修復，市值也徘徊在相對低位，如何回歸合理市值區(qū)間，是其所面臨的現實挑戰(zhàn)。
其實縱觀全球頭部公司，一家公司的真實價值，相比當下的業(yè)績表現，未來增長潛力才是更精準的測量尺度。而上市公司的市值，短期是投票器，被情緒所左右，長期則是稱重機，與公司的真實價值必然從背離走向統(tǒng)一。
因為前景向好，如今，曾被馬斯克看不上的OpenAI，估值一路飆漲，已成長為馬斯克高攀不起的樣子。
回看陸金所控股，其本季度的業(yè)績表現其實并未完全反映公司真實價值。本季度虧損就屬于“技術型假摔”，根據計葵生解釋，一季度虧損主要原因為特別派息導致的所得稅同比增加234%，剔除所得稅影響，一季度稅前利潤為4.5億。
再分析其面臨的業(yè)績壓力，某種程度上也是100%擔保模式下的“短期副作用”。
貸款產品因其周期性，風險和收益都會滯后顯現，而陸金所控股則需要提前應對潛在風險，100%擔保模式，相當于是用“今天的可控成本”為“明天的更高收益”買單，但收益轉化又存在滯后性，因此，其價值兌現在報表上，要滯后于改革措施的落地。
具體來說，在向100%擔保模式轉型的過程中，陸金所控股的財務壓力其實來自風險管理需求。融資擔保作為一種金融服務，需要相應的“風險撥備”。風險撥備是融資擔保機構為了應對潛在信用風險專門設置的資金，它需要從機構的收入或利潤中提取，主要用于覆蓋未來可能發(fā)生的貸款違約造成的損失。
所以，陸金所控股的轉型意味著貸款余額風險承擔的增長，需要更多資源滿足風險撥備需求，風險敞口擴大，業(yè)績就會出現短期下滑。
但是風險撥備本身是應對潛在風險的舉措，實際上體現出管理風險的意識和能力。陸金所控股在進行風險撥備后，這部分資金不會成為信貸減值損失。在貸款的整個存續(xù)期內，陸金所控股逐步收取費用，會實現更多利潤。
這就體現了風險和收益都有滯后性。在陸金所控股進入100%擔保模式時，風險因貸款行業(yè)的性質會滯后出現，而陸金所控股的應對要提前，短期承壓屬于自然現象。在經過初期建設后，收益開始轉化，也存在滯后性，但最終會反映到報表上。通過自身的主動抗風險管理，陸金所控股將能真正穿越周期，實現長期主義的確定性。
再看陸金所控股所在的行業(yè)賽道和公司坐標，陸金所控股旗下兩大業(yè)務，普惠金融與消費金融都緊跟國家戰(zhàn)略導向，順應行業(yè)發(fā)展趨勢。截至2024年3月底，陸金所控股累計服務約2170萬客戶，賦能的貸款余額為2702億元，一季度新增貸款481億元；而截至2024年3月末，公司凈資產為928億，貨幣余額為394億，對未來業(yè)務發(fā)展形成有力支持。
中金公司研究表示,“陸金所控股降風險改革初見效，新增放款量環(huán)比實現增長、高風險資產清退穩(wěn)步推進、資產質量呈現邊際向好趨勢。盈利能力恢復短中期仍一定程度受限于新模式下較高的預提撥備?！?/p>
無獨有偶，華泰證券此前在研報中表態(tài)，公司業(yè)務韌性持續(xù)增強，資產質量和放款量可能在 2024 年企穩(wěn)，成本費用端的持續(xù)優(yōu)化，有望帶動公司盈利增長，因此維持買入評級。
正如陸金所控股董事長兼CEO趙容奭所說，陸金所控股繼續(xù)把謹慎經營和長期穩(wěn)定放在首位，重視質量而非數量。業(yè)內企業(yè)資產質量的波動還是受經濟整體大環(huán)境影響，重風險管理而不尋求盲目擴張是當下不少頭部互金的審慎選擇。
目前陸金所控股是否能通過多項風險減量改革，積蓄穿越周期的力量？
在2024年一季度，我們看到盡管面臨市場挑戰(zhàn)，但陸金所控股通過深化戰(zhàn)略改革和業(yè)務優(yōu)化，展現出其業(yè)務結構的穩(wěn)健性與長期發(fā)展?jié)摿?，系列?zhàn)略改革成效初顯。
隨著戰(zhàn)略改革措施的深度發(fā)酵，陸金所控股保持向好的業(yè)績發(fā)展趨勢，持續(xù)引領中國小微企業(yè)金融服務的創(chuàng)新風向標，未來可期。
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